近14年新高！白銀為何暴漲？

中經(jīng)記者郝亞娟張漫游上海、北京報(bào)道

在黃金、鉑金之后，白銀也漲起來(lái)了。6月以來(lái)，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)自33美元/盎司附近一路攀升，6月17日盤中觸及37.24美元/盎司，創(chuàng)下2011年9月底以來(lái)近14年新高。

分析指出，本輪上漲核心驅(qū)動(dòng)在于中美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)緩解疊加高企的金銀比價(jià)，吸引多頭資金涌入；同時(shí)中東局勢(shì)緊張也助推了白銀的避險(xiǎn)需求。專家提醒，白銀貨幣及避險(xiǎn)屬性弱于黃金，短期受突發(fā)事件影響更大，大幅持續(xù)上漲可能性較小，投資者需理性看待。

關(guān)稅緩解疊加避險(xiǎn)需求白銀補(bǔ)漲邏輯浮現(xiàn)

關(guān)于本輪白銀價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素，浙商期貨高級(jí)研究員嚴(yán)夢(mèng)圓告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，主要是因?yàn)殛P(guān)稅帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)在中美關(guān)系緩和后有所緩解，疊加金銀比處于較高位置，使得多頭資金短期涌入推升銀價(jià)創(chuàng)出新高；值得注意的是去年10月底和今年3月底銀價(jià)的高點(diǎn)均是在關(guān)稅政策預(yù)期增大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的影響下形成的，因此此次銀價(jià)創(chuàng)出新高的原因也比較容易理解了。此外，近期中東局勢(shì)惡化也在一定程度上增加了白銀的避險(xiǎn)需求，參與助推了此次銀價(jià)的上漲。

白銀上漲是否滯后于黃金？嚴(yán)夢(mèng)圓分析稱，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，可將金銀走勢(shì)分出三輪大牛市，分別為1971年美元黃金脫鉤后到1980年、2002年開始去美元化到2011年以及2018年貿(mào)易戰(zhàn)至今，而每一輪大牛市中又可細(xì)分為兩個(gè)上漲階段，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，第一個(gè)上漲階段中均為金價(jià)率先啟動(dòng)，而第二個(gè)上漲階段中大多數(shù)情況為銀價(jià)率先啟動(dòng)。事實(shí)上，黃金和白銀走勢(shì)雖然相似但也存區(qū)別，這主要由于驅(qū)動(dòng)金銀價(jià)格上漲的背后邏輯存在異同，從差異來(lái)看，黃金較白銀擁有更強(qiáng)的準(zhǔn)貨幣屬性，因此美元處于長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)會(huì)影響長(zhǎng)期金價(jià)漲幅大于銀價(jià)，由此影響金銀比價(jià)區(qū)間由1984年前的20—50提升至2018年后的70—100；而白銀較黃金具備更多的工業(yè)屬性，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期會(huì)影響工業(yè)需求從而影響短期金銀價(jià)格的變動(dòng)幅度，如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期會(huì)影響白銀漲幅大于黃金從而影響金銀比短期快速下修。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪認(rèn)為，鑒于近期金銀比一直居于高位，且金價(jià)仍處于上行趨勢(shì)之中，銀價(jià)通常會(huì)隨之補(bǔ)漲。

在嚴(yán)夢(mèng)圓看來(lái)，白銀存在補(bǔ)漲邏輯，但也有前提。“白銀漲幅大于黃金的金銀比下修需要具備確定性的未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或未發(fā)生衰退下的通脹預(yù)期回升情形。考慮到降息階段中后期金銀比以上升為主，主要表現(xiàn)為白銀較黃金的下跌幅度更大，且美聯(lián)儲(chǔ)降息和貿(mào)易戰(zhàn)問(wèn)題仍存不確定性，因此6月上旬出現(xiàn)的金銀比修復(fù)行情可能不會(huì)持續(xù)。”

機(jī)構(gòu)主導(dǎo)散戶跟風(fēng)白銀ETF持倉(cāng)激增

目前有哪些資金在推動(dòng)白銀上漲？是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)還是散戶熱情？

嚴(yán)夢(mèng)圓梳理稱，本輪銀價(jià)的上漲是機(jī)構(gòu)與散戶資金共同推動(dòng)的結(jié)果。一方面，機(jī)構(gòu)資金通過(guò)包括ETF、期貨和實(shí)物等方式參與交易。從白銀的投資需求數(shù)據(jù)來(lái)看，6月18日全球白銀ETF持倉(cāng)較5月20日大幅增長(zhǎng)了858噸；從期貨方面來(lái)看，當(dāng)前白銀期貨持倉(cāng)量處于歷史較高水平，白銀期貨成交量也處于活躍水平。另一方面，考慮性價(jià)比高于黃金且歷史上的波動(dòng)較大，白銀被視為“平民的黃金”，在北美、西歐和印度等地?fù)碛写罅康耐顿Y者，如在印度就有大量從事銀飾銀器制造的平民持有實(shí)物白銀進(jìn)行套利交易。因此本輪銀價(jià)的上漲也存在散戶資金的助力。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞認(rèn)為，當(dāng)前投資機(jī)構(gòu)是推動(dòng)白銀上漲的核心力量，全球最大白銀ETF持倉(cāng)量在6月18日高達(dá)14763噸，較5月28日的14217.5噸大幅增加545.5噸。同時(shí)，截至6月10日當(dāng)周，COMEX白銀期貨投機(jī)凈多頭頭寸持續(xù)增加，支撐銀價(jià)上漲。而散戶參與主要是放大了銀價(jià)的短期波動(dòng)，其交易行為通常呈現(xiàn)“追漲跌殺”特征。

普通投資者如何通過(guò)合適的工具進(jìn)行白銀投資配置？白雪建議，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)偏好極低、注重資產(chǎn)安全性的投資者，可將實(shí)物白銀納入長(zhǎng)期配置；風(fēng)險(xiǎn)偏好適中的投資者，白銀ETF憑借良好的流動(dòng)性與較低費(fèi)率，更適配中短期投資；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)且具備交易經(jīng)驗(yàn)的投資者，則可考慮配置白銀期貨及相關(guān)衍生品。

“雖然中長(zhǎng)期看多銀價(jià)，但2025年降息和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不確定性仍存會(huì)增加銀價(jià)的波動(dòng)，因此，建議普通投資者可以主要通過(guò)持有實(shí)物銀條、銀幣和白銀ETF的方式去進(jìn)行投資。等到經(jīng)濟(jì)確定性增強(qiáng)后，可以考慮轉(zhuǎn)換部分持倉(cāng)至白銀期貨進(jìn)行投資，在投資過(guò)程中需進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制管理，例如設(shè)定止損位和進(jìn)行倉(cāng)位管理。” 嚴(yán)夢(mèng)圓說(shuō)。