銀河證券：美聯(lián)儲降息來臨 全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

銀河證券研報(bào)稱，海外方面，美國8月CPI數(shù)據(jù)雖有所回升，但整體符合市場預(yù)期，通脹仍在可控范圍內(nèi)。同時(shí)，勞動力市場持續(xù)降溫，上周初請失業(yè)金人數(shù)意外升至26.3萬人，創(chuàng)近四年來新高。這一組合信號進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)開啟降息周期的預(yù)期。未來美元大概率走弱，非美資產(chǎn)受益，推動資金流向非美市場，尤其是新興市場和高收益資產(chǎn)，從而提升全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)可能采取50個(gè)基點(diǎn)降息行動的預(yù)期加大，推動亞洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。國內(nèi)方面，8月出口開始承壓，物價(jià)水平依舊處于筑底階段。但從金融數(shù)據(jù)來看，居民存款搬家已初步顯現(xiàn)，未來流動性改善有望持續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，以及固收向“固收+”轉(zhuǎn)移對A股市場形成增量資金。

全文如下 【中國銀河策略】美聯(lián)儲降息來臨，全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

核心觀點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)事件：海外方面，美國8月CPI數(shù)據(jù)雖有所回升，但整體符合市場預(yù)期，通脹仍在可控范圍內(nèi)。同時(shí)，勞動力市場持續(xù)降溫，上周初請失業(yè)金人數(shù)意外升至26.3萬人，創(chuàng)近四年來新高。這一組合信號進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)開啟降息周期的預(yù)期。未來美元大概率走弱，非美資產(chǎn)受益，推動資金流向非美市場，尤其是新興市場和高收益資產(chǎn)，從而提升全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)可能采取50個(gè)基點(diǎn)降息行動的預(yù)期加大，推動亞洲股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。國內(nèi)方面，8月出口開始承壓，物價(jià)水平依舊處于筑底階段。但從金融數(shù)據(jù)來看，居民存款搬家已初步顯現(xiàn)，未來流動性改善有望持續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，以及固收向“固收+”轉(zhuǎn)移對A股市場形成增量資金。

商品市場：（1）本周黃金價(jià)格突破歷史高點(diǎn)至3674美元/盎司，隨后在高位呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。中長期來看，美聯(lián)儲降息后的通脹可能回升、市場對歐美債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，以及特朗普對美聯(lián)儲獨(dú)立性的潛在干預(yù)，均可能進(jìn)一步強(qiáng)化黃金的上行動力，但需警惕降息后價(jià)格回調(diào)。（2）原油：本周國際油價(jià)有所反彈，一方面上周市場對OPEC+增產(chǎn)提前定價(jià)，另一方面也受到俄羅斯原油出口再度遭遇制裁及中東局勢升溫的影響。中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)放緩對需求形成壓制，在地緣風(fēng)險(xiǎn)未明顯升級的背景下，油價(jià)大概率維持區(qū)間震蕩偏弱格局。

債券市場：（1）美債：本周美債收益率震蕩下行，主要受到降息預(yù)期的影響。美聯(lián)儲9月降息基本確定，但當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)并未完全處于中性水平，因此是否能開啟連續(xù)降息仍需要觀察后續(xù)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。若通脹預(yù)期上行，市場或?qū)﹂L債要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（2）中債：本周中債收益率上行后震蕩，周初市場開始定價(jià)9月5日出臺的公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定，收益率快速上行，但隨著資金面的寬松修復(fù)收益率有所回落。中長期來看，中債收益率有下行空間但幅度有限，隨著美聯(lián)儲9月降息，且若四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，央行或加大寬松力度引導(dǎo)收益率下行。

匯率市場：預(yù)期短期美元指數(shù)震蕩下行，主要受到CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期、初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)四年新高強(qiáng)化降息預(yù)期影響。非美貨幣中歐元英鎊上漲，日元因?yàn)槿毡菊尉謩萦绊懗霈F(xiàn)下跌，同時(shí)離岸人民幣相對保持穩(wěn)健。展望中長期，若美聯(lián)儲持續(xù)降息，美元或面臨趨勢性走弱，非美貨幣有望延續(xù)溫和回升，若后續(xù)我國宏觀修復(fù)進(jìn)程加速，人民幣將面臨“主動＋被動”升值預(yù)期。

權(quán)益市場：本周全球主要股市均錄得上漲，顯現(xiàn)出美聯(lián)儲降息預(yù)期催化下全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好回升的特征。短期看，降息降低了資本成本，提升了企業(yè)盈利預(yù)期，推動股市風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。中長期來看，盡管降息會釋放流動性，但在本就不差的流動性的基礎(chǔ)上是否能夠有效增加企業(yè)利潤仍需觀察，未來美股的走勢仍將取決于AI預(yù)期的兌現(xiàn)。美聯(lián)儲降息致使人民幣兌美元匯率升值，利好A股及港股市場，緊抓美聯(lián)儲降息窗口期，尤其是直接利好港股市場科技及創(chuàng)新藥板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示

海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn)；特朗普新政策不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動風(fēng)險(xiǎn)；市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。