870億寧波硅王，緊急自救

記者丨覃毅譚璐

寧波硅王，深陷泥沼。

9月8日，合盛硅業(yè)召開的一場業(yè)績會(huì)，備受矚目。過去的4-6月，其賠掉6.57億，10余年來首度季度虧損。

實(shí)控人羅立國與兒子羅燁棟，分別以董事長、總經(jīng)理的身份出席業(yè)績會(huì)。面對(duì)一連串尖銳問題，他們強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前是行業(yè)深度調(diào)整期。

在硅基新材料賽道，羅氏父子一度風(fēng)光無限，接連拋出百億擴(kuò)產(chǎn)，如今資產(chǎn)負(fù)債表亮起紅燈。

“近期晶硅光伏產(chǎn)業(yè)逐步回歸健康發(fā)展，對(duì)上游工業(yè)硅行業(yè)產(chǎn)生積極影響；對(duì)原材料價(jià)格企穩(wěn)也提供了一定成本支撐?！?/p>

羅立國在業(yè)績會(huì)回復(fù)《21CBR》提問時(shí)表示，會(huì)深化降本增效，只是，他未回應(yīng)會(huì)否進(jìn)一步控產(chǎn)。

在高點(diǎn)時(shí)誤判了趨勢(shì)，迎面撞上慘烈價(jià)格戰(zhàn)，昔日市值超2800億的硅王，市值只剩660億，好在受益反內(nèi)卷政策，其已現(xiàn)觸底反彈的苗頭。

遭遇滑坡

自上市以來，合盛硅業(yè)的業(yè)績長期飄紅，這讓二季度的大額赤字，格外刺眼。

羅氏家族治下，合盛硅業(yè)主要生產(chǎn)工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅三大類產(chǎn)品，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的絕對(duì)龍頭，其優(yōu)勢(shì)在于業(yè)務(wù)鏈完整。

此次出現(xiàn)虧損，主要受核心產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)和需求過剩影響。

尤其工業(yè)硅，二季度明顯銷量跟不上產(chǎn)量，價(jià)格從11500.92元/噸下降至7337.81元/噸，同比下滑36.2%。

到6月末，羅氏父子計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.81億元，其中存貨跌價(jià)1.67億，核心產(chǎn)品價(jià)格走低，大幅拖累業(yè)績。

供需失衡，合盛又遭上游擠壓。

上半年，其主營產(chǎn)品原材料出現(xiàn)不同程度的上漲，煤、甲醇及氯甲烷等價(jià)格有所回落，幅度也無法抵消下游售價(jià)暴跌。

對(duì)于羅氏家族，虧損應(yīng)該早有苗頭。

2024年，合盛的經(jīng)營已現(xiàn)頹勢(shì)，營收266.92億元，僅微增0.41%，凈利潤則下降33.64%至17.4億元，且大體逐季走低。

今年1-3月，他們只賺了2.6億元，同比大降五成，而高峰期一個(gè)季度能掙上超30個(gè)億。

疊加擴(kuò)產(chǎn)帶來的折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，合盛盈利韌性持續(xù)弱化，上半年的毛利率僅7.92%，上一年同期仍有23.31%。

以此看來，二季度虧損，更像是經(jīng)營壓力的集中爆發(fā)。

“上半年出現(xiàn)階段性虧損，主要受產(chǎn)品工業(yè)硅銷售價(jià)格下降，光伏板塊停工損失和計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等綜合影響?！?/p>

羅立國表示，晶硅光伏產(chǎn)業(yè)在國家“反內(nèi)卷”行動(dòng)及行業(yè)自律推動(dòng)下，開始逐步回歸健康發(fā)展。

高位擴(kuò)產(chǎn)

合盛如今的尷尬局面，部分也要?dú)w咎于羅立國的激進(jìn)擴(kuò)張。

到6月底，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能173萬噸/年，相較2022年末新增了40萬噸有機(jī)硅單體產(chǎn)能。

