21世紀經濟報道記者李域
近日，一則消息在金融圈傳得沸沸揚揚。
9月5日，買方大佬凌鵬就市場對中際旭創2027年的利潤預測超過250億發文點評，在《企業說了不降價》一文中，他靈魂發問一個零部件制造業公司何以達到這么高的年利潤，并質疑線性外推的合理性。
出乎意料的是，一位券商分析師直接在朋友圈怒懟：“買你的白酒去吧，老登”。他還發文稱：“這哥們，應該是破防了吧！”此后，另一家券商分析師抵達戰場，繼續懟：“現在還發這種文章其實體現不出啥水平，還不如多發策略隨筆更有營養和學習價值”。
近期，在中際旭創2025年度半年報披露后，多家券商給出買入或者推薦評級。國盛證券9月7日發布報告稱，公司作為全球光模塊龍頭，將充分享受行業的高度景氣，考慮到公司市占率、上半年兌現的業績等情況，對公司盈利預測進行上調，預計2027 年歸母凈利潤為198.2 億元。
不過市場對此看法分歧，持續震蕩。9月8日，中際旭創收報369.99元，下跌9.09%，年初以來，該股已經累計上漲超200%。
同一天，凌鵬最新發文《君子固窮》中稱自己又經歷了一次局部泡沫，并表示以其性格、認知和方法論，本來就不會參與泡沫。而市場上關于這250億利潤預測是真風口還是大泡沫的爭議還在持續。
公開質疑
履歷顯示，凌鵬現任溫州荒原投資管理有限公司董事長、投資總監。
此前，凌鵬曾就職于申銀萬國證券研究所，歷任策略部主管、首席策略研究師等職務，并在2007年、2010年和2012年三次獲評《新財富》策略分析師第一名。2013年至2015年，他任職于東吳基金，擔任研究部副總經理、專戶投資部副總經理以及基金經理等職務。2015年至2016年，則任職于興業全球基金，擔任研究部副總經理、投資專戶經理。
荒原投資成立于2016年4月，注冊資金1000萬元人民幣。投資理念是通過前瞻的宏觀研究，自上而下進行大類資產配置；通過深入細致的行業和公司研究，自下而上發掘投資標的；最終通過自上而下和自下而上的對接來驗證投資策略的有效性，最新管理規模在0至5億元區間。
私募排排網的數據顯示，截至2025年9月5日，公司旗下四只有業績披露的產品成立以來均為正收益，最早成立的荒原拓展1號成立以來的累計收益率達到92.6%。
9月5日，凌鵬就市場對中際旭創2027年的利潤預測超過250億發文點評，質疑一個零部件制造業公司何以達到這么高的年利潤。
凌鵬表示，上述預測基于兩點，其一產能已經投放，到2027年就有供給出來，這一點基本確認；其二企業說了不降價，所以這部分供給形成收入，按照現有產能緊缺階段的毛利率、凈利率假設（現在凈利率大致為30%），最終Excel表就得出了250億元的凈利潤。
對于如此的“線性外推”的計算方式，凌鵬覺著可笑，因為有些行業表面不同，但商業模式是一樣的。2000年的互聯網為什么是顛覆，本質上商業模式都是新的、不單單是技術。但現在的半導體行業是一個發展了70多年的傳統行業，只不過幾十年前的宿主是諾基亞、筆記本電腦，現在變成了人工智能。即便是當前的產能緊缺，如何保證幾年以后的投產不降價？
他認為，關于中際旭創2027年的利潤預測是合理甚至保守假設導致荒謬結論。
賣方推薦
值得關注的是，在中際旭創2025年度半年報披露后，多家券商給出買入或者推薦的評級。
8月26日晚間，中際旭創披露2025年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入147.89億元，同比增長36.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.95億元，同比增長69.4%；經營活動產生的現金流量凈額32.18億元，同比增加232.45%。
據Wind研報平臺信息，目前有17家券商發布中際旭創半年報點評報告，其中國盛證券、長江證券、上海證券、東吳證券、西部證券、長城證券等8家券商給出了買入評級，興業證券、摩根大通證券等4家券商給出增持評級，還有幾家券商給出推薦評級。
多數券商報告中都對中際旭創未來凈利潤預期進行了上調，部分券商預測公司2027年歸母凈利潤超過200億元。
開源證券分析師給予中際旭創 “買入”評級，預計公司2025年至2027年的營業收入分別為411.24億元、752.69億元和998.33億元，歸母凈利潤分別為90.46億元、160.04億元和208.34億元。
開源證券報告中指出，得益于800G等高端產品出貨比重的快速增加以及持續降本增效，公司營業收入、毛利率和凈利潤進一步得到提升。同時，公司重點客戶進一步增加資本開支加大算力基礎設施領域投資，800G等高端光模塊需求顯著增長，并加速了光模塊向1.6T及以上速率的技術迭代，公司未來成長空間廣闊。
資金抱團
光模塊是光通信系統中的核心組件，本質是實現“光信號”與“電信號”相互轉換的功能模塊，是連接“電設備(如交換機、服務器) 與”光傳輸介質(如光纖) 的關鍵橋梁,廣泛用于數據中心、電信網絡、5G基站等場景。
今年4月以來，A股市場階段性探底后開啟上漲趨勢，其中，以光模塊為代表的AI算力強勢領漲市場，CPO(光模塊)指數自4月9日低點以來累計漲幅高達179.74%，成為年內最強主線。
不過，近期CPO概念股迎來較大幅度的震蕩行情。9月8日，CPO板塊繼續大幅調整，市值超千億的中際旭創、新易盛跌超9%，源杰科技、長飛光纖等跟跌。
針對光模塊近期波動加大的原因，華寶基金基金經理曹旭辰表示，近期光模塊板塊成為全市場的抱團方向，在過快的漲幅使得前期資金獲利較大的情況下，一旦增量資金不足以保證股價更快速的拉升，就會出現短線的資金的踩踏效應，即較大幅度的下跌。
也有私募人士認為，部分賣方分析師的預測過于樂觀，市場的規律是，在過熱時應保持謹慎，周期從來都是“不走直線必走曲線”。
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