當地時間11日（周四），美國將公布8月消費者價格指數（CPI）。
在勞動力市場不斷惡化之際，最新通脹報告有可能印證，通脹問題仍遠未得到解決，商品和服務價格可能繼續將物價壓力維持在高位。對于可能即將宣布降息的美聯儲而言，滯脹的潛在風險讓未來的政策路徑或仍不明朗。
物價壓力繼續升溫
7月CPI數據表明，關稅并非美聯儲完成抗通脹斗爭的唯一挑戰。服務業通脹居高不下，疊加商品價格反彈，不僅阻礙了過去兩年的通脹回落趨勢，還使通脹水平進一步偏離美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的目標。
第一財經記者匯總發現，華爾街預計情況似乎并沒有改善。8月CPI或環比上漲 0.3%，與7月持平，同比上漲2.9%，加速0.2個百分點。食品和能源價格上漲也將對整體CPI形成支撐。不考慮能源和食品，8月核心CPI或環比上漲0.3%，同比增長3.1%，均與7月持平。
美國安本資產管理公司（Ameriprise）首席經濟學家普萊斯（Russell Price）表示：“我們認為，關稅成本將持續傳導，此外食品價格還將進一步上漲。”他補充稱，牛肉等常見食品價格已 “飆升”，食品價格上漲仍將推動整體CPI數據走高。
富國銀行預計，8月核心商品價格將漲幅略高于7月。此前一直較為溫和的新車通脹態勢預計將有所抬頭，原因是汽車銷量回升推動庫存減少，且購車激勵措施的使用頻率有所下降。服裝、休閑娛樂用品、通信硬件等其他進口密集型商品的價格也將保持穩健增長，預計漲幅同樣為0.3%。核心商品價格的進一步上漲，有望推動8月核心商品價格同比漲幅升至 1.5%，這將是自2023年5月以來的最高水平。
另一方面，今年上半年，服務業通脹放緩在一定程度上抵消了商品通脹走強帶來的上行壓力。但這種抵消效應目前正逐漸減弱，7 月旅游相關服務價格已開啟反彈，預計 8 月將繼續保持強勁增長，其中住宿服務（非家庭住宿）將成為主要推動因素。盡管非必需服務業支出總體仍顯疲軟，但消費者的旅游需求已出現回升跡象 —— 酒店入住率和美國運輸安全管理局（TSA）的旅客安檢量同比均有所上升，這暗示消費需求正逐步趨于穩定。
法國外貿銀行（Natixis）美國首席經濟學家霍奇（Christopher Hodge）寫道：“過去兩次核心CPI數據均實現環比上漲，我們預計8月數據仍將延續這一趨勢。企業此前的庫存積累在一定程度上幫助消費者規避了過高的價格壓力，過去幾個月的整體通脹數據也相對溫和。但目前庫存已有所減少，關稅收入較上一財年增長逾150%，企業無法無限期承擔關稅成本。”他補充道：“關稅的分階段實施應能避免單月價格驟升，我們預計此次通脹數據將再次顯示價格上漲幅度較高，但尚未達到令人擔憂的水平。”
展望未來，關于特朗普實施的進口關稅所產生的影響，高盛已將關稅對特定領域的上行壓力納入考量，這些領域包括通信、家居用品和休閑娛樂產品等，它們受關稅影響尤為顯著。“未來幾個月，我們預計關稅將繼續推高月度通脹，預計核心CPI月度漲幅將維持在0.3%左右。除關稅影響外，我們預計潛在的趨勢性通脹將進一步下降，這將反映出住房租金和就業市場對通脹的推動作用正在減弱。”
普萊斯認為，關稅對CPI的價格影響將相對短暫：“我預計，受關稅影響，通脹將在11月至12月期間達到峰值。”普萊斯認為，CPI通脹率最高可能達到3.2%至3.4%之間。
政策前景如何
隨著本周美國勞工部大幅下修近一年非農就業數據，聯邦基金利率期貨定價顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預期升至接近80%，年內政策空間指向75個基點。
作為下周議息會議前最后一個重磅數據，投資者正翹首以待這份通脹報告，這可能會影響9月之后美聯儲繼續降息的積極性。
摩根士丹利G10外匯策略主管亞當斯（David Adams）在電子郵件評論中表示：“雖然 CPI 增速水平很重要，但構成和背景更為關鍵。越來越多的證據表明，關稅成本正傳導至商品和服務領域，這可能會讓投資者更加擔憂通脹的持續性。”亞當斯認為，考慮到投資者對勞動力市場的擔憂日益加劇，若CPI通脹數據高于預期導致美元上漲，這種上漲 “應該是短暫的”。在他看來，若FOMC因通脹擔憂而在 2025 年減少降息次數，市場參與者可能會相應提高對2026年降息幅度的預期。
普蘭特莫蘭金融顧問公司（Plante Moran Financial Advisors）首席投資官貝爾德（Jim Baird）表示：“市場此前過多關注關稅及其對商品通脹的影響，可能容易忽視核心服務通脹帶來的風險。”他認為，服務業在經濟中所占比重仍要大得多，與薪資壓力的關聯度更高，在消費者價格指數中的權重也更大，它對整體通脹形勢具有重要意義。如果整體通脹數據，尤其是核心服務通脹數據高于預期，可能會促使投資者重新評估美聯儲 9 月后降息的激進程度。
羅素投資公司（Russell Investments）的高級策略師林北辰（BeiChen Lin）表示，要阻止美聯儲官員下周降息 25 個基點，CPI 數據需出現 “大幅” 超預期上漲；不過，即便只是溫和超預期，也可能足以促使美聯儲在降息的同時，釋放出對未來物價上漲風險的擔憂信號。
安本資產管理公司的普萊斯預計，鑒于通脹仍在加速，我們認為10月不太可能再次降息，這對美聯儲而言將是一個艱難的決定。“但到2026年，我認為美聯儲有機會跟進降息。隨著 2026 年上半年通脹下降，他們可以實施降息政策。屆時，美聯儲將有充足的空間來下調利率。”
還未登錄
