目前，28家A股及H股上市乳企2025年半年報已披露完畢。綜合來看，受多重因素影響，國內乳制品行業整體面臨較大壓力，超六成企業營收同比下滑，凈利潤呈現漲跌各半的局面。
“上半年乳企普遍以利潤為核心調整業務策略，努力實現可持續發展。頭部企業憑借強大的綜合實力，在凈利潤方面保持增長，基本盤保持穩定。”中國農墾乳業聯盟專家組組長宋亮對《證券日報》記者表示。
頭部企業優勢明顯
上半年，28家上市乳企實現營收總額1901.48億元，同比下降1.05%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤合計123.99億元，同比下降14.83%；經營活動產生的現金流量凈額合計49.41億元，同比下降31.72%；研發費用合計6.97億元，同比增長14.99%；存貨合計370.18億元，同比下降6.18%。
具體來看，營收超百億元的企業共5家，包括內蒙古伊利實業集團股份有限公司（以下簡稱“伊利”）、中國蒙牛乳業有限公司（以下簡稱“蒙牛”）、光明乳業股份有限公司（以下簡稱“光明乳業”）、中國旺旺控股有限公司（以下簡稱“中國旺旺”）和中國優然牧業集團有限公司（以下簡稱“優然牧業”）。凈利潤超過10億元的有4家，分別為伊利、蒙牛、中國旺旺和中國飛鶴有限公司。
伊利和蒙牛依然占據行業主導地位，兩家企業營收合計1033億元，占28家企業總收入的54%；凈利潤合計92.46億元，占比達74.6%。
從變動趨勢來看，28家企業中，有17家營收同比下滑，僅2家同比增長10%以上。凈利潤方面，14家企業實現同比正增長，其中，品渥食品股份有限公司以181.65%的凈利潤增速領先；另有13家企業凈利潤降幅超過10%，現代牧業（集團）有限公司（以下簡稱“現代牧業”）和皇氏集團股份有限公司凈利潤分別同比下降300%和549.66%。
業內專家認為，當前乳業仍面臨供需矛盾突出、消費需求與零售渠道持續變革等多重挑戰。乳企通過產品創新與結構優化，推出高附加值產品以應對市場變化，成效正在顯現。
以伊利為例，上半年，其液態奶業務營收同比下降11.22%，但冰淇淋、奶粉及奶酪等其他業務營收均實現雙位數增長。
宋亮認為，在當前市場環境下，擁有高附加值產品并以利潤為導向的企業，展現出更強的發展韌性。
原奶企業仍處調整期
上半年，原奶板塊仍未能走出虧損困境，相關企業業績承壓明顯。頭部企業通過成本管控、技術革新和戰略調整，展現出較強的經營韌性，虧損幅度有所收窄。
具體而言，現代牧業盡管盈利端承壓，但公司現金流保持穩健，核心指標“現金EBITDA”與去年同期相比基本持平；現金流量凈額同比增長23.3%。在成本端，公司通過精準飼喂、優化飼料配方及集約采購，實現公斤奶銷售成本同比下降10.1%，飼料成本下降11.4%，凸顯出高效運營管理能力。
中國圣牧有機奶業有限公司上半年營收同比下降3.11%，虧損同比收窄66.37%。公司聚焦有機奶細分賽道，發揮“種養結合”模式優勢，有效降低飼草成本。同時，通過持續優化牛群結構、提升單產，在一定程度上抵消了奶價下行的壓力。
優然牧業營收同比增長2.28%，實現逆勢增長；虧損同比減少47%。公司推行“科技賦能戰略”，使單公斤飼料成本下降12%，不僅緩解了自身經營壓力，也為行業提供了可借鑒的降本方案。
“當前原奶行業仍處于深度調整階段，但頭部企業憑借全產業鏈布局、技術投入和精細化管理，正在積極應對行業低谷。從頭部企業的財報中可以看出，行業供需關系已出現改善信號，預計周期拐點即將到來。”宋亮表示。
奶粉、冰品業務表現亮眼
整體來看，上市乳企的奶粉板塊表現亮眼。2025年上半年，該板塊呈現企穩回升勢頭。
例如，伊利奶粉及奶制品業務實現營收165.78億元，同比增長14.26%，其嬰幼兒奶粉零售市場份額達到18.1%，首次成為中國嬰配粉市場第一。蒙牛奶粉業務收入16.76億元，同比小幅增長。其中，瑞哺恩嬰配粉憑借全球首創的母源MLCT技術，顯著提升DHA含量與吸收率，線上電商市場份額躍居行業首位。
此外，健合（H&H）國際控股有限公司的嬰幼兒營養及護理用品（BNC）業務營收25.0億元，合生元超高端奶粉市場份額提升至15.9%，創歷史新高；澳優乳業股份有限公司營收約38.87億元，同比增長5.6%，凈利潤同比增長24.1%，也保持了良好增長態勢。
有券商分析師認為，嬰配粉需求有望進一步改善，但企業競爭重心應從“流量爭奪”轉向“價值深耕”。龍頭企業憑借全渠道運營與多元化產品矩陣，已建立起較強的抗風險能力。隨著市場集中度不斷提高，奶粉行業回暖趨勢有望延續。如何在全家營養賽道中找到差異化優勢，將成為乳企持續探索的核心問題。
此外，受高溫天氣影響，上半年冰淇淋市場迎來銷售熱潮，成為乳企中報業績一大亮點。
數據顯示，上半年，蒙牛冰淇淋業務收入同比增長15.0%，達到38.79億元，占總收入的9.3%。伊利冷飲業務繼續領跑市場，上半年實現營業收入82.29億元，同比增長12.39%，保持行業第一。“近年來，公司冷飲業務通過技術工藝的持續創新，引領市場消費風向，不斷拓寬消費場景。”伊利股份表示。
其他乳企也紛紛發力冰品市場。例如，北京三元食品股份有限公司的冰淇淋及其他業務收入達8.85億元；光明乳業堅持經典與創新并行，推出了“菠蘿沙沙”“荔浦芋頭奶昔杯”“優倍鮮奶雪糕抹茶味”等多款夏日新品，滿足多元化消費需求。
綜合來看，2025年上半年，頭部乳企憑借全產業鏈布局與技術創新穩住了基本盤，奶粉板塊在政策與產品雙驅動下逐步回暖，冰品則依托天氣紅利和場景創新實現快速增長。原奶企業雖仍未擺脫虧損，但通過降本增效和現金流管理，已釋放出周期拐點將至的積極信號。
一位不愿具名的乳制品行業分析師對《證券日報》記者表示，未來，乳企需進一步平衡“價值深耕”與“差異化競爭”，以科技賦能和全渠道運營構建長期競爭力，在消費變化中把握先機。
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