自2021年起，多晶硅需求大漲，帶動(dòng)工業(yè)硅生意大好，借著光伏風(fēng)口，合盛硅業(yè)賺得盆滿缽滿，羅立國隨即啟動(dòng)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司已披露的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目總金額超過425億元，代表項(xiàng)目有新疆基地30萬噸工業(yè)硅、云南基地12萬噸工業(yè)硅，以及40萬噸有機(jī)硅單體項(xiàng)目。

到6月末，公司賬上的固定資產(chǎn)為321億元，在建工程為352.8億元，二者合計(jì)高達(dá)673.8億元。

現(xiàn)在看來，羅立國擴(kuò)產(chǎn)的決策，顯然誤判了行業(yè)周期。

壓力之下，他在過去一段時(shí)間調(diào)整了節(jié)奏，一些早先計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目，進(jìn)度有所延遲，例如 2024年初投產(chǎn)的新疆20萬噸高純晶硅項(xiàng)目，目前進(jìn)度只完成了65%。

今年，政策層面也不斷引導(dǎo)光伏企業(yè)通過階段性停產(chǎn)、限產(chǎn)緩解供需矛盾，羅家調(diào)整項(xiàng)目進(jìn)度的節(jié)奏，與之呼應(yīng)。

華泰證券認(rèn)為，政策引導(dǎo)之下，晶硅行業(yè)競爭逐步有序化，或帶動(dòng)價(jià)格、利潤改善，合盛硅業(yè)具備一體化的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有觸底反彈的機(jī)會(huì)。

市場復(fù)蘇的曙光隱約可見，產(chǎn)業(yè)鏈似乎出現(xiàn)了回暖信號(hào)。據(jù)生意社監(jiān)測，多晶硅9月7日的最新價(jià)格為50000元/噸，最近60天上漲20.97%。

不過，合盛硅業(yè)方面態(tài)度謹(jǐn)慎，認(rèn)為行業(yè)仍處于深度調(diào)整期。

減持紓困

激進(jìn)擴(kuò)張之下，羅立國家族，也承受著相當(dāng)大的流動(dòng)性壓力。

截至6月末，合盛的流動(dòng)負(fù)債高達(dá)369.8億元，包括短期借款57.1億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債84億元，而其流動(dòng)資產(chǎn)僅112.2億元。

這家總資產(chǎn)超870億的硅業(yè)龍頭，貨幣資金僅有10億出頭。

業(yè)績會(huì)上，財(cái)務(wù)總監(jiān)張雅聰對(duì)此回應(yīng)稱，將積極通過多元化的融資工具主動(dòng)管理債務(wù)結(jié)構(gòu)，在戰(zhàn)略上聚焦核心主業(yè)和新興領(lǐng)域應(yīng)用。

為了緩解資金壓力，今年以來，羅立國家族確實(shí)采取了多種措施。

2月，宣布發(fā)行不超40億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；4月，啟動(dòng)不超50億元融資租賃計(jì)劃，申請(qǐng)260億元銀行綜合授信；6月，向上交所申請(qǐng)發(fā)行40億公司債券。

到了7月，控股股東合盛集團(tuán)及羅立國家族，更以九折價(jià)格，向散戶肖秀艮轉(zhuǎn)讓了公司5.08%股權(quán)，套現(xiàn)26.34億元。

羅立國家族的持股比例，一直很高，8月28日完成轉(zhuǎn)讓后，其股比降至73.52%。

他們持有的股權(quán)，已被頻繁質(zhì)押。

截至8月28日，合盛集團(tuán)及一致行動(dòng)人羅立國、羅燚、羅燁棟，共質(zhì)押股份占其持股總數(shù)的48.35%。最新一筆質(zhì)押發(fā)生在8月21日，用途為“補(bǔ)流動(dòng)資金”。

多管齊下，羅立國家族能否力挽狂瀾？

“預(yù)期下半年，工業(yè)硅將處于供需緊平衡的狀態(tài)，同時(shí)受相關(guān)政策影響，下有支撐，上有助力，預(yù)計(jì)市場價(jià)格維持區(qū)間震蕩波動(dòng)的走勢(shì)。”

羅立國等高管釋放信心，2025年下半年，晶硅市場產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，供需關(guān)系有望改善。