要不要拆股？如何看待飛天跌破1800元？是否下調(diào)業(yè)績目標(biāo)？貴州茅臺業(yè)績會回應(yīng)多個(gè)熱點(diǎn)

貴州茅臺召開半年度業(yè)績說明會，回應(yīng)包含飛天茅臺跌破1800元/瓶、茅臺1935產(chǎn)品規(guī)劃、雙節(jié)前終端動銷等多個(gè)熱點(diǎn)問題。

“隨著傳統(tǒng)雙節(jié)臨近，8月環(huán)比6、7月份，市場終端動銷有所回暖，8月底以來至今終端動銷環(huán)比增長顯著，市場態(tài)勢有望進(jìn)一步向好。”9月12日，貴州茅臺（600519.SH）召開2025年半年度業(yè)績說明會，在談及雙節(jié)前市場動銷情況時(shí)，貴州茅臺董事王莉（代行總經(jīng)理職責(zé)）作出上述表述。

對于投資者提問，“中秋節(jié)前，飛天茅臺價(jià)格跌破了1800元，公司對這個(gè)走勢能接受嗎？按照目前的市場走勢，今年會下調(diào)9%的業(yè)績目標(biāo)嗎？”

王莉回應(yīng)稱，今年以來，面臨行業(yè)周期調(diào)整和消費(fèi)趨勢變化等多重壓力，公司通過統(tǒng)籌優(yōu)化市場策略，科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施產(chǎn)品投放，主動維護(hù)渠道生態(tài)韌性，保持了市場的總體平穩(wěn)和渠道的良性協(xié)同。“我們將始終秉持長期主義，以市場為中心，以消費(fèi)者為中心，堅(jiān)持以自身的確定性應(yīng)對各種不確定性，致力于推動高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。”王莉表示。

9月12日，第三方平臺“今日酒價(jià)”披露的批發(fā)參考價(jià)顯示，2025年飛天茅臺原箱較前一日下跌10元，報(bào)1790元/瓶；2025年飛天茅臺散瓶較前一日下跌5元，報(bào)1780元/瓶。值得一提的是，據(jù)該平臺年初披露的數(shù)據(jù)，2025年飛天茅臺原箱及散瓶的批發(fā)參考價(jià)均超2200元/瓶。

回應(yīng)茅臺1935酒規(guī)劃

在此次業(yè)績說明會上，對茅臺1935的規(guī)劃，王莉表示，茅臺1935酒是醬香系列酒的戰(zhàn)略級產(chǎn)品。在面臨周期調(diào)整的市場壓力下，公司將通過創(chuàng)新營銷模式、拓展消費(fèi)場景、加大市場投入、產(chǎn)品體系升級等措施，進(jìn)一步適配理性消費(fèi)趨勢下的消費(fèi)需求。

此外，對于投資者提及的“茅臺1935是否占用核心產(chǎn)區(qū)的基酒”，王莉回應(yīng)稱，茅臺1935酒，以和義興產(chǎn)區(qū)基酒為主基酒，又采用了相當(dāng)比例的茅臺酒核心產(chǎn)區(qū)基酒（因輪次比例，受“木桶理論”限制，雖有典型特征，但本身無法進(jìn)入茅臺酒勾兌的基酒，不存在“占用”），集成了兩個(gè)產(chǎn)區(qū)的基酒特點(diǎn)，延續(xù)了茅臺產(chǎn)品特有的風(fēng)格特征。

公開資料顯示，茅臺1935于2022年1月上市，官方指導(dǎo)價(jià)為1188元/瓶。記者近日從多個(gè)經(jīng)銷商了解到，當(dāng)前茅臺1935市場零售價(jià)格普遍在700元左右；當(dāng)前主流電商平臺售價(jià)集中在600-700元/瓶。依此來看，茅臺1935價(jià)格倒掛嚴(yán)重，實(shí)際售價(jià)已明顯脫離千元競爭帶。

在今年8月28日，茅臺1935尊享版正式亮相，其規(guī)格為500ml，定價(jià)998元/瓶。茅臺集團(tuán)黨委書記、董事長張德芹在當(dāng)日舉行的發(fā)布會上致辭稱，茅臺1935新品上市，將致力于貼合消費(fèi)者的“生活之道”，傾聽消費(fèi)者聲音，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新，為消費(fèi)者提供更優(yōu)秀的產(chǎn)品、服務(wù)和品飲體驗(yàn)。

回應(yīng)投資者“拆股”建議及市值管理

在半年度業(yè)績說明會上，有投資者建議貴州茅臺進(jìn)行股份拆細(xì)。對此，王莉表示，“關(guān)于是否拆股，股東的觀點(diǎn)目前也不完全統(tǒng)一，有人贊成，有人反對，都是站在為茅臺發(fā)展的角度，非常感謝大家對茅臺的關(guān)心。拆股與不拆股，就已有的案例來說，各有利弊。有機(jī)會，我們愿意就這個(gè)話題和廣大股東一起探討。”

