【新華解讀】美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地” 外溢效應(yīng)對我國影響幾何？

新華財(cái)經(jīng)北京9月18日電（記者翟卓、劉玉龍、沈寅飛）在金融市場的集體關(guān)注中，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔9個(gè)月重啟降息，25個(gè)基點(diǎn)的降幅也符合普遍預(yù)期。

由于市場已提前消化了上述預(yù)期，10年期美債收益率及美元指數(shù)均在“靴子落地”后出現(xiàn)小幅反彈，黃金則上演沖高回落行情。

長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息為我國貨幣政策拓寬了操作空間，人民幣匯率穩(wěn)定回升獲得更多支撐，股債市場受影響或更偏中性，黃金則有望在中長期延續(xù)向上行情，不過也要注意的是，短期內(nèi)還需防范前期預(yù)期搶跑后市場重回常態(tài)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

——通脹“讓位”就業(yè)疲軟美聯(lián)儲(chǔ)如期重啟降息

北京時(shí)間18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。

在12位美聯(lián)儲(chǔ)票委中，有11人支持降息25個(gè)基點(diǎn)，僅本周剛確認(rèn)加入理事會(huì)的且由美國總統(tǒng)特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭，主張更大幅度地降息50個(gè)基點(diǎn)。

這既是美聯(lián)儲(chǔ)2025年內(nèi)的首次降息，也是在2024年連續(xù)三次（9月、11月、12月）累降100個(gè)基點(diǎn)之后，時(shí)隔九個(gè)月的再度重啟降息。

而本月降息的理由也較為明確，即近期勞動(dòng)力市場疲軟帶來的阻力已遠(yuǎn)超通脹的溫和反彈，美聯(lián)儲(chǔ)需采取“預(yù)防性”措施來應(yīng)對可能加速下行的就業(yè)形勢。

在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾亦承認(rèn)，本次會(huì)議的注意力全部集中在就業(yè)市場上。至于下一步行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)根據(jù)公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡來確定適當(dāng)?shù)呢泿耪吡觥?/p>

同樣備受關(guān)注的點(diǎn)陣圖顯示，在19名美聯(lián)儲(chǔ)官員中，9人預(yù)計(jì)年內(nèi)再降息1次甚至更少，9人預(yù)計(jì)再降息2次，另有1人預(yù)期再降息125個(gè)基點(diǎn)。

總的來看，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員任濤認(rèn)為，此次降息對市場而言既無驚喜、亦無驚嚇，影響更偏中性。點(diǎn)陣圖的變化也表明，美聯(lián)儲(chǔ)在未來降息路徑的選擇上仍然中規(guī)中矩。后續(xù)一段時(shí)期需防范前期預(yù)期搶跑后市場重新回歸常態(tài)的情況，即接下來一個(gè)月左右的時(shí)間里，“美聯(lián)儲(chǔ)交易”暫時(shí)告一段落。

由于已提前消化了降息預(yù)期，金融市場也表現(xiàn)相對“淡定”。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日收盤，美國三大股指漲跌互現(xiàn)，10年期美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲，COMEX黃金期貨主力合約則上演沖高回落、最終累跌逾0.8%。

——我國貨幣政策空間拓寬匯率穩(wěn)定回升再獲支撐

隨著美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，我國貨幣政策面臨的外部掣肘進(jìn)一步減弱，操作空間也將有所拓寬。

匯管信息科技研究院副院長趙慶明表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息給我國貨幣政策提供了更大操作空間，但我國貨幣政策仍“以我為主”，是否降準(zhǔn)降息仍將依據(jù)自身經(jīng)濟(jì)、金融的運(yùn)行狀況和需求決定，綜合股票等市場表現(xiàn)看，短期內(nèi)降息的迫切性不強(qiáng)。

中國銀行研究院主管王有鑫也表示，中美利差收窄將緩解資本外流壓力，為國內(nèi)實(shí)施支持性貨幣政策營造更好的外部環(huán)境。同時(shí)短端利率下行空間打開，有利于推動(dòng)利率曲線陡峭化，提高貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)，推動(dòng)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。

