非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)告美聯(lián)儲(chǔ)降息已成定局，美股走勢(shì)再添變數(shù)

上周美股先揚(yáng)后抑，最新就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)弱于預(yù)期，這讓華爾街更加確信美聯(lián)儲(chǔ)將在本月降息。不過(guò)，非農(nóng)也引發(fā)了外界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，市場(chǎng)尾盤陷入動(dòng)蕩。

未來(lái)一周，美國(guó)將公布議息會(huì)議前最后一項(xiàng)物價(jià)指標(biāo)，該數(shù)據(jù)或?qū)⒂绊懳磥?lái)的政策預(yù)期，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，對(duì)于權(quán)重科技股的走勢(shì)影響尤為重要。

9月降息幾成定局

上周美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要圍繞就業(yè)市場(chǎng)展開(kāi)，最先公布的美國(guó)7月末職位空缺下降幅度超過(guò)預(yù)期，跌至10個(gè)月低位，ADP就業(yè)人口新增也大幅減少，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況趨于降溫。

壓軸公布的政府非農(nóng)就業(yè)報(bào)告進(jìn)一步顯示了就業(yè)環(huán)境的脆弱性，上月美國(guó)僅新增就業(yè)崗位2.2萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率升至近四年來(lái)的最高點(diǎn)。由于銷售疲軟以及對(duì)特朗普政府關(guān)稅政策將帶來(lái)多大成本的不確定性，企業(yè)招聘變得更加謹(jǐn)慎。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)停滯特征越發(fā)顯著，就業(yè)增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于預(yù)期，“盡管外界此次未像7月那樣，被前幾個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修打個(gè)措手不及，但就業(yè)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)已十分明顯。”此外，本月數(shù)據(jù)還包含小幅下修，6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)如今被修正為2022年12月以來(lái)首次下降。

連續(xù)第四份就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)不佳，幾乎已確定美聯(lián)儲(chǔ)在兩周后再次開(kāi)會(huì)時(shí)會(huì)降低利率。倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)已完全消化9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，并預(yù)計(jì)到年底累計(jì)降息幅度將達(dá)68個(gè)基點(diǎn)。

中長(zhǎng)期美債收益率連續(xù)第三周回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌11.5個(gè)基點(diǎn)至3.506%，基準(zhǔn)10年期美債周跌14.2個(gè)基點(diǎn)至4.085%。這反映出，市場(chǎng)正在評(píng)估降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利（James Knightley）在一份報(bào)告中表示：“又一份疲軟的就業(yè)報(bào)告，讓要求（美聯(lián)儲(chǔ)）實(shí)施有意義降息的呼聲越發(fā)強(qiáng)烈。消費(fèi)者本就擔(dān)憂關(guān)稅導(dǎo)致購(gòu)買力縮水，如今對(duì)就業(yè)保障的擔(dān)憂也日益加劇。”

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未“崩潰”，但仍存在一些值得關(guān)注的領(lǐng)域：失業(yè)持續(xù)時(shí)間正不斷延長(zhǎng)，因經(jīng)濟(jì)原因從事兼職工作的人數(shù)有所增加，永久性失業(yè)人數(shù)也在小幅上升。

他認(rèn)為，8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）不會(huì)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息。他預(yù)計(jì)8月美國(guó)的整體CPI與核心CPI環(huán)比均將上漲0.3%，其中食品與電力可能呈現(xiàn)更強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)。核心CPI方面，預(yù)計(jì)將看到關(guān)稅成本進(jìn)一步傳導(dǎo)至消費(fèi)者價(jià)格的跡象，這一影響在汽車零部件、娛樂(lè)用品及其他商品類別中可能最為明顯。

市場(chǎng)反彈或有變數(shù)

美國(guó)主要股指本周呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢(shì)。標(biāo)普500指數(shù)周四已創(chuàng)下歷史新高，但5日早盤的拋售潮扭轉(zhuǎn)了這一局面，此后市場(chǎng)在震蕩中艱難收官迎來(lái)周末。

板塊漲跌互現(xiàn)。道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，漲幅領(lǐng)先的板塊為通信服務(wù)，上漲5.1%；緊隨其后的是可選消費(fèi)板塊，漲幅1.6%。醫(yī)療保健、必需消費(fèi)及科技板塊也小幅走高。谷歌上周大漲10%，此前該公司贏得一項(xiàng)有利的法院判決，得以繼續(xù)掌控其Chrome瀏覽器。可選消費(fèi)板塊中，受降息預(yù)期提振，住宅建筑商走強(qiáng)。下跌板塊方面，能源回落3.5%，原油價(jià)格下挫影響市場(chǎng)情緒。金融、公用事業(yè)跌幅超1%，工業(yè)、材料和房地產(chǎn)板塊也小幅走低。

雖然9月歷史上是美股表現(xiàn)最差的月份，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向幾成定局將為市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)緩沖。斯巴達(dá)資本證券公司首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾蒂略（Peter Cardillo）表示，這個(gè)月不會(huì)像往常那樣艱難，因?yàn)轭A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息。

美國(guó)銀行表示，預(yù)計(jì)小盤股將受益于利率下調(diào)，在短期內(nèi)跑贏大盤。美國(guó)銀行的客戶資金流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于懷俄明州杰克遜霍爾為降息周期釋放信號(hào)后，上周小盤股買入量接近歷史紀(jì)錄。該行客戶在過(guò)去一周購(gòu)買了價(jià)值15億美元的小盤/微盤個(gè)股及小盤股ETF，創(chuàng)下2008年以來(lái)第二大單周購(gòu)買規(guī)模。

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，美債收益率近期連續(xù)下跌，交易員們開(kāi)始計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。“市場(chǎng)近期一直對(duì)降息預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度，但正如我們常說(shuō)的，‘許愿需謹(jǐn)慎’—— 因?yàn)樵诋?dāng)前情況下，多次降息很可能是經(jīng)濟(jì)疲軟的副產(chǎn)品。”報(bào)告寫道，“市場(chǎng)需要判斷‘利空即利好’的交易邏輯是否已終結(jié)，也就是勞動(dòng)力市場(chǎng)快速疲軟的前景，是否會(huì)蓋過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)額外降息帶來(lái)的利好。正如我們從今日股價(jià)波動(dòng)中所見(jiàn)，市場(chǎng)敘事可能會(huì)迅速轉(zhuǎn)變。在9月利率決議公布前，美聯(lián)儲(chǔ)可能面臨兩難境地。”

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策產(chǎn)生影響，其中，關(guān)鍵指標(biāo)無(wú)疑是PPI和CPI。若實(shí)際數(shù)據(jù)高于預(yù)期，那么當(dāng)前利率的下跌趨勢(shì)可能是短暫的。對(duì)于已接近歷史高點(diǎn)的股市而言，這將帶來(lái)何種影響值得密切關(guān)注。正因如此，未來(lái)一周市場(chǎng)可能出現(xiàn)更多盤整，波動(dòng)性或有所上升。