歐洲央行再降息或釋放政策拐點(diǎn)信號(hào)

日前，歐洲央行宣布將三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，旨在回應(yīng)通脹回落與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易緊張局勢(shì)帶來(lái)的不確定性。不過(guò)，歐洲央行并未對(duì)整體前景過(guò)度悲觀。歐洲央行已進(jìn)入政策微調(diào)階段，降息動(dòng)作仍然可能延續(xù)，但頻率和幅度都將受到更多宏觀環(huán)境與地緣政治因素影響。

日前，在最新一次貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行決定將三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這是該行自2024年6月宣布降息以來(lái)第八次下調(diào)利率，雖符合市場(chǎng)預(yù)期，但這一次央行釋放出的信號(hào)比“繼續(xù)寬松”更耐人尋味：當(dāng)前的貨幣政策周期可能已經(jīng)接近尾聲。

“我認(rèn)為我們正接近本輪貨幣政策周期的終點(diǎn)?！睔W洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上表示，“考慮到當(dāng)前政策路徑的合理性，我們正處于一個(gè)有利的位置?！?/p>

此次降息后，歐元區(qū)存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.00%、2.15%和2.40%。分析認(rèn)為，此舉旨在回應(yīng)通脹回落與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)有利于應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易緊張局勢(shì)帶來(lái)的不確定性。

歐洲央行此次降息的最直接驅(qū)動(dòng)力來(lái)自通脹明顯回落。歐元區(qū)物價(jià)水平在過(guò)去3年長(zhǎng)期高企后，目前顯示出穩(wěn)定跡象。根據(jù)歐洲央行最新預(yù)測(cè)，2025年歐元區(qū)總體通脹率預(yù)計(jì)為2.0%，2026年將降至1.6%，反映出能源價(jià)格走低以及歐元匯率走強(qiáng)的聯(lián)合作用。預(yù)計(jì)至2027年，歐元區(qū)通脹率將溫和回升并穩(wěn)定在2%左右。

盡管多數(shù)通脹指標(biāo)顯示回歸目標(biāo)區(qū)間，但市場(chǎng)與政府決策層面對(duì)未來(lái)走勢(shì)的解讀仍不一致。葡萄牙央行行長(zhǎng)森特諾提醒，通脹率可能在明年年初接近甚至低于1%，讓人聯(lián)想到疫情暴發(fā)之前歐元區(qū)持續(xù)多年低通脹甚至通縮的風(fēng)險(xiǎn)。與之相反的是，愛(ài)沙尼亞央行行長(zhǎng)穆勒則表示，目前并無(wú)價(jià)格失控或急劇下行的跡象，歐洲央行2%的通脹目標(biāo)已基本達(dá)成。

相較于通脹，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回升勢(shì)頭顯得更為脆弱。歐洲央行最新預(yù)測(cè)，2025年歐元區(qū)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）平均增速將達(dá)0.9%，2026年將達(dá)1.1%，且各國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化明顯。德國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年將再度陷入停滯，連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)整體復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)部分分析人士指出，歐元區(qū)近期優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)背后存在短期技術(shù)性扭曲，例如美國(guó)新關(guān)稅生效前的出口沖刺等。

不過(guò)，歐洲央行并未對(duì)整體前景過(guò)度悲觀。其聲明指出，政府在國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資增加將在中期內(nèi)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支撐。同時(shí)，更高的實(shí)際收入水平和強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)將增強(qiáng)家庭消費(fèi)能力。隨著融資環(huán)境的持續(xù)改善，這些因素預(yù)計(jì)將有助于增強(qiáng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部沖擊的抵御能力。

而對(duì)外部沖擊最為顯著的擔(dān)憂，來(lái)自全球貿(mào)易政策的變數(shù)。美國(guó)政府威脅將對(duì)歐盟商品征收高達(dá)50%的關(guān)稅，引發(fā)歐洲市場(chǎng)廣泛警覺(jué)。在全球供應(yīng)鏈高度互相依賴的背景下，任何形式的貿(mào)易摩擦升級(jí)都可能對(duì)企業(yè)投資與跨境出口造成壓力。對(duì)此，拉加德指出，貿(mào)易政策的不確定性正在短期內(nèi)抑制歐洲企業(yè)的信心。芬蘭央行行長(zhǎng)奧利·雷恩進(jìn)一步表示，現(xiàn)有政策模型難以完全模擬潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括貿(mào)易壁壘、金融市場(chǎng)波動(dòng)，乃至供應(yīng)鏈中斷帶來(lái)的連鎖反應(yīng)等。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這將使歐洲央行不得不在政策調(diào)整節(jié)奏上保持更大靈活性。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·沃爾在一份報(bào)告中指出，盡管拉加德表態(tài)謹(jǐn)慎，但本次降息并不意味著寬松周期已畫上句號(hào)。他強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易沖突“本質(zhì)上是不可預(yù)測(cè)的”，一旦全球需求進(jìn)一步疲軟，通脹可能持續(xù)低于預(yù)期，屆時(shí)歐洲央行可能需要再次降息以防止經(jīng)濟(jì)再度滑入低迷。德國(guó)智庫(kù)宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家西爾克·托伯也警告稱，如果歐元區(qū)遲遲無(wú)法進(jìn)入穩(wěn)健的復(fù)蘇軌道，中期內(nèi)可能面臨更長(zhǎng)期的通脹過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)，這將成為貨幣政策持續(xù)寬松的重要理由之一。

不過(guò)，盡管內(nèi)外部挑戰(zhàn)并存，但市場(chǎng)對(duì)歐洲央行近期政策舉措的反應(yīng)仍相對(duì)積極。匯豐資產(chǎn)管理公司投資策略主管侯賽因·邁赫迪表示，歐洲央行看起來(lái)處于令人羨慕的地位。潛在通脹已回落至烏克蘭危機(jī)前的水平，在歐元走強(qiáng)、油氣價(jià)格下跌的背景下，通貨緊縮似乎將持續(xù)下去。歐洲資產(chǎn)似乎將受益于歐洲央行的積極舉措。

大西洋兩岸分化的貨幣政策及其對(duì)金融市場(chǎng)影響也成為分析人士觀察的重點(diǎn)。隨著歐洲央行將借貸成本下調(diào)至2.00%，美歐兩地利差已達(dá)到225個(gè)基點(diǎn)以上，為2019年9月以來(lái)的最高水平。通常而言，美國(guó)利率上升會(huì)使美國(guó)資產(chǎn)更具吸引力，從而提振美元，但近期美元匯率走勢(shì)卻未如以往那般強(qiáng)勁。自今年1月中旬以來(lái)，歐元兌美元已累計(jì)上漲超過(guò)13%。分析認(rèn)為，美國(guó)預(yù)算赤字大幅擴(kuò)張前景疊加美國(guó)貿(mào)易政策帶來(lái)的不確定性，已促使全球投資者慎重考慮對(duì)美投資，越來(lái)越多的資金開始轉(zhuǎn)向相對(duì)穩(wěn)定的歐元區(qū)市場(chǎng)。

在通脹趨穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、外部環(huán)境復(fù)雜的背景下，歐洲央行已進(jìn)入政策微調(diào)階段，降息動(dòng)作仍然可能延續(xù)，但頻率和幅度都將受到更多宏觀環(huán)境與地緣政治因素影響。寬松是否真正終結(jié)尚未可知，但可以確定的是，當(dāng)前歐洲央行更傾向于觀望與對(duì)沖，一個(gè)階段性的政策拐點(diǎn)或正在悄然出現(xiàn)。