中經記者郝亞娟張漫游上海、北京報道
在黃金、鉑金之后，白銀也漲起來了。6月以來，倫敦白銀現貨價自33美元/盎司附近一路攀升，6月17日盤中觸及37.24美元/盎司，創下2011年9月底以來近14年新高。
分析指出，本輪上漲核心驅動在于中美關稅風險緩解疊加高企的金銀比價，吸引多頭資金涌入；同時中東局勢緊張也助推了白銀的避險需求。專家提醒，白銀貨幣及避險屬性弱于黃金，短期受突發事件影響更大，大幅持續上漲可能性較小，投資者需理性看待。
關稅緩解疊加避險需求白銀補漲邏輯浮現
關于本輪白銀價格上漲的核心驅動因素，浙商期貨高級研究員嚴夢圓告訴《中國經營報》記者，主要是因為關稅帶來的經濟下行風險在中美關系緩和后有所緩解，疊加金銀比處于較高位置，使得多頭資金短期涌入推升銀價創出新高；值得注意的是去年10月底和今年3月底銀價的高點均是在關稅政策預期增大經濟下行風險的影響下形成的，因此此次銀價創出新高的原因也比較容易理解了。此外，近期中東局勢惡化也在一定程度上增加了白銀的避險需求，參與助推了此次銀價的上漲。
白銀上漲是否滯后于黃金？嚴夢圓分析稱，從歷史數據來看，可將金銀走勢分出三輪大牛市，分別為1971年美元黃金脫鉤后到1980年、2002年開始去美元化到2011年以及2018年貿易戰至今，而每一輪大牛市中又可細分為兩個上漲階段，從統計數據來看，第一個上漲階段中均為金價率先啟動，而第二個上漲階段中大多數情況為銀價率先啟動。事實上，黃金和白銀走勢雖然相似但也存區別，這主要由于驅動金銀價格上漲的背后邏輯存在異同，從差異來看，黃金較白銀擁有更強的準貨幣屬性，因此美元處于長期貶值趨勢會影響長期金價漲幅大于銀價，由此影響金銀比價區間由1984年前的20—50提升至2018年后的70—100；而白銀較黃金具備更多的工業屬性，經濟增速預期會影響工業需求從而影響短期金銀價格的變動幅度，如經濟復蘇預期會影響白銀漲幅大于黃金從而影響金銀比短期快速下修。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪認為，鑒于近期金銀比一直居于高位，且金價仍處于上行趨勢之中，銀價通常會隨之補漲。
在嚴夢圓看來，白銀存在補漲邏輯，但也有前提。“白銀漲幅大于黃金的金銀比下修需要具備確定性的未來經濟復蘇預期或未發生衰退下的通脹預期回升情形。考慮到降息階段中后期金銀比以上升為主，主要表現為白銀較黃金的下跌幅度更大，且美聯儲降息和貿易戰問題仍存不確定性，因此6月上旬出現的金銀比修復行情可能不會持續。”
機構主導散戶跟風白銀ETF持倉激增
目前有哪些資金在推動白銀上漲？是機構主導還是散戶熱情？
嚴夢圓梳理稱，本輪銀價的上漲是機構與散戶資金共同推動的結果。一方面，機構資金通過包括ETF、期貨和實物等方式參與交易。從白銀的投資需求數據來看，6月18日全球白銀ETF持倉較5月20日大幅增長了858噸；從期貨方面來看，當前白銀期貨持倉量處于歷史較高水平，白銀期貨成交量也處于活躍水平。另一方面，考慮性價比高于黃金且歷史上的波動較大，白銀被視為“平民的黃金”，在北美、西歐和印度等地擁有大量的投資者，如在印度就有大量從事銀飾銀器制造的平民持有實物白銀進行套利交易。因此本輪銀價的上漲也存在散戶資金的助力。
東方金誠研究發展部副總監瞿瑞認為，當前投資機構是推動白銀上漲的核心力量，全球最大白銀ETF持倉量在6月18日高達14763噸，較5月28日的14217.5噸大幅增加545.5噸。同時，截至6月10日當周，COMEX白銀期貨投機凈多頭頭寸持續增加，支撐銀價上漲。而散戶參與主要是放大了銀價的短期波動，其交易行為通常呈現“追漲跌殺”特征。
普通投資者如何通過合適的工具進行白銀投資配置？白雪建議，從資產配置角度出發，風險偏好極低、注重資產安全性的投資者，可將實物白銀納入長期配置；風險偏好適中的投資者，白銀ETF憑借良好的流動性與較低費率，更適配中短期投資；風險承受能力較強且具備交易經驗的投資者，則可考慮配置白銀期貨及相關衍生品。
“雖然中長期看多銀價，但2025年降息和經濟預期的不確定性仍存會增加銀價的波動，因此，建議普通投資者可以主要通過持有實物銀條、銀幣和白銀ETF的方式去進行投資。等到經濟確定性增強后，可以考慮轉換部分持倉至白銀期貨進行投資，在投資過程中需進行嚴格的風險控制管理，例如設定止損位和進行倉位管理。” 嚴夢圓說。
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