通脹緩解為俄羅斯降息打開(kāi)窗口

近日，俄羅斯央行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率100個(gè)基點(diǎn)至20%。在俄各界看來(lái)，此舉既在意料之外又屬情理之中。本次調(diào)整并不意味著降息周期的開(kāi)啟，也難言貨幣政策的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向，俄央行將根據(jù)通脹變化靈活調(diào)整貨幣政策。

這是俄央行兩年多來(lái)首次下調(diào)基準(zhǔn)利率。2022年下半年以來(lái)，俄羅斯央行為平息居高不下的通貨膨脹率，在多次加息后，將基準(zhǔn)利率維持在21%的歷史高位。近期，俄宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所變化。根據(jù)俄央行公告，多重因素為本次降息創(chuàng)造了機(jī)會(huì)窗口，其中，通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)態(tài)為下調(diào)關(guān)鍵利率提供了充分依據(jù)。

一是通脹壓力緩解。俄央行表示，在緊縮貨幣政策的持續(xù)影響下，當(dāng)前俄通脹壓力持續(xù)緩解，經(jīng)濟(jì)正逐步回歸平衡增長(zhǎng)軌道。雖然不同商品的價(jià)格漲幅呈現(xiàn)差異性，但俄央行對(duì)抑制通脹信心更加充足。俄央行稱(chēng)，當(dāng)前的貨幣政策對(duì)非食品領(lǐng)域影響最為顯著，智能手機(jī)、電視、吸塵器等家電和電子產(chǎn)品價(jià)格幾乎不變，甚至下降。企業(yè)通脹預(yù)期下降，整體也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。服務(wù)領(lǐng)域物價(jià)漲幅依舊較高，由于居民收入增長(zhǎng)推動(dòng)服務(wù)需求增長(zhǎng)，該領(lǐng)域通脹預(yù)期仍處高位。

二是經(jīng)濟(jì)熱度降溫。俄央行認(rèn)為，盡管內(nèi)需旺盛，但俄經(jīng)濟(jì)增速正逐漸向溫和水平過(guò)渡。近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，俄居民消費(fèi)和投資活躍度平穩(wěn)放緩，企業(yè)擴(kuò)張速度慢于去年。勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張態(tài)勢(shì)出現(xiàn)更多緩解跡象。此外，勞動(dòng)力短缺的企業(yè)比例也有所下降。

三是盧布匯率走強(qiáng)。俄央行稱(chēng)，因石油、煤炭等俄羅斯主要出口商品價(jià)格下跌，貿(mào)易順差小幅收窄。同時(shí)，緊縮的貨幣政策導(dǎo)致盧布資產(chǎn)需求旺盛，盧布匯率持續(xù)走強(qiáng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年2月底以來(lái)，盧布對(duì)美元持續(xù)升值，匯率突破90關(guān)口，近期更是突破80大關(guān)。盧布升值使企業(yè)和居民更傾向于儲(chǔ)蓄盧布而非購(gòu)買(mǎi)外匯資產(chǎn)，對(duì)抑制物價(jià)產(chǎn)生一定影響。

俄央行突然降息受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。受高息政策影響較大的企業(yè)對(duì)俄央行此次降息決定表示歡迎。代表中小企業(yè)利益的俄羅斯“新人黨”主席涅恰耶夫稱(chēng)，“俄羅斯央行將利率降至20%是正確的做法，央行管理層聽(tīng)取了企業(yè)家們的合理意見(jiàn)。”同時(shí)，俄羅斯直接投資基金負(fù)責(zé)人德米特里耶夫稱(chēng)，俄央行下調(diào)基準(zhǔn)利率為投資、生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。

不過(guò)有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)貸款人而言，1個(gè)百分點(diǎn)的降幅幾乎沒(méi)有實(shí)際影響。本次俄央行議息會(huì)議前，市場(chǎng)預(yù)期降息2個(gè)百分點(diǎn)，因此俄央行本次的降息動(dòng)作更具姿態(tài)性和象征意義。俄央行希望向外界表明，該部門(mén)聽(tīng)到了市場(chǎng)有關(guān)放松貨幣政策的呼聲，并盡可能朝該方向努力，如果通脹繼續(xù)穩(wěn)步下降，俄央行可進(jìn)一步采取降息措施，但不會(huì)為短期利益而危及長(zhǎng)期穩(wěn)定。

本次利率下調(diào)，并不意味著實(shí)際貨幣信貸環(huán)境顯著寬松，不代表俄央行開(kāi)啟了新一輪的降息周期。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這表明俄央行的政策基調(diào)和取向并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。俄地區(qū)政策發(fā)展中心主任伊利亞·格拉申科夫表示，俄央行謹(jǐn)慎根據(jù)形勢(shì)變化做出調(diào)整，并試圖向外界表明，當(dāng)前抑制通貨膨脹仍是其首要任務(wù)，當(dāng)前通脹風(fēng)險(xiǎn)仍未排除，大幅放松貨幣政策可能會(huì)破壞盡快實(shí)現(xiàn)4%的通脹水平的目標(biāo)。

因此，俄央行降息決定既是經(jīng)濟(jì)決定，又出于政治考量，是對(duì)部門(mén)職責(zé)、政府需求和市場(chǎng)呼聲綜合權(quán)衡后做出的謹(jǐn)慎決定。這一謹(jǐn)慎決定將避免過(guò)度抑制經(jīng)濟(jì)活力，同時(shí)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)總統(tǒng)提出的軟著陸，消除潛在的衰退風(fēng)險(xiǎn)。