日前，上海南芯半導體科技股份有限公司（以下簡稱“南芯科技”，688484.SH）發布公告，擬發行不超過19.33億元可轉債，投入車載芯片等三大項目。由于汽車業務對于公司營收貢獻始終較小，如何破解高投入低回報困局值得深思。
募資必要性存疑
事實上，在自身資產負債率較低且手中擁有較為充裕資金的背景下，此次大手筆募資的必要性首先成為市場關注的焦點。
根據半年報，截至2025年6月末，南芯科技的總負債為9.03億元，其資產負債率僅為18.43%，償債能力長期維持較高水平；流動資產方面，公司持有的貨幣資金高達26.25億元，其中主要為銀行存款。這也意味著，公司手中能夠調用的資金就足以覆蓋可轉債三大項目的全部需求。
在此次推出可轉債方案之前，南芯科技IPO募集資金尚未使用完畢。2023年，南芯科技IPO共募資25.41億元，扣除發行費用后實際募集資金凈額為23.75億元，其中超募7.2億元。截至2025年6月末，公司累計投入募集資金總額為16.57億元，多達7.18億元的募集資金尚未使用。
具體到前次募集資金的使用情況，三個產業化項目本年度實現的效益情況均未披露，項目均未建設完成。其中，前次汽車電子芯片研發和產業化項目的累計投入金額與承諾投入金額的差額尚有9945萬元，截至期末投入進度僅為70.3%。
多領域押注成長性待考
與此同時，從公布的募投項目來看，南芯科技對于布局第二增長曲線有著不小的野心，計劃一次性同時布局車載芯片、智能算力、工業三大領域。這也讓如何兼顧各領域共同發展，并真正將投入轉化為業績，成為公司管理層需要直面的考題。
以車載芯片研發及產業化項目為例，該項目擬使用募集資金8.43億元，是三大項目中的核心項目，擬使用資金占總募資額的43.61%，項目建設期為3年。南芯科技表示，該項目的實施，有助于公司把握汽車電動化疊加智能駕駛的技術導入窗口期，助力汽車芯片國產替代進程加速。
僅在汽車領域這一單一項目上，南芯科技就提出將圍繞汽車車身系統、座艙系統和智駕系統三大應用領域，布局傳感芯片、通信芯片、驅動芯片、控制芯片、電源管理芯片五大板塊，開發自有工藝的電源管理產品、高速傳輸類產品、面向車身控制、電源系統等領域的MCU（微控制單元）、多模傳感芯片及其他產品。
從公司的布局來看，南芯科技在上市之初的募投項目中就已存在汽車電子芯片研發和產業化項目，但經歷了幾年的發展后業績表現卻難言樂觀。2024年年報顯示，在汽車電子領域，公司重點投入資源，全年汽車電子電源管理芯片實現銷售收入8550.97萬元，較上年同期增長179.07%。對比2024年全年25.67億元的營收，汽車電子芯片在營收中的占比不足5%，且毛利率減少0.08個百分點。
在今年的半年報中，南芯科技并未披露汽車領域的詳細數據，僅在最新面向機構投資者的調研中表示，今年上半年在汽車領域繼續保持快速成長的趨勢，上半年汽車和工業領域的業務占比較去年顯著提升。在汽車電子領域，公司目前布局智能駕駛、車身控制、智能座艙、車載充電四大應用場景，eFuse、高邊開關、馬達驅動等產品都已實現量產出貨，未來將推出更多新產品。
回顧公司近年來披露的信息，南芯科技只在招股書中表示公司產品已進入沃爾沃、現代等品牌，去年曾披露已進入多家知名汽車Tier 1（一級供應商）及OEM（委托制造）車廠，但未曾披露具體品牌。南芯科技也在半年報中坦言：“公司加大資源投入布局汽車電子芯片和工業領域的產品，這些領域公司客戶基礎薄弱，存在客戶需求牽引不足導致產品研發不成功給公司帶來不利影響的風險。”
投入與回報不對等
更為關鍵的是，車規級芯片要求高且量產周期更長，商業化落地難，尤其是智能汽車迭代速度加快，且整車廠對于相關零部件供應商的選擇一旦確定較難更換，芯片量產落地速度的重要性不言而喻。
而速度比拼的背后，是集成電路產業技術、資金與高素質人才高度密集的行業特征，需要持續的研發投入來保持技術領先。2020年至2025年上半年，南芯科技研發投入分別為0.39億元、0.94億元、1.86億元、2.93億元、4.37億元和2.82億元，五年半累計投入達13.31億元。
在研發人才方面，截至2025年半年度，南芯科技研發人員數量增至756人，研發人員數量占公司員工總數的比例為68.35%；其中車載領域擁有150人以上的研發團隊，其核心帶頭人平均擁有十年以上的研發經驗。
隨著業務規模的持續增長，近年來南芯科技員工人數快速增加，從2021年末267人增加至2024年末的829人，今年上半年已超過1100人，期間費用呈現明顯增長態勢。
但相較于員工數量的快速增長，南芯科技的營收增速卻略顯遜色，2021年公司實現營收9.84億元，2024年公司實現營收25.67億元。到了今年上半年，南芯科技已出現增收不增利，公司實現營收14.7億元，同比增長17.60%；凈利潤為1.23億元，同比下降40.21%；扣非凈利潤為9742萬元，同比下降52.70%。
南芯科技表示，2025年上半年，消費電子端市場需求繼2024年觸底反彈后進一步保持小幅增長，汽車和工業需求復蘇，公司憑借技術創新，原有產品在客戶應用中持續保持競爭力，同時新產品市場份額不斷擴大，公司營收規模保持穩健增長。
此外，從較為單一的消費電子領域向汽車和工業等領域拓展的轉型并非孤例，雖然從側面印證了路徑的可行性，卻同樣意味著更為激烈的競爭。從目前公布的項目規劃來看，南芯科技三大募投項目的建設期均為3年。在行業競逐越發激烈的關鍵時期，公司在科研領域的長期沉淀能否產出成果，重注加碼的第二增長曲線又能否順利實現，或有待時間的進一步檢驗。
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