投資巨頭加碼，股價(jià)漲近700%，和鉑醫(yī)藥憑借硬核實(shí)力“逆風(fēng)翻盤(pán)”

浦東張江，和鉑醫(yī)藥的辦公室里洋溢著喜氣洋洋的氛圍。就在前幾天，這家上海創(chuàng)新藥企迎來(lái)了一筆海外大資金的入股。

9月2日，根據(jù)香港聯(lián)交所披露的文件，新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）于8月29日以每股均價(jià)12.7133港元增持和鉑醫(yī)藥4022.2萬(wàn)股普通股股份，價(jià)值約5.11億港元。

消息一出，和鉑醫(yī)藥的股價(jià)應(yīng)聲上漲，9月3日以近10%的漲幅收漲。進(jìn)入2025年，企業(yè)股價(jià)已經(jīng)漲近700%。但看回一年前，還遠(yuǎn)不是這幅光景。

“逆風(fēng)翻盤(pán)”

和鉑醫(yī)藥在業(yè)內(nèi)一直有“BD之王”的稱(chēng)號(hào)。

在生物醫(yī)藥行業(yè)，BD（Business Development）交易通常指對(duì)外授權(quán)合作，買(mǎi)方通常是跨國(guó)藥企。即國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企將藥品或產(chǎn)品組合的研發(fā)、商業(yè)化或市場(chǎng)行銷(xiāo)權(quán)利授予海外藥企，以獲得首付款、里程碑付款（達(dá)成一定條件如臨床一期成功）和銷(xiāo)售分成。

如今，BD交易已經(jīng)成為中國(guó)創(chuàng)新藥企獲取現(xiàn)金流加速管線(xiàn)進(jìn)展，甚至實(shí)現(xiàn)盈利的重要途徑之一。和鉑醫(yī)藥也是如此。

和鉑醫(yī)藥自成立至今已有超過(guò)40次對(duì)外合作，為其帶來(lái)充足現(xiàn)金流的同時(shí)，也為自己掙得“中國(guó)BD數(shù)量之王”的稱(chēng)號(hào)。但在2024年之前，資本市場(chǎng)卻“不買(mǎi)賬”——那段時(shí)間和鉑醫(yī)藥的股價(jià)最低曾到過(guò)1.06港元/股。

為什么？因?yàn)闃I(yè)內(nèi)人士擔(dān)心BD交易是在“賣(mài)青苗”，是一個(gè)不可持續(xù)的“偶發(fā)事件”。這里的“青苗”就是指處于早期的創(chuàng)新研發(fā)成果。創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)很大，很多管線(xiàn)最后都沒(méi)辦法成功，所以很多創(chuàng)新藥企都頗為倚重“青苗”的首付款。在這種理解下，BD交易量越大，就意味著企業(yè)剩下的“青苗”越少，這就會(huì)引發(fā)對(duì)企業(yè)盈利持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)。

但隨著2023年和2024年年報(bào)，以及2025年半年報(bào)接連披露，情況開(kāi)始發(fā)生變化。市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和鉑醫(yī)藥連續(xù)兩年半實(shí)現(xiàn)了盈利——2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2024年持續(xù)盈利，2025年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)甚至高達(dá)51倍。

于是，市場(chǎng)開(kāi)始改變看法，股價(jià)開(kāi)始逐步高升。

BD交易正是貢獻(xiàn)利潤(rùn)的“主力軍”。首付款之后，和鉑醫(yī)藥已手握超100億美元的里程碑付款，并且還有銷(xiāo)售分成可貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

在這背后，是和鉑醫(yī)藥的硬核技術(shù)平臺(tái)。

“秘密武器”

Harbour Mice是和鉑醫(yī)藥擁有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)的、行業(yè)領(lǐng)先的全人源轉(zhuǎn)基因小鼠抗體平臺(tái)。這是和鉑醫(yī)藥的“秘密武器”。

由Harbour Mice所制備的抗體，有兩大優(yōu)勢(shì)。

一是全人源序列，這意味著這類(lèi)抗體用在人類(lèi)身上的時(shí)候，排異反應(yīng)會(huì)更小；二是可以生產(chǎn)出一種分子量更小的僅重鏈抗體，基于這種分子結(jié)構(gòu)，能夠改造出適應(yīng)不同治療領(lǐng)域的前沿藥物，比如包括單域抗體、雙特異性及多特異性抗體、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、CAR-T、mRNA療法等。

正是由于能夠開(kāi)發(fā)拓展的領(lǐng)域非常多，使得和鉑醫(yī)藥BD交易有“再生之源”，并非“賣(mài)一個(gè)少一個(gè)”的“青苗”。

最先意識(shí)到這一點(diǎn)的是產(chǎn)業(yè)資金。在今年上半年眾多BD交易中，有一筆交易引人注意，來(lái)自“老朋友”阿斯利康。

3月，和鉑醫(yī)藥與阿斯利康達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，雙方將共同研發(fā)針對(duì)免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的新一代多特異性抗體療法。

