ATFX：銅價沖高后回落，止步20港元關口

ATFX港股：本周一，COMEX銅價格沖高至5.19美分，創出十多年來新高。周二，銅價維持高位震蕩態勢。周三，COMEX銅大跌5.99%，單根K線吞沒此前六根K線的漲幅嗎。截至今日上午盤，銅價溫和波動，下午盤有繼續下跌的可能。受銅價劇烈波動影響，以銅、金、銀、鉛等礦產開發為主營業務的江西銅業，股價出現先漲后跌的特征。周一最高價為19.1港元，距離20港元整數關口僅一步之遙。如果未來COMEX銅價跌勢延續，江西銅業的19.1港元有可能成為中期高點。

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銅是順周期品種，當宏觀經濟處于復蘇階段時，全社會用電需求增加，電力行業消耗的銅增加；當宏觀經濟處于衰退階段時，銅的需求端下降，價格隨之回落。本周COMEX銅價創出近十多年來的新高，似乎意味著全球宏觀經濟處于強勁的復蘇態勢，銅的需求端極為旺盛。然而，與銅價同時創出新高的，還有以避險屬性著稱的黃金和白銀價格。金銀價格走高，意味著宏觀經濟處于衰退甚至蕭條階段。順周期品種的銅和逆周期品種的金銀同時創出歷史最高價，意味著市場當中避險情緒與樂觀預期都處于極端狀態。

研判銅價未來走勢，就是在研判當前經濟周期所處的階段。美國4月份非農數據爆冷，CPI年率數據也出現下降，意味著美國宏觀經濟存在衰退可能。雖然最新發布的美聯儲會議紀要當中，提到近幾個月通脹率下降幅度不及預期，所以加息概率仍然存在的問題，但放眼2024全年，美聯儲的降息概率依舊非常高。美國經濟對全球經濟有外溢效應，隨著美國宏觀經濟走弱和美聯儲降息，全球經濟都有可能進入弱衰退階段。據此判斷，黃金白銀的上漲走勢延續概率較高，而順周期的COMEX銅上漲走勢延續的概率偏低。

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2015年至今，江西銅業的年度營收總額保持穩定的正增長態勢，從1854億元至5203億元，累計漲幅180.64%。平均每年上漲20%左右。2015年是COMEX銅跌至長周期底部的年份，自2016年開始，銅價持續走高，截至今年累計漲幅已經超過100%，這是江西銅業股份的營收能夠持續大增的保證。2020年和2021年是營收增長最快的兩個年份，同期COMEX銅的年度漲幅分別為25.85%和26.74%。據此判斷，江西銅業的業績面與COMEX銅的價格表現共振，一旦銅價走弱，江西銅業的業績和股價雙雙上升的態勢將有可能被打破。

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