【財(cái)經(jīng)分析】美元信用“動(dòng)蕩”時(shí)代 黃金成全球配置“壓艙石”

新華財(cái)經(jīng)法蘭克福9月8日電（記者馬悅?cè)唬?a target='_blank' href='http://m.8xnei.com/'>黃金在2025年上半年不斷刷新歷史新高后，不少投資者因“畏高情緒”轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎或者觀望態(tài)度。然而在消化了前期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈和關(guān)稅沖突緩和帶來的利空后，受降息驅(qū)動(dòng)上行，黃金價(jià)格近日再度突破高點(diǎn)。

金價(jià)上漲凸顯降息預(yù)期與避險(xiǎn)需求升溫

黃金價(jià)格在消化了前期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈和關(guān)稅沖突緩和帶來的利空后，再度受降息驅(qū)動(dòng)上行。

9月5日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）公布的8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告直接促使黃金價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_破歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的7.5萬，且低于7月份上修后的7.9萬。同時(shí)，失業(yè)率從4.2%小幅上升至4.3%。這份疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，迅速強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將重啟降息的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）此前在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上已釋放鴿派信號(hào)。荷蘭商業(yè)銀行大宗商品主管Warren Patterson指出，疲軟的就業(yè)市場很大概率為9月重啟降息打開大門，芝商所FedWatch工具顯示，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月16日至17日會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性高達(dá)86%，甚至有14%的可能性降息50個(gè)基點(diǎn)。

持有黃金本身不會(huì)帶來利息收入，在低利率環(huán)境中其持有成本相對(duì)降低，吸引力自然增強(qiáng)。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Amy Gower和Martijn Rats研究指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后的60天內(nèi)，黃金價(jià)格平均上漲6%，在某些周期中漲幅甚至高達(dá)14%。這種降息預(yù)期，直接為黃金價(jià)格的短期飆升提供了強(qiáng)勁的金融屬性支撐。

美元信用重估與地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐金價(jià)長期上漲

當(dāng)前市場對(duì)美元未來走向的擔(dān)憂，是推動(dòng)黃金上漲的核心驅(qū)動(dòng)力之一。這不僅來源于美聯(lián)儲(chǔ)降息本身帶來的美元走弱，根本上還在于對(duì)美元作為全球儲(chǔ)備貨幣信用的質(zhì)疑。美國銀行分析師指出，近期美聯(lián)儲(chǔ)理事被免職的風(fēng)波削弱了市場對(duì)美元資產(chǎn)的信心，避險(xiǎn)資金涌入對(duì)金價(jià)形成支撐。美國司法部已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫克（Lisa Cook）展開刑事調(diào)查，這被市場解讀為美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到了干擾。

雖然近期出現(xiàn)了美元和黃金齊漲的“反常”現(xiàn)象，但難掩市場對(duì)美元長期信用的深層擔(dān)憂。市場人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息是美元走弱的一個(gè)引子，但更根本的是，特朗普政府的一系列政策，正在撼動(dòng)美元的根基。遠(yuǎn)東資信研究院副院長張林也強(qiáng)調(diào)，大國博弈持續(xù)加深，美元避險(xiǎn)功能有所削弱，這增強(qiáng)了黃金的避險(xiǎn)吸引力。

此外，地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)升溫。XS.com的高級(jí)市場分析師Samer Hasn認(rèn)為，復(fù)雜多變的國際形勢(shì)正在推動(dòng)金價(jià)上漲，使得黃金作為“終極的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具”的吸引力顯著提升。

美國的財(cái)政健康狀況也引發(fā)了市場對(duì)通脹的深層擔(dān)憂。美國銀行大宗商品及衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）表示，持續(xù)高企的預(yù)算赤字正在加劇通脹壓力，并強(qiáng)化實(shí)體資產(chǎn)的作用。正信期貨金融組的也分析指出，美國債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，即使關(guān)稅收入創(chuàng)下歷史新高，也難以填補(bǔ)快速攀升的政府開支。

這些因素使得國際社會(huì)對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂。國際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均已下調(diào)美國評(píng)級(jí)，美元遭遇信用危機(jī)。這種對(duì)美國財(cái)政赤字和通脹壓力的擔(dān)憂，使得黃金作為抗通脹工具的價(jià)值凸顯。

不僅是美國，全球范圍內(nèi)的政府債務(wù)問題也日益嚴(yán)峻。公開數(shù)據(jù)顯示，全球未償債務(wù)總額如今超過100萬億美元，高負(fù)債侵蝕經(jīng)濟(jì)信心，使得黃金被視作對(duì)沖手段。

押注黃金的長期趨勢(shì)難改

交易所交易基金（ETF）和各國央行的買入動(dòng)作皆未停止。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的最新數(shù)據(jù)，全球黃金ETF2025年年內(nèi)累計(jì)凈流入約470億美元，6-8月三個(gè)月持續(xù)凈流入，其中以北美市場與歐洲市場凈流入居首。Crescat Capital的宏觀策略師Tavi Costa認(rèn)為，除美國外的各國央行現(xiàn)在持有的黃金超過美國國債是一個(gè)“重要的里程碑”，標(biāo)志著全球儲(chǔ)備構(gòu)成正在發(fā)生深層次、長期的結(jié)構(gòu)性變化。

市場普遍認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)前的不確定性，黃金市場中長期前景依然樂觀；而短期內(nèi)，疲弱的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也進(jìn)一步鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑，從而利好黃金。

高盛（Goldman Sachs）在本周的報(bào)告中預(yù)計(jì)，到明年年中金價(jià)將升至每盎司4000美元，如果美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的問題加劇，金價(jià)甚至可能達(dá)到每盎司5000美元。摩根士丹利也將2025年第四季度黃金目標(biāo)價(jià)設(shè)定為每盎司3800美元。

此外，貴金屬幾大品種內(nèi)部呈現(xiàn)“黃金領(lǐng)漲、白銀跟漲、鉑族補(bǔ)漲”的結(jié)構(gòu)。摩根士丹利將2025年第四季度白銀目標(biāo)價(jià)定在40.9美元／盎司，并指出在工業(yè)需求修復(fù)與供給收緊的背景下，白銀具備超預(yù)期上行的可能。