“此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息還為我國實(shí)施有利于吸引跨境資本流入的外匯管理政策提供了空間。”有受訪專家提及，隨著美元融資成本下行，我國跨境資本流動(dòng)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整等舉措將有利于吸引跨境資本流入我國科創(chuàng)和新興行業(yè)。

另就人民幣匯率而言，趙慶明認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息對我國匯率影響不大。“近期人民幣匯率走勢始終穩(wěn)健，尤其是自年初以來美元指數(shù)已累計(jì)跌超10%，歐元、英鎊、日元兌美元已分別累漲約14%、9%、7%，人民幣兌美元僅漲約3%，疊加當(dāng)前一些有利于人民幣匯率走強(qiáng)的因素仍然存在，此次人民幣匯率受影響較小。”

同時(shí)市場也有偏樂觀的觀點(diǎn)。如王有鑫預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息通道再度打開，人民幣匯率有望呈現(xiàn)“政策驅(qū)動(dòng)-資本流入-預(yù)期強(qiáng)化-基本面改善”的升值邏輯。

王有鑫表示，中美利差改善以及國內(nèi)資本市場的良好表現(xiàn)將吸引更多跨境資本流入，市場對貿(mào)易不確定性對匯率影響的擔(dān)憂有望明顯緩解，隨著市場主體結(jié)匯增多，疊加中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭不斷強(qiáng)化，將為人民幣匯率提供更多支撐。

——我國股債受影響或較中性金價(jià)仍有望延續(xù)長期向好

美聯(lián)儲(chǔ)降息將通過利率、匯率和資本流動(dòng)三大渠道對全球金融條件產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

“具體來看，其對資產(chǎn)的影響包括融資成本下降和流動(dòng)性寬松，利好新興市場股票、成長板塊、黃金等資產(chǎn)。從定價(jià)空間看，新興市場可能保持相對超額，商品相對權(quán)益或仍有補(bǔ)漲空間。”華泰證券研究所所長、固收首席張繼強(qiáng)說。

聚焦我國資本市場來看，任濤認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息對我國股市的影響較為中性。受政策托底力度增強(qiáng)、預(yù)期和情緒明顯好轉(zhuǎn)、中國軟實(shí)力和硬實(shí)力持續(xù)上升等因素影響，今年以來A股走勢具有一定獨(dú)立性，后續(xù)也有望延續(xù)向好格局，但也要注意板塊之間的輪動(dòng)仍會(huì)是近期行情中的主旋律。

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤也表示，隨著我國全球影響力提升，外資對A股的關(guān)注度回升，中期看仍維持A股中樞不斷抬升的判斷。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息有望直接利好港股估值修復(fù)以及A股核心資產(chǎn)，景氣龍頭股有望同樣受益。

中信建投證券海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉還提到，當(dāng)前國內(nèi)股市情緒較好，美聯(lián)儲(chǔ)降息整體仍是正面利好，后續(xù)可關(guān)注獲益人民幣匯率走強(qiáng)或圍繞政策交易的A股板塊，同時(shí)海外流動(dòng)性改善下港股敏感性更大，或也具有相對優(yōu)勢。

債券市場方面，遠(yuǎn)東資信研究院副院長張林也表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息對我國債券市場影響或非常有限，貨幣政策“以我為主”下債券市場更可能走出獨(dú)立行情。我國政策利率跟隨下調(diào)的可能性并不太大。

“目前來看，我國貨幣政策與財(cái)政政策并未出現(xiàn)再次加碼跡象，多重因素影響下10年期國債收益率或?qū)⒃?.70至1.90的箱體內(nèi)波動(dòng)，并且靠近下沿運(yùn)行的概率較大。”張林說。

最后在黃金方面，由于前期市場在交易美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息甚至大幅降息方面情緒高漲，加之地緣沖突持續(xù)，金價(jià)已走出一條亮眼曲線，現(xiàn)貨黃金不斷刷新紀(jì)錄高位，年內(nèi)已累漲約40%。

往后看，任濤預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)交易情緒回落，地緣博弈將重新成為主導(dǎo)，黃金走勢或更為波折。不過中長期看，作為實(shí)體資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)的共同錨定物，黃金仍有望呈現(xiàn)向上行情，黃金市場的調(diào)整只是這一行情過程中的插曲。