處罰力度大幅提升 穿透式追責(zé)成常態(tài)監(jiān)管精準(zhǔn)打擊內(nèi)幕交易 市場(chǎng)“信息公平”底線(xiàn)更牢固

近日，亞鉀國(guó)際（000893.SZ）監(jiān)事彭志云因涉嫌內(nèi)幕交易被證監(jiān)會(huì)立案引發(fā)輿論關(guān)注。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已披露的50余份行政處罰決定書(shū)中涉及內(nèi)幕交易的有20多起，證監(jiān)會(huì)地方監(jiān)管局披露的涉及內(nèi)幕交易的行政處罰亦有20多起。另?yè)?jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年證監(jiān)會(huì)查辦內(nèi)幕交易案件分別為194件、178件，僅次于信息披露違法案件查辦數(shù)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，監(jiān)管部門(mén)精準(zhǔn)打擊內(nèi)幕交易是維護(hù)正常市場(chǎng)秩序的必要行為，資本市場(chǎng)信息公平的底線(xiàn)將更趨牢固。

罰沒(méi)比例顯著提高處罰力度提升

從已披露的40余起內(nèi)幕交易案的行政處罰力度來(lái)看，絕大多數(shù)案件“沒(méi)一罰三”，有7位當(dāng)事人被“沒(méi)一罰五”，有4位當(dāng)事人被市場(chǎng)禁入。

3月14日，證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易興民智通（002355.SZ）股票案開(kāi)出3份罰單。處罰決定書(shū)顯示，興民智通終止發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，屬于證券法第八十條規(guī)定的上市公司重大投資行為的重大進(jìn)展，在公開(kāi)前為內(nèi)幕信息。該內(nèi)幕信息形成于2021年9月16日，公開(kāi)于2022年2月22日。在此期間，公司時(shí)任董事長(zhǎng)趙豐、時(shí)任副總裁崔常晟及另一位內(nèi)幕信息知情人趙平均賣(mài)出興民智通股票，分別避損175.22萬(wàn)元、52.23萬(wàn)元和439.33萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)依法沒(méi)收3人違法所得，并分別處以876.08萬(wàn)元、156.69萬(wàn)元和2635.98萬(wàn)元的罰款；因違法行為情節(jié)嚴(yán)重，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)3人采取5年證券市場(chǎng)禁入措施。

另一份市場(chǎng)禁入罰單出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)〔2025〕30號(hào)。安達(dá)科技（830809.BJ）2023年上半年凈利潤(rùn)虧損事項(xiàng)在公開(kāi)前屬于內(nèi)幕信息，當(dāng)事人郎洪平與內(nèi)幕信息知情人聯(lián)絡(luò)，利用3個(gè)證券賬戶(hù)賣(mài)出安達(dá)科技股票，避損1839.47萬(wàn)元，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)其“沒(méi)一罰三”，并對(duì)郎洪平采取2年證券市場(chǎng)禁入措施。

川財(cái)證券首席投資顧問(wèn)李松澤指出，今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)內(nèi)幕交易的罰沒(méi)比例顯著提高，多數(shù)案件采用“沒(méi)一罰三”基準(zhǔn)，較證券法第一百九十一條規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)大幅提升。

重大資產(chǎn)重組等成內(nèi)幕信息泄露“重災(zāi)區(qū)”

證券法對(duì)內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易均有明確界定，列有20余項(xiàng)屬于內(nèi)幕信息的重大事件。從目前已披露的40余起內(nèi)幕交易案所涉內(nèi)幕信息來(lái)看，八成以上涉及公司重大資產(chǎn)重組等重大投資行為、訂立重要合同、實(shí)控人變更等內(nèi)幕信息的泄露。

