ATFX港股：中旭未來兩日累計漲幅近六成

ATFX港股：昨日，港股市場游戲板塊龍頭個股，中旭未來大漲27.85%；截至今日11:53，盤中再大漲22.51%；連續兩日累計漲幅56.62%，接近六成，市價最高觸及30.4港元，創出3月18日以來新高。同期，恒生指數走勢不佳，兩日累計漲幅僅0.57%，遜色于中旭未來表現。3月28日，中旭未來發布2023年財務報告，雖然當日股價并未出現異動（下跌1.03%，清明節前一天），但近兩日的股價大漲，或許與清明節后市場重新審視年報，并發現被低估的業績指標有關。

▲ATFX圖

運營數據來看，2023年，中旭未來的平均月活躍用戶數（MAU）為875.36萬人，2022年為1000.32萬人；平均月付費用戶（MPU）110.28萬人，2022年為177.04萬人；每個付費用戶的平均收益為469.2元，2022年為403.4元。從上述三項數據看，月活、月付費和平均收益均有所下降，2023年的運營遭遇一定阻力。但是，第四項數據——累計注冊終端用戶數目，達到4.893億人，接近5億關口，遠高于2022年的3.561億人。長周期來看，累計注冊用戶數的增長，能夠持續帶動月活、月付費和平均收益的提高，只要該項數據沒有重大不良表現，中旭未來的運營潛力仍足夠樂觀。

中旭未來還有一個最大亮點：毛利率極高。據財報披露，中旭未來2022年毛利率高達72.7%，2023年雖略有下降，但仍處于70%上方。分類別看，自營模式下運營的游戲產品毛利率于2022年 及2023年保持相對穩定，分別為95.4%及92.3%；聯運模式下運營的游戲產品毛利率由2022年的16.3%增至2023年的24.5%。自營模式下運營的游戲產品貢獻營收42.64億元，占總額的比重為65.4%，居于主導地位，對總體毛利率起到拉高作用。毛利越高，企業的利潤空間越豐厚，抵御行業下行周期的能力越強。雖然2023年中旭未來的營收、凈利等指標增速表現不及預期，但在極高毛利的支撐下，長期估值仍可向上修復。

▲ATFX圖

上圖為中旭未來日線級別走勢圖。技術角度看，股價走勢的中期趨勢依舊偏空，近兩日大漲之前，股價有橫盤震蕩特征。由于消息面并沒有明確的利多消息，所以本輪股價暴漲能持續多久，仍存在較大不確定性。拉長周期看，3月1日股價曾大跌45.37%，2月2日更是出現76.4%的巨幅陰線，表明其股份持有者不夠分散，主力動向對股價影響太過顯著，持有風險偏高，不建議資金薄弱的交易者參與。大盤角度看，恒生指數雖然反彈走勢不夠順暢，但整體向上的格局仍在維持，市場情緒較為樂觀，對中旭未來的后續漲勢提供了一定助力。

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