黃金，多重利好！

持續(xù)飆漲的黃金迎來(lái)多重利好催化。

據(jù)高盛的最新調(diào)查報(bào)告，看多黃金價(jià)格走勢(shì)的投資者與看空者的比例接近8比1。這是黃金首次在高盛調(diào)查中成為最受歡迎的多頭交易。

此外，中國(guó)央行再度出手增持黃金。9月7日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7402萬(wàn)盎司（約2098噸），較7月末的7396萬(wàn)盎司增加6萬(wàn)盎司（約1.7噸），為連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也持續(xù)升溫。據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的概率為100%，2025年全年或?qū)⒔迪?5個(gè)基點(diǎn)（一周前為預(yù)期全年共降50個(gè)基點(diǎn)）。

受此影響，現(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，美東時(shí)間9月5日一度突破3600美元/盎司，創(chuàng)出歷史新高。

中國(guó)央行出手

9月7日，國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，中國(guó)8月外匯儲(chǔ)備為33221.54億美元，較7月末上升299億美元，升幅為0.91%。

值得注意的是，中國(guó)央行連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。當(dāng)天更新的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，黃金儲(chǔ)備為7402萬(wàn)盎司（約2098噸），較7月末增加6萬(wàn)盎司（約1.7噸）。從去年11月至今，中國(guó)央行已累計(jì)購(gòu)買(mǎi)了122萬(wàn)盎司黃金（約38噸）。

國(guó)家外匯管理局表示，8月受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

近期，現(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)飆漲，美東時(shí)間9月5日一度突破3600美元/盎司，日內(nèi)最高報(bào)3600.18美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄，今年以來(lái)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已累計(jì)上漲達(dá)36.65%。

據(jù)資管機(jī)構(gòu)Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維·科斯塔（Tavi Costa）匯編并發(fā)布數(shù)據(jù)，在金價(jià)創(chuàng)下新高之際，黃金在除美聯(lián)儲(chǔ)外央行的儲(chǔ)備占比，自1996年以來(lái)首次超過(guò)美國(guó)國(guó)債。

科斯塔認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能是“近代史上最重大的全球再平衡的開(kāi)始”。這反映了各國(guó)央行在戰(zhàn)略性調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：從美元債券轉(zhuǎn)向黃金等實(shí)物資產(chǎn)。

另?yè)?jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的數(shù)據(jù)，自2020年三季度以來(lái)，全球央行已連續(xù)十四個(gè)季度凈購(gòu)入黃金。

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青指出，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，是為了逐步降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài)，從而分散單一儲(chǔ)備貨幣可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。“黃金正處于歷史上的第三輪大牛市。”

高盛曾分析稱(chēng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)公信力受損，投資者僅需將極小部分美債持倉(cāng)轉(zhuǎn)向黃金，金價(jià)就可能飆升至每盎司近5000美元的驚人水平。

目前隨著金價(jià)上漲，各國(guó)央行的黃金積累速度有所放緩，但根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新報(bào)告，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)支撐官方部門(mén)的需求。

黃金成最受歡迎的多頭交易

據(jù)高盛市場(chǎng)部門(mén)的最新調(diào)查報(bào)告，看多黃金價(jià)格走勢(shì)的投資者與看空者的比例接近8比1。這是黃金首次在高盛調(diào)查中成為最受歡迎的多頭交易，其熱度是“史無(wú)前例的”，甚至超越發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票。

報(bào)告分析稱(chēng)，無(wú)論是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟降息周期的多頭，還是擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性、尋求避險(xiǎn)的空頭，都將黃金視為理想配置。此外，來(lái)自各國(guó)央行和潛在私人投資者的需求，也共同將“做多黃金”的信念推至新高。

摩根士丹利在最新發(fā)布的研報(bào)中將黃金年底目標(biāo)價(jià)設(shè)定為3800美元/盎司。報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)，黃金與美元的強(qiáng)負(fù)相關(guān)性仍是關(guān)鍵定價(jià)邏輯。當(dāng)前，美元指數(shù)若延續(xù)貶值趨勢(shì)，將直接利好以美元計(jì)價(jià)的貴金屬。

高盛分析師則重申了其對(duì)金價(jià)2026年中期將達(dá)到每盎司4000美元的預(yù)測(cè)。該行指出，支撐金價(jià)維持高位的因素包括各國(guó)央行的持續(xù)購(gòu)金、黃金ETF的資金流入等。

美國(guó)銀行方面預(yù)計(jì)，到2026年上半年國(guó)際金價(jià)將觸及每盎司4000美元高位。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期飆升

有分析指出，現(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的背后是美國(guó)關(guān)稅政策不確定性加劇、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性的危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱降息預(yù)期增強(qiáng)的共振推動(dòng)。

美東時(shí)間9月5日，在美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外疲軟后，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅上升。

根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，截至9月6日，市場(chǎng)預(yù)期9月降息的概率為100%（一周前為86.4%），其中，89%的概率降息25個(gè)基點(diǎn)，還有11%的概率一次大幅下降50個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期2025年全年降息75個(gè)基點(diǎn)（一周前為預(yù)期全年共降50個(gè)基點(diǎn)）。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性正面臨威脅。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特近日罕見(jiàn)地公開(kāi)“敲打”美聯(lián)儲(chǔ)，呼吁其回歸“適度的長(zhǎng)期利率”等法定使命。

對(duì)此，美國(guó)銀行首席投資策略師Michael Hartnett發(fā)布報(bào)告指出，當(dāng)前局面與上世紀(jì)70年代的“尼克松時(shí)代”高度相似，政治壓力將迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向，最終可能采取收益率曲線控制（YCC）這一極端工具。

Hartnett認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)，如7月建筑支出同比下降2.8%，美聯(lián)儲(chǔ)已有足夠理由降息，政治壓力則會(huì)加速這一進(jìn)程。他判斷，美國(guó)債券收益率的趨勢(shì)是走向4%，而非繼續(xù)沖向6%。

Hartnett明確指出，黃金作為獨(dú)立于主權(quán)信用的價(jià)值儲(chǔ)存手段，是對(duì)沖此類(lèi)貨幣貶值的最佳工具，建議“做多黃金，直到美國(guó)承諾實(shí)施YCC”。

中信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)走出更加前置的降息路徑，黃金市場(chǎng)可能走出更穩(wěn)定的牛市。超市場(chǎng)預(yù)期的降息可能讓通脹風(fēng)險(xiǎn)更高于經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，使得黃金的上行節(jié)奏更加穩(wěn)定。

來(lái)源：券商中國(guó)