金價狂飆！從另一場“淘金熱”說起

“金子！金子！”

1848年，圣弗朗西斯科的街頭，一位衣著得體卻又蓬頭垢面的商人，揮舞著一個閃閃發光的玻璃瓶，玻璃瓶中的物體，似乎散發出比加州陽光更明媚的光暈——那是從附近河床淘洗出的一捧金砂。而這場后來席卷30萬人的淘金狂熱，將在每個人心中塑造出一座“舊金山”。

1848年-1855年的“加州淘金熱” 不過是黃金史詩的注腳。自蘇美爾人鑄造第一枚金幣起，這種金屬便伴隨人類經濟潮起潮落。正如馬克思在《政治經濟學批判》中剖析：“金的實體是價值本身，紙片的價值卻寄生在流通的幻象中。” 當關稅壁壘影響全球貿易網，美元遭遇拋售，金價再次飆升時，這句話似乎更值得玩味。

誰來為黃金定價？

2025年4月，美國政府突然推行的關稅政策，震動全球市場。雖然美國關稅政策的“90天緩期”撫平了部分投資者的情緒波動。但是，市場壓力依然存在，美債長端收益率持續上行，美元遭遇拋售，全球投資者都在尋找有效的避險資產。

10年期美債收益率持續上行

數據來源：Choice，截至2025/4/11，不作投資推薦

就在同一時間，黃金價格飆升，直破每盎司3300美元大關。瘋狂行情也使華爾街紛紛上調目標價。

近十年黃金價格

數據來源：Choice，截至2024/4/17，不作投資推薦

4月11日，高盛將2025年底金價的預測上調至每盎司3700美元（此前為3300美元）。在高盛的報告中指出，黃金由于央行需求強勁，將成為對沖關稅和通脹風險的有效工具——2024年全球央行凈購金量達1045噸，創歷史新高；中國央行連續18個月增持黃金，累計超600噸。

黃金獲得央行和投資者的追捧的原因，主要是因為黃金屬于“硬通貨”，具有天然的避險特性，特別是在國際局勢趨緊、不確定性增加的情況下，黃金通常被認為 “安全”。

興證全球基金基金經理劉瀟先生認為：當前黃金上漲的原因包括短、中、長三個方向:

長期價值：稀缺性與貨幣信用擴張

劉瀟認為，黃金的長期價值（30年維度）源于其天然稀缺性與貨幣信用擴張的持續博弈。由于黃金供給剛性（年產量約3,500噸），而全球貨幣總量年均增長6%-7%，形成黃金以年化6%-7%的貨幣計價漲幅規律。這一底層邏輯在布雷頓森林體系解體后的50年間持續驗證，當前全球債務/GDP突破105%的背景下，黃金的抗貨幣貶值屬性仍是長期配置核心。

中期驅動：美元信用動搖與央行購金潮

中期角度來說（4-5年周期），黃金投資的核心矛盾在于美元信用體系重構：正如浙商證券所言：美元指數的所有顯著的周期，都對應著金價的大趨勢行情。黃金與美債實際利率的傳統負相關關系弱化，央行購金和地緣風險溢價成為中期超額收益主因。

數據來源：浙商證券，不作投資推薦

短期波動：風險事件驅動的避險需求

在當前短期維度下，金價受資本流動、避險需求、風險偏好的影響波動，往往會成為流動性避險出口。

更震蕩的市場，更均衡的黃金配置

當前市場環境下，的確為黃金投資帶來了短期機遇。但是我們仍不能因為一時的熱潮，而忽視黃金投資中的一些細節和潛藏的風險，如果我們希望對沖通貨膨脹風險和地緣政治風險，或判斷該類風險會繼續上升，黃金或許是我們值得配置的資產。

但是對于單純追求投資收益的投資者，并不一定需要大量配置黃金。因為拉長時間來看，黃金長期投資的收益率不一定比權益資產更優，且持續漲跌周期較長，對于個人投資者來說，往往會提升一些投資難度。

然而，正如基金經理劉瀟所言：“黃金長期和各類資產保持低相關，是非常適合做資產配置的大類資產之一。如果我們在組合里配置黃金，或能起到明顯降波動的作用?！?

數據來源：Choice、興證全球基金，回測區間：2009/12/31-2024/8/19。歷史數據不代表未來。投資須謹慎。

資產配置或是應對“淘金熱”的更優解

讓我們回到開頭的“加州淘金熱”，會發現一個非常有趣的事實：那7年的掘金運動，似乎只成就了兩個富翁：一個是賣淘金工具的Samuel Brannan，一個是賣牛仔褲（用于淘金時穿的工作服）的Levi Strauss，反而只有極少數人能僅通過淘金發財。

這個有趣的事實，或許可以讓我們更冷靜的思考：在這樣的市場環境中，投資者應如何應對金價波動帶來的挑戰？

首先，投資者可以保持冷靜，不僅根據短期波動而做出倉促決策。更應關注基本面因素，綜合考慮全球經濟形勢和相關貨幣政策。

同時，分散投資仍然是有效管理風險的策略，適當配置黃金等貴金屬資產，有助于在市場不確定性加大的情況下維護投資組合的穩定性。