丙烯 維持偏弱震蕩

終端消費(fèi)疲軟

丙烯期貨2601合約在上市首日突破6700元/噸整數(shù)關(guān)口后轉(zhuǎn)向下行通道，期價(jià)重心穩(wěn)步下移。本周以來，丙烯期貨2601合約在6350~6450元/噸區(qū)間運(yùn)行。目前，雖然宏觀預(yù)期較為樂觀，但丙烯行業(yè)基本面仍然偏弱。近期，國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，終端消費(fèi)偏弱，下游企業(yè)利潤(rùn)萎縮導(dǎo)致補(bǔ)庫(kù)意愿不足，預(yù)計(jì)后市丙烯期貨2601合約維持偏弱震蕩走勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

近期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，多位官員明確支持開啟降息。上周五，美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，與7月修正后的7.9萬相比大幅下降，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，8月美國(guó)失業(yè)率環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，至4.3%，創(chuàng)近4年來新高。上述數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上降息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，應(yīng)在就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步惡化前采取預(yù)防性行動(dòng)，以平衡美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的雙重使命。盡管通脹存在反彈壓力，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)，若9月和10月美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)10月也可能降息，且2026年降息節(jié)奏可能更快。美聯(lián)儲(chǔ)開啟貨幣寬松周期后，宏觀預(yù)期將改善，能化品種估值有望抬升。

供應(yīng)壓力增加

隨著國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)修復(fù)，企業(yè)開工意愿較強(qiáng)，丙烯裝置產(chǎn)能利用率上升。隆眾資訊發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)內(nèi)丙烯裝置產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，至73.4%，同比小幅上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，8月我國(guó)丙烯產(chǎn)量為530.56萬噸，環(huán)比增加13.67萬噸，增幅為2.6%，同比大幅增長(zhǎng)15.7%。步入9月，國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，上周國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)量為123.33萬噸，環(huán)比增加2.54萬噸，增幅為2.10%；產(chǎn)能利用率為74.98%，環(huán)比上升0.12個(gè)百分點(diǎn)。考慮到今年9月萬華蓬萊、東明石化裝置存在重啟計(jì)劃，疊加國(guó)亨PDH裝置重啟后產(chǎn)量逐步增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)丙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力增加。

進(jìn)口方面，自今年8月以來，韓國(guó)丙烯裝置產(chǎn)能利用率明顯下降，預(yù)計(jì)后期流向我國(guó)市場(chǎng)的韓國(guó)貨源將減少。不過，同期東南亞地區(qū)丙烯供應(yīng)顯著增長(zhǎng)，其富余貨源正陸續(xù)流向我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。因此，盡管韓國(guó)丙烯供應(yīng)下降，但東南亞貨源在一定程度上補(bǔ)充了供應(yīng)缺口，我國(guó)丙烯進(jìn)口量?jī)H小幅下降，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)丙烯進(jìn)口貨源供應(yīng)充足。

下游需求偏弱

從丙烯下游需求來看，聚丙烯占據(jù)主導(dǎo)地位，其他需求包括丁辛醇、環(huán)氧丙烷、丙烯腈等。換言之，聚丙烯行業(yè)的景氣程度直接影響丙烯需求。目前，PP產(chǎn)業(yè)鏈矛盾激化，丙烯和PP粉價(jià)差持續(xù)收窄，外采型PP工廠出現(xiàn)虧損，產(chǎn)能利用率逐步下降，原料采購(gòu)意愿較低；其他下游環(huán)節(jié)雖有剛需托底，但丁辛醇、PO等企業(yè)以按需采購(gòu)為主，對(duì)高價(jià)原料的接受度不高。據(jù)隆眾資訊預(yù)測(cè)，9月國(guó)內(nèi)丙烯下游企業(yè)相關(guān)商品產(chǎn)量大多呈現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢(shì)，丙烯整體消費(fèi)量預(yù)計(jì)為537.2萬噸，環(huán)比下降0.68%。

在供應(yīng)壓力增加、下游需求走弱的背景下，國(guó)內(nèi)丙烯庫(kù)存穩(wěn)步回升。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至9月4日，國(guó)內(nèi)丙烯廠家?guī)齑鏋?.7萬噸，較去年同期增加26.55%，丙烯價(jià)格下行壓力進(jìn)一步增加。

綜上所述，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，宏觀預(yù)期較為樂觀，但丙烯行業(yè)基本面依然偏弱。目前國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)量穩(wěn)步增加，進(jìn)口壓力不減，下游需求偏弱，PP產(chǎn)業(yè)鏈承壓。在基本面偏弱的情況下，國(guó)內(nèi)丙烯廠家?guī)齑骈_始累積，預(yù)計(jì)后市丙烯期貨2601合約維持偏弱震蕩走勢(shì)。