美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn) 美股步入震蕩盤整階段

新華財(cái)經(jīng)上海9月4日電（葛佳明）自8月中旬以來(lái)，美股暫時(shí)進(jìn)入震蕩盤整階段，出現(xiàn)了見(jiàn)頂回調(diào)的跡象，此前帶領(lǐng)美股走強(qiáng)的科技以及AI板塊開(kāi)始出現(xiàn)了疲態(tài)。截至9月3日，標(biāo)普500指數(shù)仍在歷史高位附近震蕩，今年以來(lái)漲幅為9.88%，科技股權(quán)重較高的納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)漲幅仍超11.5%.

多位分析師表示，盡管美股科技股盈利強(qiáng)勁、科技巨頭資本開(kāi)支超預(yù)期上漲，讓投資者認(rèn)為科技股的高估值態(tài)勢(shì)可以持續(xù)，但已有多個(gè)指標(biāo)警示，美股9月或缺乏支撐性現(xiàn)金流，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，美股未來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或加大。

高盛流動(dòng)性分析團(tuán)隊(duì)在其最新發(fā)布的報(bào)告中表示，隨著美股進(jìn)入表現(xiàn)通常較為疲軟的9月，市場(chǎng)正面臨多重挑戰(zhàn)。作為過(guò)去數(shù)月推動(dòng)股市上漲的CTA（商品交易顧問(wèn)）基金持倉(cāng)已接近滿倉(cāng)狀態(tài)。

CTA全稱“商品交易顧問(wèn)策略”，又稱“管理期貨策略”，是一種以期貨、期權(quán)等衍生品為主要投資標(biāo)的，通過(guò)多空雙向交易捕捉價(jià)格波動(dòng)獲益的投資策略，核心在于利用期貨市場(chǎng)的交易規(guī)則和量化或主觀分析模型，在不同市場(chǎng)環(huán)境下追求絕對(duì)收益。

高盛表示，未來(lái)一周，若市場(chǎng)下跌進(jìn)入下行通道，CTA模型將賣出222.5億美元的全球股票，其中包含48.4億美元美股；未來(lái)一個(gè)月，若市場(chǎng)深度下跌，CTA模型將被迫拋售高達(dá)2179.2億美元的全球股票，其中包含736.9億美元美股。

CTA倉(cāng)位與市場(chǎng)動(dòng)量之間存在顯著的統(tǒng)計(jì)相關(guān)性。這主要是因?yàn)镃TA基金遵循基于規(guī)則的系統(tǒng)化交易策略，往往會(huì)放大市場(chǎng)趨勢(shì)。而歷史數(shù)據(jù)顯示，美股9月份通常市場(chǎng)波動(dòng)加劇、股市表現(xiàn)相對(duì)疲弱，這可能引發(fā)CTA策略的集中平倉(cāng)行為。而目前CTA倉(cāng)位已有下降趨勢(shì)。

從基本面看，盡管市場(chǎng)已充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的議息會(huì)議上重啟降息，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)降息步伐的表態(tài)仍是美股的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)3日發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告（也稱“褐皮書”）顯示，自7月中旬到8月底，美國(guó)各地區(qū)儲(chǔ)備銀行轄區(qū)的物價(jià)均出現(xiàn)與加征關(guān)稅政策相關(guān)的價(jià)格上漲。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)不確定性增大和關(guān)稅稅率升高，許多美國(guó)家庭工資增長(zhǎng)未能跟上物價(jià)上漲步伐，導(dǎo)致美國(guó)各轄區(qū)消費(fèi)者支出持平或下降。

信達(dá)證券宏觀首席分析師解運(yùn)亮表示，美國(guó)正面臨經(jīng)濟(jì)走弱和商品通脹共存的“類滯脹”特征，美國(guó)從制造業(yè)到房地產(chǎn)都有不同程度的走弱，而通脹壓力或難以阻止美聯(lián)儲(chǔ)降息重啟，后續(xù)失業(yè)率上升速度或是決定降息幅度的關(guān)鍵。

中金公司分析師表示，在美國(guó)通脹上行壓力較大時(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)依然降息，在“工資-通脹”螺旋重新上行的推動(dòng)下，美國(guó)通脹在年底前或?qū)⒀永m(xù)上行趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士指出，如果市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)美國(guó)通脹會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)走高趨勢(shì)，美國(guó)股市在“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn)下會(huì)面臨雙重壓力：一方面美國(guó)通脹推升長(zhǎng)期利率，使得折現(xiàn)率上升、股市估值下降；另一方面，高通脹會(huì)侵蝕股票投資者的實(shí)際購(gòu)買力，使得股市的真實(shí)回報(bào)率下降。