ATFX匯市：年內人民幣相比日元升值幅度已

ATFX匯市：日元似乎進入了對所有貨幣貶值的怪圈。今年以來，日元對美元貶值幅度超10.4%，對澳元貶值6.63%、對加元貶值6.43%、對歐元貶值7.22%、對英鎊貶值7.94%。日元對上述主流發達國家的貨幣貶值，基本符合兩國之間的貨幣政策差異。在3月份加息之前，日本央行一直在努力維持負利率政策，這與美國、歐元區、澳大利亞等國家的激進加息政策形成鮮明對比。

▲ATFX圖

負利率狀態的日本貨幣相比限制性高利率國家的貨幣貶值，符合政策邏輯。但是，今年以來，日元相比人民幣也出現了8.48%的貶值幅度。中國和日本一樣，都處于寬松貨幣政策路徑之中。今年2月份，人民銀行宣布降低5年期LPR利率25基點，寬松態勢顯著，預計下半年還將有數次降息。與此相對，日本央行在3月份結束了負利率政策，基準利率上調為0~0.1%，處于緊縮貨幣政策的初級階段。貨幣政策角度看，日元應當對降息國家的貨幣升值才對，為什么還會對人民幣出現超8%的巨大貶值幅度？

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主要原因是“利率差”。日元相比美元貶值，不僅僅因為美聯儲加息而日本降息，還因為美國的一年期國債收益率5.13%，高于日本同期國債收益率0.12%，兩者存在明顯的利率差。在沒有流動管制的情況下，日本資金傾向于向美國高利率市場流動。中國一年期國債收益率為1.67%，雖然遠低于美國的同期水平，但仍高于日本的0.12%。另外，中國和日本地理關系較近，旅游及貨運業務來往頻繁。日本資金在尋求高息貨幣時，人民幣也會成為備選項。

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從100日元對人民幣的走勢圖看，2019年9月開始，日元對人民幣處于單邊下跌走勢中，期間沒有出現顯著的反彈走勢，意味著日本資金非常堅決的流向中國市場。技術角度看，下跌波段尚未出現筑底特征，預計空頭趨勢還將延續較長時間。

日元對大部分主流國家貨幣貶值的局面，只有通過日本央行不斷加息，扭轉國際金融市場對“日本低利率國家”的印象時才會到來。3月份加息一次之后，4月份日本央行利率決議宣布維持0~0.1%的基準利率不變。部分市場人士預期的“日本央行連續加息”并沒有出現，日元幣值無法受到持續提振。日本央行行長植田和男講話稱；“我們需要注意匯率波動對通脹的影響正變得比過去更大的風險。匯率變動可能對經濟和物價產生重大影響，因此央行可能會考慮采用貨幣政策來應對。”此番講話表明，日本內部可能已經無法容忍居高不下的USDJPY匯率，持續的加息可能在未來成為現實，日元的單邊貶值走勢或迎變局。

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