退市多元化常態(tài)化有利市場(chǎng)生態(tài)

近日，*ST天茂由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，年報(bào)“難產(chǎn)”，目前已向深交所提出終止上市申請(qǐng)。隨著資本市場(chǎng)改革的深入推進(jìn)，主動(dòng)退市逐漸成為一些上市公司基于戰(zhàn)略發(fā)展考量的選擇，這也是A股退市多元化、常態(tài)化的又一積極變化。

“上市難，退市更難”曾是A股市場(chǎng)長期存在的痛點(diǎn)。單一的退市標(biāo)準(zhǔn)、復(fù)雜的退市程序，讓一些喪失持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼企業(yè)”“僵尸企業(yè)”滯留市場(chǎng)。這些企業(yè)不僅占用了寶貴的市場(chǎng)資源，扭曲了資源配置效率，更滋生了“炒小、炒差、炒殼”的投機(jī)風(fēng)氣，既損害了投資者合法權(quán)益，也制約了資本市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)退市制度改革，退市指標(biāo)逐步豐富和細(xì)化，多元化退出渠道進(jìn)一步暢通，A股常態(tài)化退市的節(jié)奏明顯加快，市場(chǎng)生態(tài)的“新陳代謝機(jī)制”持續(xù)完善。

當(dāng)前，A股退市多元化特點(diǎn)日益凸顯，市場(chǎng)生態(tài)正發(fā)生積極改變。一方面，主動(dòng)退市從“個(gè)別現(xiàn)象”走向“可選路徑”。2025年以來，已有5家上市公司選擇“主動(dòng)離場(chǎng)”：*ST天茂、玉龍股份和中航產(chǎn)融選擇主動(dòng)退市；中國重工和海通證券，因吸收合并退市。其中，3家公司選擇通過股東大會(huì)決議退市，并向全體中小股東而非僅異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，有效保障了中小投資者退出權(quán)益，避免其因企業(yè)退市承受額外損失，彰顯了市場(chǎng)化退出機(jī)制的人文關(guān)懷和制度溫度。

另一方面，重大違法強(qiáng)制退市力度顯著增大。截至8月26日，今年已有9家公司因財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為觸發(fā)強(qiáng)制退市，覆蓋重大違法類、交易類、規(guī)范類及財(cái)務(wù)類等多個(gè)類型，清晰傳遞出監(jiān)管層堅(jiān)決打擊違法活動(dòng)、保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)公平正義的決心。

與此同時(shí)，“退市不免責(zé)”已成為資本市場(chǎng)共識(shí)，并落到實(shí)處。退市絕非違法違規(guī)行為的“避風(fēng)港”，對(duì)于企業(yè)在退市前存在的財(cái)務(wù)造假、信披不合規(guī)、資金占用等問題，監(jiān)管部門持續(xù)強(qiáng)化追責(zé)，并通過行政處罰為投資者民事賠償提供依據(jù)。例如，8月21日至22日，已退市的華鐵股份和泰禾集團(tuán)先后公告收到監(jiān)管部門的行政處罰。其中華鐵股份在退市后再次被罰2415萬元，累計(jì)罰款金額達(dá)5565萬元。泰禾集團(tuán)則因未按規(guī)定披露重大訴訟被處以600萬元罰款。此外，2024年以來，證監(jiān)會(huì)已向公安機(jī)關(guān)移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索，對(duì)于構(gòu)成犯罪的，司法部門將依法追究刑事責(zé)任。讓“違法必受懲”成為剛性約束，既維護(hù)了市場(chǎng)秩序，也切實(shí)增強(qiáng)了投資者信心。

一個(gè)有活力有韌性的資本市場(chǎng)，既需要便捷高效的“入口”，也需要暢通多元的“出口”。展望未來，隨著常態(tài)化退市制度進(jìn)一步完善，主動(dòng)退市制度安排不斷優(yōu)化、退市監(jiān)管與追責(zé)體系持續(xù)強(qiáng)化，更多的優(yōu)質(zhì)資源將向有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)集中，“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象將得到有效遏制。這不僅能為資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展夯實(shí)制度基礎(chǔ)，更為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的資本動(dòng)能，讓資本市場(chǎng)真正成為服務(wù)創(chuàng)新、支持實(shí)體、保護(hù)投資者的良性生態(tài)場(chǎng)。