全球穩(wěn)定幣布局提速 合規(guī)應(yīng)用需推動(dòng)有效監(jiān)管

近期，在政策試點(diǎn)與企業(yè)布局的共同推動(dòng)下，全球穩(wěn)定幣商業(yè)化進(jìn)程明顯提速，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、國(guó)際清算銀行等機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)聲，認(rèn)為雖然科技引領(lǐng)的金融業(yè)變革是大勢(shì)所趨，但對(duì)于穩(wěn)定幣的應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)必須在央行支撐、監(jiān)管部門不斷完善規(guī)則和避免引發(fā)市場(chǎng)震蕩的前提下逐步推廣。

全球加速推行穩(wěn)定幣

近日，全球范圍內(nèi)對(duì)穩(wěn)定幣的推行有較多舉動(dòng)，顯示各方的應(yīng)用時(shí)間表漸近。

6月17日，美國(guó)穩(wěn)定幣《GENIUS法案》在參議院獲得通過(guò)，意味著美國(guó)在穩(wěn)定幣建設(shè)方面邁出重要步伐，即將建立穩(wěn)定幣的聯(lián)邦監(jiān)管框架。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特表示，穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)將推動(dòng)私人部門對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求，有望降低借貸成本、有助于控制國(guó)家債務(wù)、吸引全球用戶加入以美元為基礎(chǔ)的數(shù)字資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)。他認(rèn)為，加密貨幣不會(huì)對(duì)美元構(gòu)成威脅，穩(wěn)定幣反而能鞏固美元的全球地位。美國(guó)政府致力于將美國(guó)打造為數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心，而被稱為“天才法案”的《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》則有助完成該目標(biāo)。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，此舉將重塑美國(guó)加密資產(chǎn)市場(chǎng)格局，并將對(duì)各類金融資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成沖擊，甚至對(duì)全球金融體系產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。

德意志銀行研報(bào)指出，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣占法定貨幣掛鉤穩(wěn)定幣總量的83%，遠(yuǎn)高于其他貨幣（歐元掛鉤的穩(wěn)定幣占8%，其他占9%）。

據(jù)俄羅斯塔斯社近日?qǐng)?bào)道，俄羅斯銀行已向國(guó)家杜馬提交了一項(xiàng)分階段推廣計(jì)劃，要求銀行和商家自2026年9月1日起遵循其穩(wěn)定幣——央行數(shù)字盧布規(guī)定。

最初，該國(guó)大型銀行必須讓客戶能夠使用央行發(fā)行的數(shù)字貨幣進(jìn)行交易，而年收入超過(guò)1.2億盧布（約合190萬(wàn)美元）的銀行客戶，將被要求具備處理數(shù)字盧布支付的能力。俄央行表示，自9月1日起，上一年收入超過(guò)1.2億盧布的最大銀行客戶中的貿(mào)易公司必須為數(shù)字盧布開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施，接受商品和服務(wù)的央行數(shù)字貨幣支付。

其他實(shí)體完成合規(guī)義務(wù)的截止日期則予以延后。年?duì)I業(yè)額超過(guò)3000萬(wàn)盧布的綜合許可證銀行及其商家客戶必須在2027年9月1日前集成數(shù)字盧布系統(tǒng)。所有其他銀行和賣家——不包括收入低于500萬(wàn)盧布的——必須在2028年9月1日前跟進(jìn)。俄羅斯央行指出，這些時(shí)間表是在與各部門、機(jī)構(gòu)和行業(yè)參與者協(xié)商后設(shè)定的，確保有充足的技術(shù)調(diào)整時(shí)間。

俄羅斯央行的數(shù)字貨幣推廣計(jì)劃，最初定于2025年7月開(kāi)始推行，后來(lái)推遲至2026年中期，原因是其面臨技術(shù)和監(jiān)管挑戰(zhàn)。俄羅斯央行表示，延遲的原因是需要與銀行進(jìn)一步協(xié)商和為客戶開(kāi)發(fā)一個(gè)經(jīng)濟(jì)可行的模型。

