新華財經上海6月11日電 當地時間6月11日（周三）20:30，美國5月消費者物價指數（CPI）將反映最新的通脹走勢。高頻的研究數據顯示，美國通脹數據在4月觸及四年低位后出現反彈趨勢。目前市場聚焦于美國關稅對物價的影響范圍及持續時間，以及對后續美聯儲利率路徑產生的影響。
分析師普遍認為，5月美國整體CPI同比增速將加快0.1個百分點至2.4%，環比增速維持在0.3%；核心CPI環比增速或加快至0.3%，同比增速維持在2.8%的水平。目前美國經濟的主要風險來自通脹導致的美聯儲的“兩難”處境，在美國經濟增長放緩的背景下，美聯儲或因通脹走勢而無法及時降息。
美國5月CPI或將從低位反彈
美國4月CPI數據同比增速超預期回落，同比增速降至2.3%，創2021年2月以來新低，疊加美國經濟數據走弱，美國總統特朗普正頻頻施壓美聯儲降息。
而5月美國通脹數據或首次顯示出關稅政策對物價的沖擊，業內人士對新華財經表示，美國4月通脹讀數可能已經觸及年內最低點，5月通脹數據將出現反彈，而2025年下半年關稅的影響將進一步顯現，預計美國通脹水平可能保持在3%附近，美聯儲的政策調整空間受限。
根據克利夫蘭聯儲的Nowcast模型預測，5月整體CPI同比增速較上月的2.3%攀升至2.4%，環比增速放緩至0.13%；核心CPI預計同比增長2.84%，與上月基本持平，環比增速為0.23%。
高盛分析師認為，關稅對5月CPI數據影響有限，對核心CPI僅有5個基點的小幅推動，預計核心CPI環比增速小幅反彈至0.25%，整體CPI增速在能源價格下跌的影響下預計環比增速為0.17%，低于市場0.2%的預期，但下半年關稅的影響將逐步顯現。
高盛認為，從汽車價格看，因拍賣價格持續下滑，預計二手車價格環比下降0.5%，而新車價格預計則將環比上漲0.1%；從汽車保險價格看，預計汽車保險價格環比溫和上漲0.4%；預計服裝、家具和教育價格分別環比上漲0.4%，通信類價格環比增速維持不變。
富國銀行分析師預計，4月核心商品價格的同比增速升至0.1%，預計5月核心商品價格將同比增速繼續攀升至0.25%。服務業通脹預計將持續放緩，核心服務價格指數在5月環比上漲0.3%，同比增速維持在3.6%不變。
業內人士表示，從全年通脹走勢看，在二季度高基數影響下，CPI增速在三、四季度將出現回升，如果考慮關稅壓力，美國CPI同比增速可能升至3.0%-3.5%的范圍；而核心CPI預計也將維持在3.0%上方。
高盛預計認為。2025年下半年關稅將進一步影響通脹走勢，預計核心CPI環比漲幅可能達到0.35%，主要集中在消費電子、汽車和服裝等分項，對服務類通脹影響較小。預計2025年12月核心CPI同比增速為3.5%，核心PCE同比增速為3.6%。
銀河證券首席宏觀分析師張迪表示，一方面日度價格數據已經顯示了進口商品的漲價，在2025下半年可能更加明顯地體現在CPI中，導致其同比增速回升并超過3%；另一方面，關稅不僅導致進口價格的抬升，依賴進口中間品的美國商品價格和美國本土產品的價格也均有相應上行。
富國銀行也認為，在關稅因素以及企業前期搶庫存等支撐因素逐漸消退后，企業面臨的成本壓力或將開始向消費者傳導。通脹下行趨勢可能已經結束，下半年通脹面臨反彈壓力。預計2025年三季度核心CPI同比增速將由二季度的2.9%攀升至3.3%，整體CPI同比增速將由二季度的2.5%攀升至2.8%。
美聯儲降息預期會否再受考驗？
關稅對美國通脹的短期傳導效應已開始顯現，主要通過三個渠道發揮作用包括，直接成本轉嫁、供應鏈擾動機制、以及消費者預期效應。
今年以來，因關稅政策反復美聯儲在貨幣政策立場上維持謹慎態度，而美聯儲內部關于關稅對通脹走勢造成的沖擊是暫時的還是中長期的爭論仍在繼續。
美國明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）此前曾表示，對于特朗普的關稅政策可能帶來的通脹風險，美聯儲內部對于后續政策路徑走勢持有不同觀點。
卡什卡利認為，關稅政策對商品價格的影響可能需要一段時間才會傳導到最終價格上，關稅可能帶來“持續通脹”，不應被忽略。“在當下時點上，等待更多的數據幫助美聯儲做出判斷可能是較為明智的選擇。”
美國圣路易斯聯邦儲備銀行行長阿爾韋托·穆薩萊姆（Alberto Musalem）也認為，關稅政策可能導致美國通脹率居高不下。他警告說，直到今年夏天結束，美國政策制定者都將面臨經濟不確定性。
穆薩萊姆認為，當美國貿易和財政政策的不確定性能在“7月消散”，美聯儲才可能準備在9月降息。
但美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller)則認為，關稅對物價的影響將是暫時性的，美聯儲仍有可能在年底前降息。
近期美國公布的就業數據與其他經濟數據均顯示出美國經濟降溫的跡象。市場目前預期美國經濟衰退概率約為30%，對美聯儲2025年降息兩次的預期相對穩定，降息時點或在9月和12月。根據芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲9月降息的概率為52.2%，10月再度降息的概率為27.7%，而12月再度降息的概率為39.6%。
當地時間6月18日（周三），美聯儲將召開6月議息會議，并公布季度經濟展望和利率點陣圖，外界將從中尋找有關后續利率路徑的更多線索。
市場波動“一觸即發”？
業內人士表示，5月CPI數據將首次向市場揭示關稅政策對物價的影響，盡管不會對美聯儲的降息預期產生較大影響，但可能會改變市場當下的通脹敘事。市場可能過于樂觀且低估了通脹進一步反彈的風險，因此，如果通脹超預期反彈，或許會引發美股和美債市場的大幅波動。
高盛認為，當前市場倉位較低且夏季市場流動性較低，一旦CPI數據偏離預期，可能放大市場波動。摩根大通認為，如果核心通脹環比增速高于0.4%，預計標普500指數將下跌2%-3%；如果核心通脹環比增速位于0.35%-0.4%之間，預計標普500指數下跌1.25%-1.75%；如果核心通脹環比增速低于0.25%，預計標普500指數將上漲2%-2.5%。
從外匯市場看，高盛認為，CPI數據如果超預期，可能迫使美聯儲長期維持觀望態度，削弱其政策靈活性，美元因利差優勢走強，但整體來看，市場已適應了“高但可控”的通脹環境，對CPI數據的反映并不會過于劇烈。
但長期看，美國“類滯脹”風險加劇，CPI 保持高位之際經濟增速放緩，美國財政前景惡化侵蝕美元信用等諸多因素，未來美元走勢或仍較為低迷。
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