銀行股走勢為何一枝獨秀？

■賀宛男

近兩年來，銀行股成了漲得最好的板塊。統(tǒng)計顯示，申萬銀行指數(shù)在2024年上漲34.39%后，今年（截至本周末）再度上漲8.54%，跑贏上證指數(shù)去年12.67%的漲幅和今年來0.75%的漲幅。

個股方面，A股42只銀行股中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、交通銀行、光大銀行、上海銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中信銀行、滬農(nóng)商行、長沙銀行等18只個股年內(nèi)股價刷新歷史新高。青島銀行、重慶銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等8只個股漲幅超過20%。其中，最牛的青島銀行漲逾36%。

不僅是A股，港股方面，恒生內(nèi)地銀行指數(shù)繼 2024 年上漲 39.33%后，今年再漲22.3%，跑贏恒生指數(shù)去年17.67%的漲幅和今年來19.1%的漲幅。

19只內(nèi)地銀行股中，7只漲幅逾30%，其中3家漲幅逾40%（青島銀行+51.2%、渝農(nóng)商行+44.7%、重慶銀行+41.9%）。

都說銀行股漲得好是因為估值低，但長期以來銀行股的估值始終墊底。拿A股的銀行股來說，之前平均估值僅5倍，H股更是僅3倍上下，為何前些年漲不起來？

還有說是分紅多，股息率高。同樣，銀行股從來都是分紅的主力軍，股息率通常都超過銀行存款利率。盡管如此，銀行股還是不為市場所愛。

顯然，還有別的更重要的原因支撐銀行股股價上揚。

稍加分析可以發(fā)現(xiàn)，今年銀行股的漲幅可以分為兩段。

A股方面，申萬銀行指數(shù)從去年底的2981點漲到今年4月3日的3057點，漲幅為2.5%；之后，在4月7日大跌至2938點后，再漲至今年的高點 3278 點，漲幅為11.6%。

同樣，恒生內(nèi)地銀行指數(shù)從去年底的3267點漲到今年4月3日的3563點，漲幅為9%；之后，在4月7日大跌至3239點后，再漲至今年的高點4053點，漲幅為25.1%。

也就是說，今年銀行股的漲幅主要體現(xiàn)在4月初之后。

眾所周知，4月2日，美國向全球挑起所謂“對等關稅”，包括美股在內(nèi)的全球股市均遭遇大跌。而對銀行股來說，還有一件大事，那就是3月31日，工農(nóng)中建交郵等大行2024年年報均已披露，年報中詳盡披露了財政部注資四大行共計5000億元的定增預案。預案最引人注目的是，四大行的定增價格均高于二級市場股價：中行、建行、交行、郵儲行分別注資1650億元、1050億元、1200億元和1300億元，發(fā)行價較二級市場股價分別溢價9.6%、6.7%、17.5%和22.5%。并且明確宣布，自取得股權之日起五年內(nèi)不予轉讓出售。

這就給長期投資者（如保險公司、大基金等）以極大的信心，也提升了險資等頻頻舉牌銀行股的底氣。如平安人壽多次舉牌農(nóng)行、招行和郵儲銀行H股，新華人壽舉牌杭州銀行等等。

對財政部來說，發(fā)行5000億元特別國債的利率為2.1%，而投資四大行的股息率平均在4.5%，這筆賬也是算得過來的。

而美國挑起關稅戰(zhàn)后，全球投資者擔憂美國經(jīng)濟的不確定性，從而引發(fā)美元指數(shù)從104點跌至97點，人民幣兌美元匯率從7.35至7.16（目前在7.18上下），升值近2.5個百分點。

人民幣升值當然利好銀行股。想想看，在如今存款利率破1的背景下，升值2.5個百分點又是什么概念？

還有一個因素利好銀行板塊。自2022年1月17日蘭州銀行上市后，近三年半來，A股市場再也沒有上市過銀行股。事實上，當年蘭州銀行發(fā)行價為3.57元，如今市價僅2.47元。縱然還有七八家銀行在IPO隊伍中排隊，估計要上也很難。最為“堅忍不拔”的東莞銀行，2008年便遞交了招股書，沖刺16年終究未果。倒是馬鞍山農(nóng)商行、亳州藥都農(nóng)商行、海安農(nóng)商行等3家農(nóng)商行，去年主動撤回了IPO申請。

從財政部溢價注資四大行，到中小銀行不得不中止IPO申請“長跑”。再看看2022年的數(shù)據(jù)，中國銀行業(yè)金融機構總數(shù)近4000家（其中農(nóng)村商業(yè)銀行含村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社等超3800家），央行預計到2025年末總數(shù)可能在3800家左右。我們不難分析，監(jiān)管層正在確保已上市銀行的資本充足率，特別要做大做強國有大行和股份制銀行，規(guī)范并控制高風險的城商行、農(nóng)商行。這既關系到經(jīng)濟的穩(wěn)健運行，也關系到社會的穩(wěn)定。

既然如此，在當前尚有諸多不確定因素之際，投資銀行股就不僅是簡單的“估值修復”，而是關系到中國經(jīng)濟韌性的頭等大事。