據(jù)報(bào)道，歐盟委員會(huì)相關(guān)機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)布正式指導(dǎo)意見(jiàn)，提議將在歐盟以外發(fā)行的穩(wěn)定幣與僅限在歐盟市場(chǎng)流通的同品牌穩(wěn)定幣視為可互換貨幣，即享受“同等待遇”。報(bào)道援引一位匿名消息人士的話稱，該指導(dǎo)意見(jiàn)的發(fā)布已定于在未來(lái)數(shù)日內(nèi)進(jìn)行。早在2023年6月，歐盟就提出了創(chuàng)建數(shù)字歐元的立法，即所謂的央行數(shù)字貨幣。

針對(duì)如何規(guī)避銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，歐盟委員會(huì)發(fā)言人表示：“對(duì)一個(gè)治理良好且有充分抵押品的穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)，引發(fā)歐洲本地銀行存款外流、發(fā)生擠兌的可能性非常小。”該發(fā)言人指出，即使發(fā)生擠兌，“外國(guó)持有者也能在（例如）美國(guó)贖回其數(shù)字貨幣，因?yàn)榇蠖鄶?shù)數(shù)字貨幣在美國(guó)流通，且大部分儲(chǔ)備也存放在美國(guó)”。

在亞洲，香港立法會(huì)日前通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》（以下簡(jiǎn)稱《條例》），將于8月1日正式生效。《條例》規(guī)定，任何人如在業(yè)務(wù)過(guò)程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。

監(jiān)管需與創(chuàng)新并重

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在關(guān)注即將到來(lái)的穩(wěn)定幣熱潮的同時(shí)，也需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，適度有效的監(jiān)管很有必要。

國(guó)際貨幣基金組織副總裁李波在2025年夏季達(dá)沃斯論壇上表示，在亞太地區(qū)興起的數(shù)字貨幣支付等新現(xiàn)象具有巨大潛力。數(shù)字支付讓跨境支付和普惠金融成為現(xiàn)實(shí)，代幣化、區(qū)塊鏈等技術(shù)也給金融業(yè)帶來(lái)了顛覆性的變化。

李波表示，全球金融體系在支持貿(mào)易投資和全球化過(guò)程中發(fā)揮著重要作用，而新的技術(shù)會(huì)帶來(lái)變化和機(jī)遇，這對(duì)全球貨幣體系非常重要。在亞洲、非洲、拉丁美洲等地區(qū)，公共部門和私營(yíng)部門都在踴躍實(shí)踐。公共部門進(jìn)行央行數(shù)字貨幣等方面的實(shí)踐，私營(yíng)部門進(jìn)行加密貨幣和穩(wěn)定幣方面的實(shí)踐。

“IMF和金融穩(wěn)定委員會(huì)、巴塞爾委員會(huì)等機(jī)構(gòu)將合作制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和指引，幫助有關(guān)國(guó)家更好地實(shí)踐央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣工作。”李波表示，很多國(guó)家也在密切配合IMF的工作，用審慎方式開(kāi)發(fā)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)金融普惠，擁抱包括區(qū)塊鏈在內(nèi)的新技術(shù)。全球貨幣體系正在自發(fā)演進(jìn)和變革，未來(lái)幾年不會(huì)發(fā)生突變，而是漸進(jìn)變革。新技術(shù)最終將使國(guó)際貨幣體系更高效。

不過(guò)，李波同時(shí)表示，穩(wěn)定幣的發(fā)展既存在機(jī)遇，也存在挑戰(zhàn)。核心挑戰(zhàn)在于，如何對(duì)穩(wěn)定幣實(shí)施有效的監(jiān)管。目前，全球范圍內(nèi)已有許多關(guān)于穩(wěn)定幣的實(shí)踐探索和監(jiān)管嘗試，但這僅僅是一個(gè)開(kāi)始，仍有許多問(wèn)題亟待解決，且需要在全球范圍內(nèi)達(dá)成更多共識(shí)。