展鵬科技（603488.SH）2023年重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，4名內(nèi)幕交易當(dāng)事人被證監(jiān)會(huì)處罰；道森股份（603800.SH）2022年披露置入新能源設(shè)備制造行業(yè)新資產(chǎn)事項(xiàng)，一名內(nèi)幕交易當(dāng)事人被證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)逾兩千萬(wàn)元；黃山膠囊（002817.SZ）原實(shí)控人余某明2022年擬轉(zhuǎn)讓控股權(quán)暨公司實(shí)控人變更事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)開(kāi)出12份內(nèi)幕交易罰單。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)分析師桂浩明指出，隨著政策紅利的持續(xù)釋放，并購(gòu)重組活躍度不斷提升，但有一條“高壓線(xiàn)”是不能利用內(nèi)幕信息謀利，監(jiān)管部門(mén)加大管控力度，對(duì)違規(guī)行為采取高壓“零容忍”，有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，有利于并購(gòu)重組在合法合規(guī)的軌道中健康發(fā)展，從而有效保護(hù)廣大投資者利益。

科技賦能穿透式追責(zé)成監(jiān)管常態(tài)

從監(jiān)管部門(mén)披露的案情來(lái)看，呈現(xiàn)出違規(guī)行為更加隱蔽、手段更加多元化、涉及金額更多等特點(diǎn)。“當(dāng)前，穿透式追責(zé)親屬賬戶(hù)已成為監(jiān)管常態(tài)，監(jiān)管明確配偶、父母子女賬戶(hù)操作視同本人行為。而在監(jiān)管體系上也進(jìn)行了科技賦能，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)大數(shù)據(jù)追蹤異常行為，對(duì)單次隱蔽但長(zhǎng)期趨同交易的違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)控，在今年查出了不少案例?！崩钏蓾芍赋?。

以證監(jiān)會(huì)12份罰單處罰黃山膠囊股票內(nèi)幕交易案為例。收購(gòu)方之一徐正棟是內(nèi)幕信息知情人，其告知衛(wèi)煒收購(gòu)事項(xiàng)形成內(nèi)幕信息泄露，衛(wèi)煒將消息告訴管旭東，管旭東將消息告訴多人，交易具有與內(nèi)幕信息變化發(fā)展高度吻合、和內(nèi)幕知情人聯(lián)絡(luò)時(shí)間一致、突擊轉(zhuǎn)入資金、清倉(cāng)賣(mài)出其他股票、放大資金量集中買(mǎi)入、內(nèi)幕信息公告后集中賣(mài)出等明顯異常特征。12份罰單中，管旭東最終因泄露內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易被“沒(méi)一罰五”，罰沒(méi)金額超1200萬(wàn)元。

從內(nèi)幕信息泄露主體、內(nèi)幕交易受罰當(dāng)事人來(lái)看，前述40余份罰單中涉及最多的是上市公司董監(jiān)高及其親屬朋友，有多起處罰案例涉及關(guān)鍵崗位員工如征代及其親屬朋友，其次為重大投資的交易對(duì)方、撮合中間人及其親屬朋友。5月份，湖北監(jiān)管局處罰內(nèi)幕交易美爾雅（600107.SH）股票案，當(dāng)事人葉紹云與內(nèi)幕信息知情人公司時(shí)任總經(jīng)理段某為近親屬，葉紹云借用外甥媳婦的證券賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票。

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等保持高壓執(zhí)法態(tài)勢(shì)，積極營(yíng)造公平透明可預(yù)期的交易環(huán)境。證監(jiān)會(huì)副主席陳華平在2025年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上表示，要依法從嚴(yán)打擊證券期貨違法活動(dòng)，“集中力量打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等嚴(yán)重侵害中小投資者利益的違法行為”。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任宋順林指出，監(jiān)管部門(mén)對(duì)內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲處罰，體現(xiàn)出“零容忍”態(tài)度和從嚴(yán)監(jiān)管決心，對(duì)內(nèi)幕交易形成強(qiáng)大威懾，彰顯證券市場(chǎng)法治化建設(shè)不斷推進(jìn)，有力促使市場(chǎng)參與各方規(guī)范自身行為。

李松澤指出，監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”已經(jīng)成為常態(tài)化，“精準(zhǔn)打擊內(nèi)幕交易”被列為投資者保護(hù)首要任務(wù)，資本市場(chǎng)“信息公平”的底線(xiàn)將更趨剛性。