俄羅斯央行意外降息100個基點(diǎn)

大家好，簡單關(guān)注一下俄羅斯意外降息的消息。

俄羅斯央行在近三年來首次降息，此舉是在通脹放緩和經(jīng)濟(jì)在高借貸成本壓力下顯現(xiàn)疲態(tài)的背景下作出的。6月6日，俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)一個百分點(diǎn)至20%。

俄羅斯政府愈發(fā)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)處于下行狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)部長馬克西姆·列謝特尼科夫在議息會前呼吁放松貨幣政策以促進(jìn)增長，稱某些行業(yè)“過度降溫”。

俄羅斯央行行長納比烏琳娜的政策在抑制通脹方面取得了一定成效。俄羅斯央行數(shù)據(jù)顯示，4月經(jīng)季調(diào)年化CPI增速降至6.2%，低于3月的7.0%。文藝復(fù)興資本預(yù)計，5月該指標(biāo)將接近4%的目標(biāo)水平。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)部估算，年通脹率已降至9.7%，可能會低于俄羅斯央行對6月底10.1%的預(yù)測。

俄羅斯央行在上周的報告中曾質(zhì)疑此次通脹放緩是否源自可持續(xù)因素，比如需求更趨平衡。

政策制定者仍擔(dān)心，如果價格增長預(yù)期持續(xù)高企，通脹可能會重新加速。5月的通脹預(yù)期連續(xù)第二個月上升，達(dá)到了13.4%。

盡管俄羅斯盧布升值在緩解物價壓力中發(fā)揮了重要作用，納比烏琳娜的團(tuán)隊(duì)仍然擔(dān)心，支撐盧布的暫時性因素可能隨著烏克蘭戰(zhàn)爭和全球貿(mào)易局勢的不確定性而消退。

俄羅斯央行表示：“未來是否進(jìn)一步調(diào)整基準(zhǔn)利率，將取決于通脹及通脹預(yù)期下降的速度和可持續(xù)性。”

自2022年2月跟烏克蘭發(fā)生沖突之后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)承受了巨大的物價壓力，疲軟的盧布推高了進(jìn)口價格，戰(zhàn)爭也迫使俄羅斯經(jīng)濟(jì)在此后數(shù)年不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)重塑。

盡管今年年初曾有希望認(rèn)為美國總統(tǒng)特朗普可能促成俄羅斯和烏克蘭達(dá)成持久停火甚至和平協(xié)議，但這些希望迅速破滅，俄烏之間的直接軍事沖突仍在持續(xù)。

盡管如此，據(jù)美國銀行數(shù)據(jù)，俄羅斯盧布目前是今年全球表現(xiàn)最強(qiáng)的貨幣，這得益于資本管制、政策收緊以及美元走弱的綜合作用。利率下調(diào)消息公布后，美元兌盧布匯率上漲2.6%。

以下是俄羅斯央行的聲明全文。

2025年6月6日，俄羅斯央行董事會決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)100個基點(diǎn)，至年利率20.00%。當(dāng)前的通脹壓力，包括核心通脹壓力，仍在持續(xù)減弱。盡管國內(nèi)需求的增長仍超過商品和服務(wù)供給能力，但俄羅斯經(jīng)濟(jì)正逐步回歸至平衡的增長路徑。

俄羅斯央行將保持足夠緊縮的貨幣條件，以在2026年將通脹率恢復(fù)至目標(biāo)水平。這意味著貨幣政策將在較長一段時間內(nèi)保持緊縮狀態(tài)。未來是否進(jìn)一步調(diào)整基準(zhǔn)利率，將取決于通脹和通脹預(yù)期下降的速度與可持續(xù)性。根據(jù)俄羅斯央行的預(yù)測，在當(dāng)前貨幣政策立場下，年通脹率將在2026年回到4.0%的目標(biāo)水平，并在此后維持該水平。

2025年4月，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的年化物價增長率降至6.2%，低于2025年第一季度的平均8.2%。核心通脹的類似指標(biāo)為4.4%，也低于前一季度的平均8.9%。與此同時，大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)的年化值位于5.5%至7.5%之間。5月的高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前物價增速進(jìn)一步放緩，盡管波動性較大的組成部分對此影響顯著。截至2025年6月2日，年通脹率已放緩至9.8%。

緊縮的貨幣條件對需求的抑制作用正日益明顯，體現(xiàn)在通脹壓力的下降上。然而，不同類別商品價格的變動仍不均衡。緊縮的貨幣政策對非食品商品價格下降的影響尤為顯著，盧布升值也起到了推動作用。而在食品和服務(wù)領(lǐng)域，通脹壓力依然較高。

自4月以來，通脹預(yù)期變化不一。企業(yè)的價格預(yù)期持續(xù)下降；金融市場參與者的預(yù)期變化不大；家庭的通脹預(yù)期則略有上升。總體而言，通脹預(yù)期仍處于較高水平，這可能妨礙通脹更可持續(xù)地回落。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)偏離平衡增長軌道的幅度正在縮小。包括2025年第二季度在內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)需求增速正在逐步放緩。

自4月會議以來，勞動力市場狀況變化不大。失業(yè)率仍處于歷史最低水平。不過，調(diào)查顯示，面臨用工短缺的企業(yè)比例正在下降。此外，部分行業(yè)對勞動力的需求下降，勞動力在行業(yè)間重新分配。工資漲幅仍然較高，繼續(xù)超過勞動生產(chǎn)率增速。不過，調(diào)查顯示，企業(yè)在2025年的加薪計劃相較于2023–2024年將更為溫和。

在央行政策及自主因素影響下，貨幣條件仍保持緊縮。自4月以來，金融市場多數(shù)領(lǐng)域的名義利率略有下降，但實(shí)際利率仍處于較高水平。盡管存款利率有所下降，家庭仍表現(xiàn)出較高的儲蓄傾向。整體來看，信貸活動保持溫和，銀行非價格信貸條件依然緊張。

中期來看，通脹上行風(fēng)險略有緩解，但仍高于通脹下行風(fēng)險。主要通脹上行風(fēng)險包括：俄羅斯經(jīng)濟(jì)更長期偏離平衡增長路徑、高通脹預(yù)期、以及外貿(mào)條件惡化。如果全球經(jīng)濟(jì)和油價增長進(jìn)一步放緩，尤其在貿(mào)易緊張局勢升級的情況下，可能通過盧布匯率傳導(dǎo)出新的通脹壓力。通脹下行風(fēng)險則包括受緊縮貨幣條件影響的信貸和內(nèi)需更大幅度放緩。如果地緣政治緊張局勢緩解，外部環(huán)境改善，也可能帶來通縮效應(yīng)。

俄羅斯央行在制定政策時也考慮了已公布的財政政策參數(shù)。財政政策在2025年的正常化將帶來抑制通脹的效果。若財政政策參數(shù)出現(xiàn)變化，可能需要調(diào)整當(dāng)前的貨幣政策立場。