美聯儲選角的“宮斗戲”近幾個月持續上演。
美國總統特朗普在多個場合表達了對現任美聯儲主席鮑威爾不降息的不滿。近期，市場有消息稱，特朗普考慮在9月或10月提前宣布鮑威爾的繼任人選。他稱：“我知道我要選誰了，大概在三四個人之中。”
外界認為，當前潛在人選主要有三位，分別是美聯儲前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）、財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent），以及美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）。
潛在的任命預期將很大程度上影響降息預期和美債收益率。同時，隨著人民幣近階段對美元節節攀升，中美利差的后續變化亦引發關注。
不過，品浩（PIMCO）環球固定收益投資總監波以斯（Andrew Balls）對第一財經表示：“對美聯儲的公信力保持相當強的信心，預計特朗普將在明年任命一位相對傳統的美聯儲主席?！痹谒磥?，今年可能降息1至2次。在投資組合中更偏向5至10年期限的美債，減持30年期，預計5年期利率對應的終端利率大約在3.5%。
美聯儲降息預期升溫
當前，美國利率市場隱含的美聯儲9月降息概率升至76%，這令本就失去避險需求支撐的美元指數刷新2022年3月以來的新低，跌至96區間。這和美聯儲近期的選角風波密切相關，因為各界預計特朗普更可能選一個傾向于降息的候選人。
在2024年美國大選期間，特朗普就曾表示，將不再任命鮑威爾連任美聯儲主席。在今年6月中旬，他也曾在公開場合表示：“或許我該改變不炒掉他（鮑威爾）的想法?！滨U威爾本人則堅持將在2026年5月任期結束后離開。
這場對峙的背后，不僅僅是兩個人的私人矛盾，更是白宮與美聯儲之間的權力博弈。
在波以斯看來，“美聯儲本身具有內建的制度性保護機制，因此，盡管存在一定不確定性，我們依然有信心，美聯儲能夠將通脹維持在接近其政策目標的水平”。
幾個月前有媒體稱，沃什有望被特朗普提名為下一任美聯儲主席，雙方曾在海湖莊園會面討論相關可能。沃什與特朗普支持者關系良好，其岳父蘭黛是特朗普的多年好友，具有人脈優勢。
不過，雖然曾呼吁降息，但沃什整體立場偏鷹，主張貨幣政策獨立、縮表優先。他傾向于“先緊后松”的策略，認為縮表可為降低利率創造空間，與傳統鷹派略有不同。
貝森特也在市場揣測的候選人之列。他在美國關稅政策混亂期展現出了協調能力，贏得華爾街認可。雖然他公開表態將繼續擔任財政部長，但私下對擔任美聯儲主席興趣濃厚。貝森特的政策立場偏鴿派，主張貨幣政策與財政政策緊密配合。若出任美聯儲主席，利率路徑可能更鴿派，整體服務于“美國再平衡”戰略。
沃勒則是由特朗普提名進入美聯儲理事會的，也被視為“黑馬”候選人。沃勒近期成為首位主張在7月會議上立即降息的美聯儲官員，引起白宮關注，他強調規則和數據驅動，保持對2%通脹目標的承諾。
短中端美債收益率有望下行
事實上，當前市場認為，美聯儲已經逼近可以降息的標準。
波以斯對記者表示，美聯儲前副主席、現重返PIMCO的理查德·克拉里達（Richard Clarida）認為，未來通脹很可能會維持在“2點幾”的水平，而不是精確回到2.0%。只要通脹接近2%，美聯儲就會認為是可以接受的，不會強求精確達標。當前市場普遍預期，通脹會維持在一個穩定、接近2%的區間，這與央行的容忍度是一致的。
他提及，PIMCO的官方預測是今年降息1次，但也可能是2次，關鍵取決于通脹和就業數據的表現。
“我個人對降息次數并不特別在意，更關注的是終端利率的水平。我們認為終端利率將在3%左右。”當前，美國聯邦基金利率在4.25%~4.5%的區間。
盡管當前美債遭遇拋售，但波以斯仍看好后續收益率下行的前景。他認為，在當前環境下，5年期美債的風險回報比最為優越，傾向于在該期限段進行配置。但并不看好30年期美債這類超長期國債的前景，美國債務高企的現狀或導致長端收益率居高難下。
“30年期美債的主要買家仍是那些需要進行負債期限匹配的機構。如果沒有這類需求，市場對30年期債券的興趣自然會下降。我們預計，未來美國財政部將更多發行中短端債券以滿足市場需求?！彼Q。
波以斯表示：“我們目前在美國和歐洲減持30年期債券，但在日本有所增持，因為日本政府的超長期債券發行量正在減少，供給收縮帶來了估值支持?！?/p>
中國債券利率或仍區間震蕩
截至北京時間周一（6月30日）收盤，中國5年期和10年期國債收益率報1.475%和1.65%，美元對人民幣匯率則在7.16~7.17區間。
未來中美利差的變化可能更取決于美國方面的變化。當前，主流機構預計中國國債收益率將繼續震蕩。
上周，海外不確定性因素降低，市場風險偏好回升，A股一度創下年內新高，但債市并未受到太多擾動。資金寬松下，上周利率曲線維持陡峭化，1~3年期國債收益率下行1~2BP（基點），10年期國債收益率圍繞1.65%窄幅震蕩，7年期國債收益率上行3BP。
中國央行在第二季度貨幣政策例會公告中的定調雖延續“適度寬松”，但將“擇機降準降息”調整為“靈活把握政策實施的力度和節奏”。機構預計，7月政策力度難超預期，以落實好存量政策為主。短期內繼續降準降息的預期并不高。
南銀理財研究負責人王強松對記者稱，當前債市仍有勝率，但降息空間制約債市賠率，利率下行空間亦有限。投資應對方面，其一，長債交易仍可按照區間震蕩的思路低買高賣，近期債市情緒樂觀，可逢低減持一些；其二，7月初可繼續配置1年期大行存單，因為資金成本低于1月的位置。
在此情形下，多數受訪機構分析師和交易員認為，人民幣對美元有望維持逐步升值的走勢。
高盛中國經濟學家王立升對記者表示，近期高盛將美元對人民幣匯率3個月、6個月和12個月的預測值分別調整至7.1、7和6.9（此前分別為7.2、7.1和7），明顯強于市場普遍預期。該機構認為，有充分理由支持人民幣將進一步升值。中國出口行業的強勁表現，以及人民幣匯率被低估的水平，都表明人民幣有可能走強，從而抵消貿易談判的影響。
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