在這個(gè)合作中，阿斯利康將獲得兩個(gè)臨床前免疫研發(fā)項(xiàng)目的授權(quán)許可選擇權(quán)，并將進(jìn)一步提名更多靶點(diǎn)，阿斯利康可以從這些靶點(diǎn)中優(yōu)先選擇一定數(shù)量的靶點(diǎn)，推進(jìn)這些項(xiàng)目進(jìn)入臨床開(kāi)發(fā)階段。雙方合作期初始為5年，可經(jīng)雙方同意延長(zhǎng)至10年。

而和鉑醫(yī)藥將獲得1.75億美元的首付款、短期里程碑付款及額外項(xiàng)目的選擇權(quán)行使費(fèi)，以及最多44億美元的額外開(kāi)發(fā)和商業(yè)里程碑付款，外加凈銷(xiāo)售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)，總金額折合人民幣超過(guò)330億元。

這已經(jīng)是阿斯利康與和鉑醫(yī)藥達(dá)成的第三次合作。

早在2022年，和鉑醫(yī)藥就將一個(gè)雙抗分子的全球權(quán)益授權(quán)給阿斯利康，獲得了2500萬(wàn)美元的預(yù)付款和最高達(dá)3.25億美元的里程碑付款，這也是國(guó)內(nèi)首個(gè)授權(quán)出海的雙抗新藥。2024年5月，阿斯利康再次出手，以1900萬(wàn)美元的預(yù)付款、超過(guò)6億美元的總價(jià)，與和鉑醫(yī)藥子公司諾納生物就臨床前單克隆抗體項(xiàng)目達(dá)成許可協(xié)議，加速腫瘤靶向療法的開(kāi)發(fā)。

和前兩次相比，這次交易的合作金額更高、合作也更加深入。除了現(xiàn)金流，阿斯利康同時(shí)以1.05億美元認(rèn)購(gòu)和鉑醫(yī)藥9.15%股份，這個(gè)認(rèn)購(gòu)價(jià)格較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)37%。

成為股東，意味著阿斯利康作為產(chǎn)業(yè)資本，不僅想要當(dāng)下的“一錘子買(mǎi)賣(mài)”，更是要押注這家上海創(chuàng)新藥企的未來(lái)發(fā)展。

長(zhǎng)期資本也隨之而來(lái)。本次入局的GIC，是新加坡最大的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)之一，管理著新加坡政府的大部分金融資產(chǎn)，并進(jìn)行長(zhǎng)期投資。GIC以20年年化投資回報(bào)率為核心業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，正是穩(wěn)健投資的長(zhǎng)線(xiàn)資金的代表。

這是長(zhǎng)線(xiàn)資金真金白銀的投票，也是來(lái)自國(guó)際資本巨頭的背書(shū)和認(rèn)可。

“新基建”

站在上海這片資源豐厚的土地上，和鉑醫(yī)藥的“野心”，一定不止于當(dāng)下的成就。

“我們?cè)谏虾＃軌蛘业阶疃嗟暮献骰锇椤⒆詈玫娜瞬拧⒆罾硐氲纳狻！焙豌K醫(yī)藥副總裁劉華說(shuō)，“有這些要素的加持，我們希望做全球抗體藥物的‘新基建’。”

有競(jìng)爭(zhēng)力的平臺(tái)僅在內(nèi)部使用，似乎有些“浪費(fèi)”，和鉑醫(yī)藥開(kāi)始思考，如何將平臺(tái)價(jià)值發(fā)揮最大化，同時(shí)也讓更多同行共享創(chuàng)新藥的發(fā)展浪潮。

2022年，和鉑醫(yī)藥成立子公司諾納生物，把自己在上海的“秘密武器”向全球開(kāi)放。通過(guò)國(guó)際專(zhuān)利保護(hù)壁壘，使技術(shù)平臺(tái)成為全球范圍內(nèi)專(zhuān)利覆蓋最廣的全人源抗體平臺(tái)之一，在荷蘭鹿特丹、美國(guó)波士頓，以及中國(guó)實(shí)現(xiàn)全方位運(yùn)營(yíng)。目前，已擁有超過(guò)110個(gè)來(lái)自境內(nèi)外的合作方、合計(jì)超過(guò)19個(gè)分子進(jìn)入臨床階段、已完成及正在執(zhí)行項(xiàng)目超320個(gè)。

就這樣，和鉑醫(yī)藥逐步構(gòu)建了“技術(shù)平臺(tái)授權(quán)+自主管線(xiàn)研發(fā)”的雙引擎模式——一方面推進(jìn)公司全球產(chǎn)品管線(xiàn)及變革性療法的研發(fā)，另一方面依托公司強(qiáng)大的平臺(tái)技術(shù)及專(zhuān)業(yè)積累，加速賦能全球生物療法創(chuàng)新。

引擎轟鳴之下，2025上半年，這家上海創(chuàng)新藥企營(yíng)收達(dá)7.25億元，同比增長(zhǎng)327%；盈利約5.23億元，較去年同期增長(zhǎng)51倍，再次創(chuàng)下歷史新高。

亮眼的數(shù)字中，一個(gè)聲音呼之欲出——上海不僅有底氣培育出優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企，更有能力為他們提供通往世界的舞臺(tái)。和鉑醫(yī)藥就是最為生動(dòng)的注腳之一。