下周降息！

周五美股表現(xiàn)分化，其中納斯達(dá)克漲0.44%，再創(chuàng)歷史新高；道瓊斯跌273.78點，跌幅0.59%；標(biāo)普500指數(shù)微跌0.05%。本周道瓊斯?jié)q0.95%，納斯達(dá)克2.03%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.59%，三大指數(shù)在本周均創(chuàng)出過歷史新高。

美聯(lián)儲9月鎖定降息？

綜合市場觀點來看，近期美股整體強勢的原因，在于市場對于美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期，幾乎已經(jīng)到了板上釘釘?shù)某潭取?/p>

之所以市場有這樣的預(yù)期，主要在于近期美國披露的一系列數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)勞動力市場緊張，而通脹相對受控，從而提升了美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更為鴿派的可能性。

比如此前披露的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增就業(yè)僅2.2萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的7.5萬人。過去幾月，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也連續(xù)遭遇下修，5月下修了12.5萬人，6月下修了13.3萬人，7月下修了0.3萬人。按修正后的數(shù)據(jù)，5月非農(nóng)僅增加1.9萬人，6月增加1.4萬人，7月增加7萬人。

市場分析表示，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)下行與數(shù)據(jù)下修說明美國勞動力市場的裂痕正在加深，移民限制、關(guān)稅反復(fù)、聯(lián)邦政府裁員等因素對經(jīng)濟與就業(yè)影響開始顯現(xiàn)。Jackson Hole會議中鮑威爾明確表示了降息呵護就業(yè)市場的意愿，因此偏軟的就業(yè)數(shù)據(jù)會通過提高降息預(yù)期而支撐風(fēng)險資產(chǎn)走勢。

而日前披露的美國8月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國8月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，與市場預(yù)期一致；核心CPI同比上漲3.1%，與七月份和市場預(yù)期持平。

中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云看來，美國8月CPI與核心CPI同比增速基本符合預(yù)期，并未支持“貿(mào)易戰(zhàn)與財政擴張導(dǎo)致通脹失控”的敘事。此外，與進口相關(guān)性較高的商品類別在8月并未出現(xiàn)價格全面上漲。Pimco分析師也表示，美國通脹方面整體符合預(yù)期。

02

降息25個基點還是50？

9月18日凌晨2點美聯(lián)儲將公布利率決議結(jié)果，現(xiàn)在市場更多的是在討論美聯(lián)儲9月是降息25個基點，還是50個基點。渣打銀行在最新報告中就表示，9月美聯(lián)儲或一次性降息50個基點。理由在于美國勞動力市場“在不到六周內(nèi)就從穩(wěn)健滑向疲軟”，美聯(lián)儲必須進行“追趕式”降息。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家宋雪濤也認(rèn)為，在政治壓力和經(jīng)濟擔(dān)憂的情況下，美聯(lián)儲將很大概率降息50個基點。他認(rèn)為，疲軟的勞動力數(shù)據(jù)使得大幅降息不再突兀，更像是順?biāo)浦邸Ｈ绱舜笠?guī)模的數(shù)據(jù)下修，將為鮑威爾提供一個無可辯駁的、以數(shù)據(jù)為依據(jù)的理由來執(zhí)行大幅降息。

不過，認(rèn)為美聯(lián)儲9月降息25個基點的機構(gòu)占據(jù)多數(shù)。以摩根士丹利、德意志銀行為代表的“穩(wěn)健派”則認(rèn)為，8月非農(nóng)就業(yè)報告“還不足以”讓美聯(lián)儲在單次會議上降息50個基點，但他們也承認(rèn)連續(xù)降息的大門已經(jīng)打開。摩根大通策略師法比奧·巴西（Fabio Bassi）強調(diào)，“大幅降息50個基點的門檻仍然很高”。

此外，花旗集團、巴克萊銀行、美國銀行均預(yù)測9月降息25個基點。董忠云也表示，盡管整體通脹表現(xiàn)平穩(wěn)，但部分商品如新車、二手車及住房價格仍顯示出較強的黏性。這一方面支持美聯(lián)儲在9月會議降息25個基點的預(yù)期，另一方面也意味著目前數(shù)據(jù)尚不足以支撐更大幅度的50個基點降息。

而美聯(lián)儲利率觀測工具也顯示，9月降息25個基點的概率為96.4%，降息50個基點的概率僅為3.6%。

03

美股大概率繼續(xù)上行？

在美聯(lián)儲將重啟降息的背景下，加之當(dāng)前美股三大指數(shù)節(jié)節(jié)走高，美股后市如何演繹就成了市場討論的焦點。

對此，高盛對沖基金主管Tony Pasquariello在最新發(fā)布的報告中指出，當(dāng)前AI驅(qū)動的美股科技巨頭和寬松的貨幣財政政策是支撐美股牛市的兩大支柱。報告強調(diào)，投資者需要保持耐心，不要與牛市對抗，但也不要在此高位追漲。短期內(nèi)可以考慮利用低成本期權(quán)進行對沖，為可能在第四季度出現(xiàn)的下一波上漲行情做好準(zhǔn)備。

相反，也有業(yè)內(nèi)人士表示了謹(jǐn)慎。比如Yardeni Research總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni警告稱，如果不能解決美國勞動力供應(yīng)短缺問題，寬松的貨幣政策可能引發(fā)美國股市的上漲不穩(wěn)定。Yardeni認(rèn)為，額外的流動性可能會引發(fā)投機性反彈而非基本面驅(qū)動的上漲，而這種反彈通常以大幅回調(diào)告終。

花旗美國股票交易策略主管Stuart Kaiser也表示，8月份疲軟的就業(yè)報告是一個負(fù)面信號，將比降息帶來的利好更為強烈。如果招聘繼續(xù)放緩，失業(yè)率持續(xù)上升，那么其對美股的拖累將壓過寬松貨幣政策帶來的短期提振。