年內累計漲幅達36% 銀價創近13年來新高

今年以來，銀價飆升。現貨白銀價格于2025年7月初超過36美元/盎司，7月5日觸及36.91美元/盎司，連續六個交易日上漲，創近13年來新高，年內累計漲幅達36%，顯著優于現貨黃金同期25%的漲幅。

在此背景下，多家銀行陸續上線銀條、銀元寶等投資理財產品。某國有銀行人士告訴《中國經營報》記者，銀條之類投資產品今年以來有所上漲，但部分白銀實物產品工費較高，投資者須謹慎考慮。

業內人士指出，中長期來看，銀價仍或處于上升趨勢，但空間或有限，投資者若配置白銀應加強風險把控能力。一方面，應建立科學的倉位控制體系，總倉位不宜超過資產總額的20%；另一方面，建議采用“啞鈴策略”，通過配置部分國債來平衡白銀投資風險。

價格上漲

今年以來，白銀實物投資熱潮涌動。一位貴金屬行業從業者表示，目前回收價同比上漲30%，實物回收價達7.1元/克（約合33美元/盎司）。

國信期貨首席分析師顧馮達告訴記者，期貨市場上，COMEX白銀期貨自6月5日突破36美元關鍵阻力位，18日一度沖高至37.435美元，同期滬銀主力合約同步沖高至9075元/千克的歷史峰值。實物投資領域，據媒體報道，投資銀條、銀元寶等產品銷量同比激增40%以上，零售端購銀熱情高漲。衍生品方面，白銀ETF持倉量持續攀升，機構資金加速流入。

就銀價飆升的原因，顧馮達表示，本輪白銀強勢上漲由多重結構性因素驅動。首先，地緣政治風險激化避險需求，美國特朗普政府關稅升級觸發全球貿易摩擦，疊加中東及俄烏沖突反復推升資金涌入貴金屬。其次，工業端剛性需求形成強支撐，2024年全球光伏新增裝機突破600GW（國際能源署數據），光伏銀漿用銀量隨產業擴張持續攀升。最后，金銀比估值修復邏輯發力，當前90附近的水平仍顯著高于60—80的歷史均值區間，吸引資金從黃金轉向白銀洼地。更關鍵的是新增政策變量：美國總統特朗普7月4日簽署的“大而美”法案埋下長期風險——十年4萬億美元減稅疊加1.5萬億美元支出削減，將導致美國財政赤字擴大至3.6萬億美元，遠超國際貨幣基金組織（IMF）警戒線。IMF警告該法案將推高美國財政赤字率至GDP的8.8%，主權債務風險激增，美元信用或進一步削弱，使金銀的戰略配置需求根本性抬升。

尊彩黃金研究院院長吳龍告訴記者，此輪銀價上漲，一方面是因為金融屬性與避險需求共振。美聯儲因就業疲軟強化降息預期，今年9月降息概率達94%，10年期美債收益率跌至4.35%，實際利率下行降低白銀持有成本。同時，地緣政治風險推升波動率指數（VIX），資金加速涌入避險。

“另一方面，也是因為投資行為推波助瀾。”吳龍表示，今年以來，機構與散戶同步增持。全球白銀ETF持倉量記錄顯示，2025年6月23日峰值為14950.99噸（約合4.8億盎司），7月3日持倉降至14868.74噸，但仍處高位。

嚴控倉位

銀價未來走勢如何？顧馮達表示，短期走勢面臨雙向波動壓力，需警惕兩大回調風險：一是全球貿易摩擦若現緩和信號，可能削弱避險溢價；二是美聯儲6月點陣圖顯示，若經濟數據超預期或推遲寬松時點，將壓制無息資產估值，銀價關鍵支撐位或下移至36.5美元/盎司。但中長期上行趨勢未改：光伏產業擴張令2025年白銀供應缺口擴大至1.17億盎司（世界白銀協會），形成基本面托底；“大而美”法案引發的債務貨幣化預期持續侵蝕美元信用，催化去美元化配置需求；技術面若突破37美元/盎司后，上行目標或指向38美元/盎司—40美元/盎司區間。

目前，白銀投資應注意哪些方面？顧馮達表示：“當前白銀投資熱潮下，投資者可采取多元化配置工具：實物資產如投資銀條、銀元寶，直接持有抗信用風險資產，但需承擔保管成本；金融衍生品如白銀ETF流動性高、期貨合約杠桿放大收益但風險陡增；間接投資渠道如白銀礦企股票或貴金屬主題基金。規避風險可以聚焦三個策略：一是分散持倉，結合黃金及其他資產控制單一品種敞口；二是技術防御，短期緊盯35.5美元/盎司—36美元/盎司附近的關鍵支撐區間，跌破則嚴格止損，避免盲目追漲；三是動態跟蹤宏觀信號，包括中東局勢突變、美聯儲政策轉向、光伏裝機增速放緩等潛在風險點。操作上可逢低布局多單，或買入看漲期權對沖波動。”

吳龍指出，首先，實物白銀配置是穩健首選。實物投資包括銀條銀幣及銀行積存業務，消費端需求激增驅動市場活躍。銀條銀幣方面，2025年投資銀條銷量同比上升40%，500克以上大規格產品在核心城市熱銷；實物積存業務由多家銀行提供，支持1克起投增強流動性，但需關注0.5%—1.2%工費成本對收益率的影響，此類配置強調保值屬性，適合低風險偏好投資者。其次，金融衍生品配置應捕捉價格彈性，白銀ETF與期貨杠桿提供了高流動性投資選項。其中，期貨杠桿以COMEX白銀合約為代表，適合專業投資者對沖波動，但須防范展期損耗風險。

在規避風險方面，吳龍表示，應嚴格倉位管理機制。投資白銀需建立科學的倉位控制體系，單筆交易風險敞口應控制在本金3%以內，總倉位不宜超過資產總額的20%。針對杠桿交易，需預設5%價格回撤的追蹤止損機制，及時平倉規避市場劇烈波動風險。當前白銀波動率達黃金的1.5倍，更需嚴守倉位紀律。

吳龍進一步表示：“建議采用‘啞鈴策略’，可配置20%—40%國債或鉑金等避險資產，平衡白銀投資風險。同時，密切監控COMEX庫存變化，通過多維度風控措施，在把握綠色轉型紅利的同時有效規避市場風險。”