黃酒江湖，風云突變。
隨著古越龍山（600059.SH）2025年半年報的披露，黃酒競爭格局迎來新的轉折點。
一邊是股價翻倍、掌握流量密碼的會稽山（601579.SH），另一邊是穩扎穩打但聲勢稍弱的古越龍山。上半年，這兩家黃酒頭部企業不約而同選擇了“提價”這把利器，并乘勝追擊推出多款新品，試圖撬動年輕人市場。但從期中成績單來看，尚未明顯提振作用。
上半年，古越龍山實現營業收入8.93億元，同比增長0.4%；歸母凈利潤9030.71萬元，同比下降4.72%。 會稽山營收8.17億元，同比增長11.03%，實現歸母凈利潤9387.71萬元，同比增長3.41%。
不僅在凈利潤上超越古越龍山，今年股價飆升的會稽山順利以117億元市值登頂黃酒板塊市值寶座。
從目前來看，黃酒江湖格局已然生變，且會稽山的增長勢頭相對較猛，下半年古越龍山想要重回“黃酒一哥”寶座并不容易。
提價與爆款為何帶不動業績？
進入二季度，會稽山和古越龍山的部分主力產品開始提價，幅度從2%-12%不等，這是會稽山時隔9年后、古越龍山時隔一年半后再次提價。“提升對黃酒產品市場價值的認同”，兩家企業都有此共識。
相似的步調還體現在年輕化策略上。
上半年，會稽山的“一日一熏”氣泡黃酒拓寬了口味和度數，還在“618”期間找來了吳彥祖帶貨，獲得不錯的聲量及銷售額。
會稽山上半年經營數據顯示，包括少量糟燒白酒副產品及氣泡黃酒等“其他酒”收入超過7038萬元，同比增長60.47%。其中，氣泡黃酒占了大頭，“618”期間銷售額突破5000萬元，同比大增400%。
8月26日舉行的業績說明會上，會稽山方面透露，氣泡黃酒已經制定線下招商政策和策略，并把2025年作為線下突破的起始之年，主要關注年輕群體為主的渠道。
趕在“618”電商大促前，古越龍山推出了“冰彫氣泡黃酒”和精釀黃酒。
古越龍山方面稱，氣泡黃酒線上首發引瘋搶，5萬提產品即告售罄；精釀黃啤則在上市首月斬獲超1000萬元的線下訂單。
對于年輕化產品，古越龍山側重線上渠道發力，在電商平臺、私域渠道及直播平臺“三管齊下”。公司稱，上半年線上銷售同比增長15.31%，線上銷售增速快于線下銷售增速，直播銷售達億元規模，成為公司重要的“新增長極”。
然而，提價策略、年輕化新品和熱鬧的營銷未能轉化為業績爆發。
古越龍山上半年營收保持穩定，同比增長0.4%至8.93億元，但歸母凈利潤同比小幅下滑4.72%，實現9030.71萬元；會稽山上半年實現營收8.17億元，同比增長11.03%，歸母凈利潤9387.71萬元，同比增長3.41%。
要注意的是，會稽山上半年的營收漲幅低于過去兩年同期。2024年上半年和2023年上半年，會稽山的營收同比分別增長18.24%和14.25%。而古越龍山上半年營收、歸母凈利潤兩項指標均低于過去兩年同期。
對此，酒類分析師蔡學飛認為，黃酒本身是小品類，而且長期困于江浙滬地區，銷售受眾比較狹窄，消費場景也比較單一，雖然今年品類熱度與資本表現比較活躍，但在社會消費疲軟以及政策導向限制環境下，對于拉動消費的作用非常有限。
從收入結構來看，支撐兩家企業重要收入來源的傳統黃酒只有個位數或以下增長。
會稽山主力的中高端黃酒同比增長7.16%，普通黃酒同比增長2.53%；古越龍山中高檔酒同比增長 0.16%，普通酒同比增長2.57%。
酒水行業研究者歐陽千里指出，黃酒離開江浙滬、擁抱年輕人、沖刺高端化、擴大消費場景等策略都在培育階段，投入高進而影響利潤，卻是一條“難而正確”的路。
上半年，會稽山銷售費用同比增長53.69%至2.15億元，古越龍山變化不大，同比增長1.06%至1.2億元。
對于行業大環境，古越龍山總經理馬川在第一季度業績說明會上曾表示，黃酒市場當前競爭激烈，行業正處于轉型升級的關鍵階段，主要因為市場環境的變化和企業自身的調整期，導致公司一季度收入有所下降。
對手，更是盟友
在黃酒行業這個略顯沉寂的賽道里，古越龍山與會稽山是最具代表性的兩家企業。
特別在黃酒板塊爆發、青島啤酒等業外資本入局黃酒賽道的今年，聚焦在兩家企業的目光更多，討論聲此起彼伏。
Wind數據顯示，黃酒指數今年以來大漲43.02%。截至8月29日，古越龍山股價年內區間漲幅為18.04%，最新市值約95億元，而會稽山大漲124.28%，以117億元市值登頂市值冠軍。
從盈利能力來看，雖然古越龍山在營收規模存在優勢，但會稽山在保持增速相對較高的情況下，歸母凈利潤落后了3年后，終于在今年上半年實現反超。“黃酒一哥”已易主的論調隨之出現。
仔細觀察，會稽山和古越龍山各有千秋，迫切解題的方向也有所不同。
“國家隊”古越龍山底蘊深厚，全國化渠道布局更廣，其挑戰在于如何讓傳統品牌變得年輕，讓全國化的渠道產生更高效的利潤。而機制靈活、營銷創新大膽的會稽山要思考如何將熱度轉化為持續的利潤，更有力地突破區域限制。
在會稽山看來，高端化是黃酒走向全國的關鍵，近兩年保持增收增利也主要依靠高端化。2024年，會稽山毛利率突破至50%以上，古越龍山毛利率維持在37%左右。
區域市場格局也反映出兩家公司不同的戰略路徑。會稽山在核心市場浙江地區表現強勢，上半年實現浙江大區銷售收入達5.18億元，高于古越龍山的2.59億元；而古越龍山則在全國市場拓展方面保持領先，在江浙滬以外地區產品銷售收入高出會稽山約2.87億元。
馬川在一季度業績會上曾表示，古越龍山在市場占有率特別是外圍市場占據重要地位，在市場策略的靈活性方面或還有進一步提升的空間，會稽山民營機制在市場推廣和運作上相對靈活。
在短期內，尤其是在黃酒消費總量增長緩慢的大背景下，市場競爭更多是零和博弈的色彩。但對黃酒品類的長遠發展來看，黃酒要打破地域性，面臨的是與白酒、葡萄酒等所有酒類的競爭，是更為艱巨的任務。
歐陽千里指出，高端化是黃酒走出江浙滬的關鍵。“高端產品意味著高毛利，更容易驅動酒商來推介、銷售產品。另外，越高端的產品越能吸引消費者品鑒的欲望，實現持續復購。”
當前，“雙雄爭霸”的態勢為黃酒行業注入了前所未有的活力，恰恰是共同做大黃酒蛋糕的最有效方式。正如馬川所說，作為黃酒行業的領先企業，古越龍山和會稽山各具特色，共同為黃酒行業打開創新發展空間。
蔡學飛認同，在目前存量加壓市場環境下，需要黃酒企業的抱團競合發展，這對于活化黃酒品類，提升黃酒品類文化內涵與價值，拉進與消費者距離起到了積極的價值。
而作為各自獨立的商業實體，古越龍山和會稽山下半年探索黃酒破圈的差異化路徑，將成為決定黃酒江湖格局的關鍵賽點。
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