國(guó)際清算銀行6月24日發(fā)出嚴(yán)厲警告稱，穩(wěn)定幣在成為可廣泛使用的貨幣方面“表現(xiàn)糟糕”。

國(guó)際清算銀行的年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告說(shuō)，穩(wěn)定幣具有三大缺陷：一是缺乏像央行貨幣那樣的國(guó)家信用背書(shū)；二是缺乏針對(duì)非法使用的足夠的防范措施；三是沒(méi)有生成貸款的資金靈活性。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德日前在歐洲議會(huì)呼吁推行數(shù)字歐元時(shí)稱，這將是歐洲金融自主權(quán)的關(guān)鍵。她對(duì)私人發(fā)行穩(wěn)定幣提出批評(píng)，指出它們對(duì)“貨幣政策和金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)樗鼈兛赡軐?dǎo)致銀行存款外流，且并非總能保持其固定價(jià)值。

中倫律師事務(wù)所專家指出，全球正通過(guò)立法實(shí)踐構(gòu)建“風(fēng)險(xiǎn)可控、創(chuàng)新有序”的數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理體系，保持對(duì)行業(yè)監(jiān)管動(dòng)態(tài)的關(guān)注，以及因應(yīng)時(shí)勢(shì)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，對(duì)于相關(guān)從業(yè)者及跨國(guó)公司都具有重要意義。

系統(tǒng)化保障成關(guān)鍵

由于穩(wěn)定幣在數(shù)字貨幣領(lǐng)域具有更“錨定”傳統(tǒng)貨幣的特殊性，業(yè)界認(rèn)為相關(guān)監(jiān)管應(yīng)形成更加系統(tǒng)化的保障規(guī)則。

中國(guó)金融四十人研究院鐘益近期發(fā)表文章指出，主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)穩(wěn)定幣延續(xù)了分類監(jiān)管的思想，通常將單一法幣支持的穩(wěn)定幣視為支付工具，將其他類型的穩(wěn)定幣（多幣種支持穩(wěn)定幣、資產(chǎn)抵押型、加密貨幣抵押型、算法穩(wěn)定型）視作投資工具，分別適用不同的監(jiān)管規(guī)則。例如，歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管》（MiCA）將穩(wěn)定幣分為與單一法幣掛鉤的電子貨幣代幣（EMTs）和參考多種資產(chǎn)的資產(chǎn)參考代幣（ARTs），其中EMTs作為支付工具納入現(xiàn)有電子貨幣監(jiān)管規(guī)則（EMD2）內(nèi)管理，而ARTs則遵守其他規(guī)定。

文章稱，監(jiān)管方對(duì)于單一貨幣支持穩(wěn)定幣的發(fā)行實(shí)體要求滿足一系列條件：必須獲得特定牌照，如支付機(jī)構(gòu)或電子貨幣牌照；具備充足的最低資本；對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行管理，需確保其價(jià)值完全覆蓋發(fā)行量（100%儲(chǔ)備），得到妥善保管以防范盜竊、欺詐、網(wǎng)絡(luò)攻擊等各類風(fēng)險(xiǎn)，與發(fā)行人自有資金嚴(yán)格分離，并保持高流動(dòng)性（主要為現(xiàn)金和短期國(guó)債）。同時(shí)，必須賦予用戶隨時(shí)按面值贖回的權(quán)利。此外，發(fā)行方需承擔(dān)消費(fèi)者和投資者保護(hù)責(zé)任，如信息披露、數(shù)據(jù)保護(hù)等，還需嚴(yán)格執(zhí)行反洗錢與反恐怖融資法規(guī)。另外，為防控穩(wěn)定幣可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍對(duì)“系統(tǒng)重要性穩(wěn)定幣”施加更嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定。

針對(duì)儲(chǔ)備包含多種貨幣的穩(wěn)定幣，相關(guān)機(jī)構(gòu)普遍對(duì)其實(shí)施差異化（通常是更嚴(yán)格）的監(jiān)管規(guī)定。對(duì)于其他穩(wěn)定幣（資產(chǎn)抵押型、加密貨幣抵押型、算法穩(wěn)定型），按照其合約結(jié)構(gòu)、功能特點(diǎn)，可能分別適用于與證券、商品相似的監(jiān)管框架。