近年來，化工領域大宗原料價格波動加劇，給產業企業帶來諸多困擾與挑戰。對上市公司江蘇龍蟠科技集團股份有限公司（簡稱龍蟠科技）來說，每一輪原材料價格的波動，都會對其主業經營的穩定性帶來影響。作為肩負股東期待和社會關注的上市公司，面對復雜多變的市場環境，以生產汽車精細化學品起家的龍蟠科技積極牽手期貨衍生品，如同給汽車安裝安全氣囊一樣，為公司大宗原料采購裝上一套完整的“價格保護系統”，逐步打造出適合自身發展的“五星安全經營體系”。
這套系統究竟有何“神奇之處”？近日，期貨日報記者帶著疑問走進了龍蟠科技。
2003年，龍蟠科技以汽車潤滑劑制造起家，誕生于江蘇省南京市，經過十余年的快速發展，于2017年登陸上海證券交易所，成為A股主板上市公司，并于2024年在香港證券交易所上市，成為A+H股上市的新能源科技企業。如今，龍蟠科技已成長為以綠色新能源核心材料為主要業務的國際化企業集團。
據介紹，乙二醇是龍蟠科技所需的主要原料之一，主要用于生產公司核心和拳頭產品，如汽車防凍液、冷卻液等。乙二醇采購既有較高的業務權重，又具有自身的獨特性。龍蟠科技期貨業務負責人張海源透露，根據采購特點，公司利用期貨工具設置了“雙重防護”。
“我們在乙二醇定價機制上較為靈活，以基差點價為主。”張海源告訴記者，今年7月，受宏觀層面影響，煤炭價格大幅上漲，同時推動乙二醇價格上漲。當時，公司有2000噸乙二醇原料尚未完成采購。7月16日，公司參照張家港地區75元/噸的乙二醇基差與供應商簽訂了采購合同，當時盤面價格為4350元/噸。7月28日，公司以4530元/噸的價格進行點價，最終采購價格為4605元/噸。
為規避點價期內價格上漲的風險，龍蟠科技在衍生品端進行了相關操作。7月17日，龍蟠科技買入執行價格為4380元/噸的看漲期權，賣出執行價格為4320元/噸的看跌期權，構建零成本的合成期貨多頭。7月28日，龍蟠科技在期權端獲利平倉，平倉收益完全對沖了增加的采購成本，完成了基差點價及保值的風險管理目標。
“這種操作就好比提前半年預訂機票，不管旺季價格怎么漲，我們都能享受優惠價。”張海源進一步表示。
龍蟠科技管理乙二醇庫存的主要模式是進行套期保值，原料價格下跌時，期貨市場的收益可以彌補現貨市場的損失，使公司生產經營成本保持整體平穩。張海源坦言，這種操作雖然不能完全消除風險，但能把價格波動的影響降到最低。
如果龍蟠科技判斷乙二醇價格未來會在一定區間內震蕩時，他們也會利用期權工具對庫存進行保值。2025年2月5日至3月5日，乙二醇期貨主力合約價格在4600~4750元/噸波動。龍蟠科技針對自身庫存情況和采購計劃制定了相應的庫存保值策略：利用看跌期權組成熊市價差結構。2月5日，龍蟠科技買入執行價格為4750元/噸的看跌期權，到期日為3月5日，支出權利金53元/噸；同時賣出執行價格4650元/噸的看跌期權，到期日也為3月5日，收取權利金20元/噸。熊市價差鎖定的區間為100點（即執行價之差為100元/噸），合計支付權利金33元。3月5日當日，乙二醇期貨收盤價格為4620元/噸，減去凈權利金成本后，實際收益67元/噸。
張海源認為，在溫和看跌的市場環境中，波動率往往隨著價格下跌而增加。進行期權庫存保值后，雖然現貨采購上可能因為價格下跌而出現賬面虧損，但期權策略上67元/噸的收益彌補了這部分損失，有效地控制了采購成本。
“利用期權工具，在有效避免庫存跌價風險的同時，很大程度上節約了權利金的支出，減少了公司的資金占用。”張海源告訴記者。
記者了解到，龍蟠科技擁有一支專業期貨團隊，每一筆套保操作都涉及多個部門的精密協作：貿易部門主要負責乙二醇等原料的采購以及套保策略的提出，風控部門根據頭寸設定好敞口比例和尺度，交易部負責具體策略的操作和執行。張海源告訴記者，龍蟠科技的團隊就像一支“特種部隊”，隨時準備應對市場變化。團隊成員分工明確，有負責研究的“偵察兵”，有專司交易的“排頭兵”，還有專門控制風險的“排雷專家”。
在張海源看來，期貨市場瞬息萬變，公司必須建立起完善的套保操作體系，才能確保在交易制度框架下“收得住，放得開”，切實發揮期貨衍生品在幫助企業避險增收、抵御風險方面的作用。
龍蟠科技在套期會計處理方面的實踐，也堪稱教科書級別。“在期貨套保中，套保會計能夠把復雜的市場波動簡化為清晰明了的財務語言。”張海源告訴記者，目前，龍蟠科技的套期會計主要圍繞兩方面進行：一是現金流量套期，給未來的現金流“上保險”；二是公允價值套期，為現有資產“量體溫”，實時反映市場價值變化。
“歸根到底，想用好期貨衍生品這一‘利器’，企業需要在觀念上正視風險管理的重要性。在實操層面，要在套期制度建設、團隊構建等多方面勤下功夫。”張海源建議。
記者還了解到，經過近年來在期貨市場的逐步探索，龍蟠科技已經把期貨工具變成了服務客戶的新手段。據張海源介紹，公司通過期現結合進行風險管理、降本增效的同時，還利用基差貿易等推動上下游產業鏈定價模式的升級。
“據我們了解，目前，華東地區的化工企業基本已經接受基差貿易模式。下游工廠、貿易商和原料生產企業等產業鏈主體中，只要有一個用基差，就很容易帶動周邊企業加入。”張海源告訴記者，在這種聯動效應下，產業內逐步形成了基差貿易的“小氣候”，貿易雙方不在絕對價格上博弈，而是成為伙伴關系共同研判市場，促進整個行業構建共享共贏的健康生態。
“期現經營模式改變了企業與上下游的合作方式，從單純的買賣關系變成了風險共擔、利益共享的伙伴關系。”張海源說。
采訪結束時，張海源表示，上市公司高質量發展是對投資者的最佳回報，也是履行社會責任的直接體現。當下乃至未來，主動選擇使用期貨衍生品已是大勢所趨。“龍蟠科技的成功實踐并非孤例，期貨市場將是越來越多實體企業的共同選擇。”他說。
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