銀價創(chuàng)歷史新高 后續(xù)走勢如何？

今年以來國際銀價持續(xù)飆升，倫敦銀近期突破39美元，創(chuàng)2011年以來的最高水平，距離40美元的歷史性關(guān)口也僅“一步之遙”。

接受新華財經(jīng)采訪的分析師普遍認(rèn)為，此輪白銀持續(xù)上漲的核心驅(qū)動力在于白銀工業(yè)屬性與金融屬性疊加修復(fù)下，資金共同推動白銀出現(xiàn)補漲行情，進(jìn)一步修復(fù)金銀比。

白銀漲幅超越黃金

7月14日倫敦銀現(xiàn)貨盤中站上每盎司39美元，創(chuàng)近14年新高。今年迄今，白銀年內(nèi)漲幅超過35%，成為今年以來表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)之一，同期倫敦金現(xiàn)貨累計上漲超27%。國內(nèi)期貨方面，滬銀主力合約年初至今上漲約22%，最高觸及每千克9267元，為該品種上市以來新高。

和黃金類似，銀價的走強同樣帶動了白銀飾品的熱銷，有數(shù)據(jù)顯示，近期白銀首飾價格普遍上調(diào)15%至20%，同時投資銀條、銀元寶等產(chǎn)品銷量同比激增40%以上。

業(yè)內(nèi)人士表示，白銀此次上漲背后可以看到ETF資金的大舉涌入。自6月中旬以來，全球白銀ETF獲得持續(xù)性的、大額資金申購，日均資金凈流入量達(dá)到2000萬美元。白銀ETF持倉量持續(xù)上升，目前持倉量達(dá)到7.7億盎司。

白銀大漲背后

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，本輪白銀強勢上漲由多重結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動，需要考慮白銀具有投資和工業(yè)雙重屬性。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，首先，金銀比價修復(fù)動能強勁，白銀相對黃金估值洼地效應(yīng)凸顯，吸引機構(gòu)資金從黃金轉(zhuǎn)向白銀進(jìn)行配置。

自2024年黃金漲勢啟動以來，白銀表現(xiàn)相對弱勢，金銀比從80一路上升至105。但是隨著黃金止步于每盎司3500美元的大關(guān)，資金開始關(guān)注白銀的相對低估狀態(tài)，引發(fā)了黃金上資金的外溢效應(yīng)，拉升了銀價。

顧馮達(dá)認(rèn)為，當(dāng)前外盤金銀比雖從4月峰值105回落至86.25（內(nèi)盤84.87），但仍顯著高于60-80的歷史中樞區(qū)間，白銀相對黃金估值洼地效應(yīng)凸顯。

另一方面，地緣政治風(fēng)險激化避險需求，推升資金涌入貴金屬市場。顧馮達(dá)表示，特朗普7月4日簽署的“大而美”法案埋下長期風(fēng)險，將導(dǎo)致美國財政赤字?jǐn)U大至3.6萬億美元，遠(yuǎn)超國際貨幣基金組織（IMF）警戒線。IMF警告該法案將推高美國財政赤字率至GDP的8.8%，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險激增，美元信用或進(jìn)一步削弱，使金銀的戰(zhàn)略配置需求根本性抬升。

還需要注意的是，分析師普遍認(rèn)為，工業(yè)端剛性需求對銀價形成支撐，近期白銀表現(xiàn)再度強于黃金，主要驅(qū)動力源于中國光伏產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策的積極影響。

中糧期貨研究院研究員曹姍姍表示，市場預(yù)期光伏領(lǐng)域白銀需求將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，對銀價構(gòu)成顯著利好，2025年光伏白銀實際消耗量可能優(yōu)于當(dāng)前市場預(yù)期，進(jìn)一步提振市場情緒，支撐銀價上行。

后續(xù)走勢如何？

首先從白銀供需看，據(jù)世界白銀協(xié)會預(yù)測，2025年全球白銀供需缺口收窄21%至1.176億盎司，這一變化源于需求下降1%與總供應(yīng)量增加2%的綜合作用。

但顧馮達(dá)認(rèn)為，白銀短缺的絕對規(guī)模與持續(xù)性遠(yuǎn)超黃金市場。一方面礦山產(chǎn)量溫和增長0.9%，而工業(yè)廢料回收量創(chuàng)12年新高，供給端較為“吃緊”。因此金銀比修復(fù)仍有空間。

從需求端看，德國金屬企業(yè)賀利氏集團(tuán)分析師指出，今年全球半導(dǎo)體銷售額有望再創(chuàng)紀(jì)錄，并對白銀總需求作出重大貢獻(xiàn)。具體來看，電氣和電子產(chǎn)品對白銀的需求是白銀的主要工業(yè)應(yīng)用之一，這一需求在2024年預(yù)計占到全球白銀需求的近40%，因此觀察半導(dǎo)體行業(yè)的前景是判斷白銀需求的一個重要指標(biāo)。

中信建投期貨研究發(fā)展部王彥青認(rèn)為，下半年，白銀商品屬性或受到一定支撐，金銀比或保持相對平穩(wěn)，預(yù)期倫敦金／倫敦銀或在85-95區(qū)間波動為主。但若進(jìn)一步拉長時間周期考慮，金銀比或有長期上行的驅(qū)動力。

當(dāng)前白銀價格短期過快上漲也需警惕價格波動與潛在風(fēng)險。顧馮達(dá)認(rèn)為，白銀價格在快速上漲后亦面臨潛在回調(diào)與風(fēng)險因素。一是政策變動風(fēng)險，如美聯(lián)儲推遲降息可能導(dǎo)致美元走強；二是技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險，若庫存回流或空頭獲得新貨源，可能導(dǎo)致價格出現(xiàn)5%-10%的短線回撤，投資者需密切關(guān)注相關(guān)動態(tài)，靈活調(diào)整策略。

麥格理稱仍看好銀價后市，但預(yù)計2025年下半年上漲空間非常有限。其估計第三季度白銀均價將在每盎司36美元左右，第四季度均價則為每盎司35美元。