市值管理方面，王莉指出，近年來，公司高度重視市值管理體系的構(gòu)建，也在努力將其常態(tài)化融入公司現(xiàn)代化治理和生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際。分紅、回購、大股東增持、與投資者的真誠交流等，都是公司強(qiáng)化市值管理的重要手段。今年1月2日，公司啟動了上市以來的首次回購，并于8月29日實(shí)施完成，給茅臺的市值管理積累了重要經(jīng)驗(yàn)。今后，公司會進(jìn)一步完善市值管理體系，持續(xù)為廣大投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。公司會按照此前的公告承諾，有序推進(jìn)相關(guān)工作。

8月29日，貴州茅臺上市以來首次注銷式回購實(shí)施完成，根據(jù)公告，公司實(shí)際回購股份392.76萬股，占公司總股本的0.3127%，回購均價(jià)1527.65元/股，使用資金總額60億元（不含交易費(fèi)用）。值得留意的是，今年4月，貴州茅臺發(fā)布的公告還提及，公司已著手起草新一輪回購股份方案，公司控股股東中國貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司已著手起草增持方案，后續(xù)公司將嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定和程序，及時(shí)披露相關(guān)公告。

回應(yīng)合同負(fù)債、經(jīng)營活動中現(xiàn)金流下滑

合同負(fù)債在一定程度上反映了經(jīng)銷商的打款意愿，通常也被視為酒企的“業(yè)績蓄水池”。對于上半年合同負(fù)債下滑，王莉指出，一直以來，茅臺高度重視渠道合作伙伴的穩(wěn)定、良性、可持續(xù)發(fā)展。在行業(yè)周期調(diào)整之時(shí)，公司主動提升渠道韌性，構(gòu)建風(fēng)雨同舟的渠道生態(tài)系統(tǒng)，更有利于推動市場良性發(fā)展。2025年半年報(bào)顯示，貴州茅臺本期期末合同負(fù)債為55.07億元，比2024年同期的99.93億元下滑44.89%。

對于經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅下滑，王莉解釋稱，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額131.19億元，同比減少235.03億元，下降64.18%。主要是財(cái)務(wù)公司吸收集團(tuán)公司成員單位存款同比減少、不可提前支取的定期存款凈增加額同比增加，剔除財(cái)務(wù)公司數(shù)據(jù)后，本期酒類經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加。

此外，在消費(fèi)場景拓展方面，王莉指出，在消費(fèi)形勢變化的大背景下，公司擬將進(jìn)一步深化客群、場景、服務(wù)“三個(gè)轉(zhuǎn)型”，特別是以場景轉(zhuǎn)型推動產(chǎn)品、渠道、終端“三端變革”。從產(chǎn)品導(dǎo)向轉(zhuǎn)向場景導(dǎo)向，圍繞“讓消費(fèi)者更信任、更懂消費(fèi)者、觸達(dá)更便捷、更能激發(fā)情緒價(jià)值”，進(jìn)一步分析消費(fèi)場景，以消費(fèi)客群的事業(yè)、生活條線為引導(dǎo)，創(chuàng)新服務(wù)內(nèi)容和場景體驗(yàn)，增強(qiáng)消費(fèi)者情感共鳴，促進(jìn)“三個(gè)轉(zhuǎn)型”，實(shí)現(xiàn)“賣酒向賣生活方式轉(zhuǎn)變”。

回應(yīng)分紅計(jì)劃、“i茅臺”在直銷收入中占比

據(jù)貴州茅臺半年報(bào)，按銷售渠道來分，上半年直銷收入400.1億元，同比增長18.6%，占總營收44.76%，上年同期占比41.17%。批發(fā)代理收入為493.43億元，同比增長2.83%，占總營收比例超55%。其中，通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入107.6億元，相比上年同期102.5億元增長4.98%。

經(jīng)記者計(jì)算，上半年“i茅臺”收入占直銷收入比例為26.89%，而上年同期占比為30.39%，這意味著，“i茅臺”收入在直銷體系中占比有所下滑。

對此，貴州茅臺副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書蔣焰在業(yè)績說明會上表示，i茅臺是公司“4+6”渠道生態(tài)的重要組成部分。自建成以來，緊密圍繞市場動態(tài)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品投放策略，取得較好的運(yùn)營成效。后續(xù)，i茅臺將提升產(chǎn)品運(yùn)營、用戶運(yùn)營、數(shù)據(jù)運(yùn)營能力，增強(qiáng)為線下賦能的數(shù)字化服務(wù)能力，協(xié)同互補(bǔ)其他渠道，共同促進(jìn)市場良性發(fā)展。

對于投資者關(guān)心的分紅計(jì)劃，蔣焰稱，去年公司在行業(yè)率先推出了三年分紅規(guī)劃，獲得了市場的廣泛認(rèn)可，目前三年規(guī)劃已按計(jì)劃實(shí)施了第一年，后續(xù)將會按照規(guī)劃內(nèi)容有序落實(shí)。

業(yè)績方面，8月12日晚間，貴州茅臺披露2025年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入910.94億元，同比增長9.16%；歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年總營收9.16%的增速，為2015年來首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的增幅。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來再次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增幅，并創(chuàng)下2015年以來新低。

在半年報(bào)中，貴州茅臺管理層指出，“白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時(shí)期，未來發(fā)展雖面臨不少挑戰(zhàn)與壓力，但有利因素強(qiáng)于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。”

截至9月12日收盤，貴州茅臺報(bào)1516.00元/股，跌0.49%；今年以來累計(jì)漲1.42%。