國際金價再度刷新歷史高點！后市怎么走？

最新公布的經(jīng)濟和失業(yè)數(shù)據(jù)令投資者對于美聯(lián)儲降息的預期再次升溫，市場風險偏好得到提振，貴金屬聞聲上漲，國際金價再度刷新歷史高點。

在九月上旬突破2500美元/盎司重要關口后，近日國際金價繼續(xù)上攻。

當?shù)貢r間周四，現(xiàn)貨黃金收盤漲1.84%，報2558.07美元/盎司，刷新歷史收盤高位。而現(xiàn)貨白銀漲4.19%，報29.8792美元/盎司。

受此影響，9月13日國內(nèi)期貨市場滬銀主力合約領漲，黃金主力也在拉升。

“9月12日—13日，國際黃金再創(chuàng)歷史新高，突破2550美元/盎司，逼近2600美元/盎司，延續(xù)去年四季度以來的黃金牛市。截至9月13日上午，COMEX黃金12月合約年度漲幅達到20%，2023年全年漲幅才9.8%，這也是2022年以來連續(xù)第三年上漲?！睆V州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認為，從驅動黃金價格上漲的邏輯來看，主要由以下幾個方面原因，一是去美元化帶來的黃金對沖美元信用的需求攀升。近年來，美國經(jīng)濟雖然從疫情中復蘇并保持韌性，主要原因是大規(guī)模財政擴張，為配合財政擴張，美國財政部大規(guī)模發(fā)債，美國公共債務高企，導致美元信用受損。而美國全球地位的動搖和對其他國家制裁等進一步加劇了各國去美元化，增持黃金。截至2024年一季度，美元在世界外匯儲備中的占比降至58%，在上個世紀70年代布雷頓森林體系建立時這個比例在70%左右。從各國央行購買黃金的舉動來看，黃金的官方配置需求依舊很強勁。

二是美聯(lián)儲降息預期升溫，實際利率下行驅動黃金投資需求攀升。隨著美國經(jīng)濟減速，市場對于美聯(lián)儲降息預期升溫，美元名義利率下降，在通脹緩慢下降的情況下，美元實際利率不斷下行。美元實際利率可以視為投資黃金的機會成本，其與黃金價格呈現(xiàn)高度負相關性。截至9月11日，衡量美元實際利率的10年期TIPS收益率下降至1.61%，創(chuàng)去年8月以來最低紀錄。據(jù)利率期貨工具芝商所FedWatch工具測算，9月美聯(lián)儲降息概率為100%。

盡管黃金的實物需求下降，但是投資需求明顯攀升。根據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，黃金價格與黃金ETF等類似的投資需求呈現(xiàn)中等偏高的正相關性。世界黃金協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度，中國市場金飾需求僅為86噸，較去年同期下降35%，但是中國市場黃金ETF累計流入約140億元人民幣，創(chuàng)歷史新高，資產(chǎn)管理總規(guī)模和總持倉均達到新高。

三是市場避險情緒也提振了黃金的需求。自三季度以來，美國經(jīng)濟減速，尤其是失業(yè)率反彈觸發(fā)了市場交易美國衰退的邏輯，美股、大宗商品都在下跌，避險資產(chǎn)黃金和美債價格上漲。反應市場恐慌的VIX指數(shù)在8月初爆發(fā)“黑色星期一”之后一直處于高位，在8月5日一度升至38.57，截至9月12日，該指數(shù)為17.07，沒有回到7月11-13這個低位。

“美國8月PPI同比增1.7%，創(chuàng)2月以來新低，環(huán)比略超預期，數(shù)據(jù)進一步支持美聯(lián)儲降息。另外，歐央行年內(nèi)第二次降息25基點，從市場反饋來看表達了對降息的認可，也進一步暗示美聯(lián)儲將采取行動?！睂τ谫F金屬價格近期持續(xù)突破歷史高點的原因，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬也分析，市場對美9月降息已基本完全定價，但更想知道美聯(lián)儲降息路徑，而降息路徑的模糊也使得后市上行節(jié)奏并不明確，這也令市場異常謹慎，特別是隨著美國經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，美股表現(xiàn)出較大的不穩(wěn)定性，也抑制了市場風險偏好，黃金持續(xù)上行意愿偏弱，但除了利多落地外，當前做空的理由也并不充分，美聯(lián)儲議息前保持謹慎，短線操作為上。

受貴金屬走強帶動，隔夜LME銅價也震蕩走高。

展大鵬分析，國內(nèi)方面，中國8月出口同比增速強勁增長1.7個百分點，但進口回落6.7個百分點，當月貿(mào)易順差擴大至910.2億美元，這也表明內(nèi)需不佳，但經(jīng)濟基本盤相對穩(wěn)固?；久娣矫?，SMM數(shù)據(jù)顯示社會庫存繼續(xù)去庫，表明當前銅價下部分銅企反而加大了采購量。基本面正趨于好轉（LME去庫及國內(nèi)社庫加速去庫），銅價下行驅動并不顯著。

展望后市，程小勇認為，長期去美元化對黃金價格支撐會持續(xù)，黃金價格牛市尚未結束，再創(chuàng)新高的可能性很大。短期，看由于美國經(jīng)濟指標沒有顯示衰退的風險，且私人部門并沒有觸發(fā)大規(guī)模去杠桿，美國經(jīng)濟只是減速，美聯(lián)儲降息大概率時預防式降息，這意味著降息的幅度較小，因此警惕美聯(lián)儲降息后利多出盡帶來的調整風險。