9月1日晚間，國內針織革基布領軍企業云中馬（603130）披露《2025年度向特定對象發行A股股票預案（修訂稿）》（以下簡稱修訂稿），擬向不超過35名投資者定向發行不超過4125.43萬股，募資總額不超過6.4億元。募集資金將全部用于“年產13.5萬噸DTY絲及12萬噸高性能革基布坯布項目”。
據修訂稿，本次定增發行底線為定價基準日前20個交易日均價的80%，限售期6個月。發行數量按募資總額/發行價格計算，但不超過發行前總股本的30%（即4125.43萬股）。發行完成后，實際控制人葉福忠及其一致行動人持股比例將從63.43%稀釋至48.80%，控制權不變。
修訂案介紹，革基布下游需求廣泛，沙發革和汽車革是重要的應用領域。
在需求端，家具補貼政策通過15%-30%的補貼力度降低消費門檻，人造革憑借耐磨易清潔、性價比高的特性，在沙發、床墊等通用場景中滲透率顯著提升，形成大眾市場與細分領域的需求共振。新能源汽車補貼推動內飾材料向環保化、功能化升級，中低端車型因成本優勢擴大人造革應用，高端市場催生超細纖維革、有機硅皮革等差異化需求。
在供給端，政策以低VOC基布、水性工藝等環保標準構建準入壁壘，倒逼中小產能出清，龍頭企業通過技術與合規優勢整合市場，推動行業向技術密集型轉型，高性能革基布產能加速擴張。隨著國補政策在拉動人造革合成革市場需求升級的同時，也對高性能革基布產業產生積極的影響，為產業的健康發展帶來新機遇。
對于本次定增的目的，修訂稿解釋有以下兩點：
一是助力產業鏈上游拓展與產能提升。
一方面，12萬噸高性能革基布坯布生產線擴大了公司高性能革基布坯布產能，募集資金投資項目投產后經編布革基布坯布年產能將新增10萬噸，緯編布革基布坯布年產能將新增2萬噸，有利于解決公司的坯布產能瓶頸，減少公司對坯布供應商的依賴的同時，確保革基布原材料的品質自主可控，從而進一步鞏固和提升公司在行業內的地位。
另一方面，年產13.5萬噸DTY絲生產線，旨在通過向高性能革基布坯布上游產業鏈拓展，將把關鍵原材料的供應從外部采購為主轉變為內部生產供應為主，減少DTY絲供應商的依賴。通過向高性能革基布坯布上游產業鏈拓展，從DTY絲源頭自主控制產品質量，有利于增強公司革基布坯布質量的穩定性以及確保交貨期；同時降低了原材料的采購成本，提升了公司產品的附加值，進一步夯實公司產品在市場中的競爭力。
二是改善資本結構，降低財務風險。
本次募集資金到位后，能夠有效降低公司的資產負債率，優化資本結構，緩解公司的現金流壓力，有利于公司增強抗風險能力和持續融資能力，助力公司主營業務的持續快速增長。截至2025年6月30日，公司合并報表資產負債率為52.39%。本次發行完成后，公司的總資產、凈資產規模將上升，資產負債率得以下降，資產負債結構將更加穩健，抗風險能力將進一步增強。
提示業績下滑等多重風險
在修訂稿中，云中馬也用了較長的篇幅，描述了本次定增可能面臨的風險。
▲市場需求波動風險
本項目建設完成后，DTY絲年產能將新增13.5萬噸，其中9.6萬噸DTY絲供公司自用，3.9萬噸DTY絲對外銷售；經編布革基布坯布年產能將新增10萬噸，緯編布革基布坯布年產能將新增2萬噸，以上革基布坯布均供公司自用。該項目投產后，能否持續開拓市場并消化新增產能，將直接影響到項目投資的收益。如果后期市場情況發生不可預見的變化，或者公司不能有效開拓市場，將存在產能擴大而導致的銷售風險。
▲業績下滑風險
2022年、2023年、2024年和2025年1-6月，公司營業收入分別為188,896.12萬元、232,470.77萬元、261,803.62萬元和124,518.92萬元，呈上升趨勢；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為10,086.28萬元、11,946.57萬元、10,035.72萬元和3,576.33萬元，綜合毛利率分別為9.04%、10.70%、8.98%和8.21%，呈先升后降趨勢，主要系2024年以來革基布行業內企業擴大的產能規模得到釋放，導致短期內市場競爭加大，革基布產品價格有所下滑，導致2024年以來凈利潤和毛利率下滑。若未來市場競爭加劇或需求增長不及預期等，公司的經營業績存在下滑的風險。
▲政府補助波動的風險
2022年、2023年、2024年和2025年1-6月，公司計入當期損益的各類政府補貼及手續費返還等金額分別為1,674.50萬元、2,859.48萬元、829.26萬元和693.93萬元，占當期利潤總額的19.46%、21.40%、7.53%和17.55%。若未來地方政府對公司的扶持政策出現變化，公司獲得的政府補助金額存在波動的風險，將影響公司當期的凈利潤水平。
▲新增固定資產折舊和攤銷風險
公司本次募集資金投資項目新增固定資產較大，主要包括生產廠房和生產線及其配套設備。募集資金投資項目建成后，每年新增較多的折舊和攤銷費用。項目投產初期，投資項目未充分產生效益，而項目固定資產折舊和攤銷費用較大，對公司利潤在短期內有一定的影響，此外，由于市場發展、宏觀經濟、行業政策等具有不確定性，可能會使公司募集資金投資項目建成后難以在預計周期內實現收益，項目新增的折舊和攤銷費用將會直接影響公司的盈利能力。
公開資料顯示，云中馬主營業務是革基布的研發、生產和銷售。公司的主要產品是針織革基布。
最新業績方面，8月26日，云中馬(603130)公布2025年半年報，公司營業收入為12.45億元，同比上升2.17%；歸母凈利潤為3576萬元，同比下降30.46%；扣非歸母凈利潤為2692萬元，同比下降38.74%。公司解釋說，利潤下滑主要系受經濟環境影響，本期毛利率下降所致。
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