三大需求支撐 黃金短期回調提供買入機會

在避險需求、儲備需求與配置需求等核心邏輯影響下，黃金中長期偏強行情將持續(xù)。黃金短期調整空間有限，調整行情提供低位做多機會，目前依然不建議做空黃金。運行區(qū)間方面，國際黃金下方第一支撐為3170~3200美元／盎司，3000美元／盎司是核心支撐。

當前，全球經濟從后疫情時代轉向熵增時代，變局與重構成為主流，貿易秩序、經濟秩序、貨幣秩序以及政治秩序等均面臨再平衡。因此在此不確定大環(huán)境中尋找確定性機會至關重要，而黃金是這百年未有之大變局特殊歷史階段的“寵兒”。

熵增時代，制度、秩序與機制均從有序轉向無序；貿易壁壘引發(fā)逆全球化進展加速，對經濟形成負面沖擊；地緣政治局勢持續(xù)升級與國際政治洗牌持續(xù)，政治秩序的混亂難以避免；全球經濟承壓，近期延續(xù)偏弱運行的可能性較大；全球貨幣秩序延續(xù)寬松步伐，既帶來流動性泛濫問題，又會帶來債務飆升的風險。在此背景下，股匯債及商品市場波動加大且投資回報率偏低，財富保值更優(yōu)先于財富增值，而具有強避險屬性、儲備屬性和配置屬性的黃金價值更加突出。

近5年，黃金表現(xiàn)強勁，其運行核心邏輯主要在于三個層級，分別為避險層級、儲備層級以及配置層級，另外全球政策寬松與流動性泛濫亦形成利好影響，但是均會通過儲備層級和配置層級產生影響。展望后市，避險層級、儲備層級以及配置層級將繼續(xù)支撐黃金。

避險層級方面，全球貿易環(huán)境不確定性不斷加強，地緣政治局勢短期緩和但整體依然緊張，市場避險情緒高漲帶來避險需求，對具有強避險屬性的黃金形成利好影響。

儲備層級方面，全球信用資產信用下降趨勢明顯，在貨幣政策寬松下流動性泛濫，貨幣秩序重塑進程加速，全球央行持續(xù)增加黃金儲備應對未來可能存在的信用危機，一方面增加了黃金的有效需求，另一方面為市場注入了信心，對黃金形成利多影響。

配置層級方面，黃金和其他資產的相關性較低，黃金配置可以起到優(yōu)化投資組合和機構風險對沖的效果，特別是在經濟、政策與政治環(huán)境不確定性較大的當下，配置需求較強利好黃金。

另外，全球貨幣政策和財政政策仍處于寬松周期，貨幣超發(fā)與政府債務持續(xù)增加對黃金形成利好影響，但均可通過儲備層級和配置層級的相關邏輯影響黃金價格。

短期，地緣政治局勢有緩和的跡象，貿易政策暫未升級，全球央行購金數(shù)量有所下降，資金有獲利了結跡象，故黃金出現(xiàn)調整行情，但是預計調整空間相對有限。因為當前宏觀環(huán)境對黃金依然形成利好影響，并且暫時沒有一個確定性的中期利空因素出現(xiàn)，中長期繼續(xù)看多黃金。

因此，黃金短期有調整跡象，但是下方空間有限，中長期持續(xù)看好，因此短期調整提供做多的機會。運行區(qū)間方面，國際黃金下方第一支撐為3170~3200美元／盎司，3000美元／盎司是核心支撐，趨勢性回落可能性小；若向上突破3500美元／盎司，則繼續(xù)刷新歷史高點的可能性大。

（作者單位：中泰期貨）