監(jiān)管秉持“退市不免責” 對退市公司違法違規(guī)行為“零容忍”

9月5日晚間，退市公司上海龍宇數(shù)據(jù)股份有限公司（以下簡稱“龍宇股份”）收到上海證監(jiān)局行政處罰事先告知書，因公司存在財務造假等信息披露違法違規(guī)行為，上海證監(jiān)局擬對公司以及相關責任人罰款合計3810萬元。

監(jiān)管層秉持“退市不免責”，對退市公司及責任人的違法違規(guī)問題一追到底。今年以來，退市公司被處罰數(shù)量進一步增多。據(jù)記者梳理，截至9月7日，年內24家退市公司收到證監(jiān)會或地方證監(jiān)局25張罰單（行政處罰或行政處罰事先告知書），罰單數(shù)量接近去年全年。

監(jiān)管部門對退市公司違法違規(guī)行為常態(tài)化處罰，持續(xù)釋放了“零容忍”信號。中央財經(jīng)大學副教授、資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津對《證券日報》表示，此舉有三方面意義：首先，維護市場公平性，通過追溯退市前的財務造假、資金占用等違法行為，打破“一退了之”的僥幸心理，警示上市公司敬畏規(guī)則；其次，強化投資者保護，追責行動與資金追回同步推進，降低投資者因公司違規(guī)行為造成的損失；最后，完善市場生態(tài)，通過嚴查惡性違規(guī)行為，推動資本市場優(yōu)勝劣汰，促進資源向優(yōu)質企業(yè)集中，助力高質量發(fā)展。

“一案雙查”深化

自去年以來，隨著資本市場多元化退市渠道暢通，退市公司數(shù)量增加。

從退市公司被處罰的原因來看，大多數(shù)公司在上市時存在違法違規(guī)行為。如龍宇股份因2023年度、2024年度財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，觸及財務類退市指標，于2025年7月3日被交易所摘牌退市。在退市前，公司已經(jīng)被證監(jiān)會立案調查。根據(jù)上述行政處罰事先告知書，龍宇股份在2019年至2022年存在財務造假，此外，公司還未按規(guī)定在2022年和2023年年報中披露非經(jīng)營性資金占用事項，上海證監(jiān)局除了擬對公司以及相關責任人罰款合計3810萬元外，還擬對公司實際控制人采取10年證券市場禁入措施。

另外，泰禾集團股份有限公司（以下簡稱“泰禾集團”）因連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于1元，觸及交易類退市指標，于2023年8月4日被交易所摘牌退市。退市后，公司依舊被證監(jiān)會立案調查。2025年8月22日，泰禾集團收到福建證監(jiān)局行政處罰決定書，因2020年至2022年年度報告存在重大遺漏，以及未按規(guī)定披露重大訴訟，福建證監(jiān)局對公司以及相關責任人罰款合計1740萬元。

據(jù)統(tǒng)計，2024年以來，證監(jiān)會查處了60多家退市公司違法行為，對40多家作出最終行政處罰決定，對實際控制人、董事長、財務總監(jiān)等“關鍵少數(shù)”處罰全覆蓋。

鄭登津表示，今年對退市公司追責呈現(xiàn)兩大特點：一方面，“一案雙查”深化，既處罰公司也嚴懲責任人；另一方面，跨部門協(xié)作強化，監(jiān)管部門聯(lián)合地方政府督促資金追回，并通過行政監(jiān)管措施（如責令改正、凍結賬戶）提高追責效率。此外，監(jiān)管更注重全鏈條穿透，追溯歷史賬目與關聯(lián)方交易，確保違法主體“無處遁形”。

南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，對退市公司處罰常態(tài)化是資本市場邁向質變的關鍵一步。對上市公司而言，將倒逼其規(guī)范運作，杜絕“帶病上市”；對投資者而言，強化了“買者自負”下的公平保障；對市場而言，凈化了市場生態(tài)，推動“能進能出、優(yōu)勝劣汰”的良性循環(huán)。

加強投資者保護

在查清公司存在違法違規(guī)行為后，對公司的民事追責、刑事追責也將同步跟進，立體化追責大幅提高違法成本。

在龍宇股份收到行政處罰事先告知書的時候，也傳來法院對公司證券糾紛民事訴訟進行了一審判決的消息。上海古北律師事務所律師吳立駿對《證券日報》記者表示，目前，上海金融法院已經(jīng)對龍宇股份證券虛假陳述責任糾紛案件進行一審判決，法院判決投資者勝訴。同時，該案被法院選作示范案件。尚未參加索賠的受損股民可以選擇是否加入。

泰禾集團在發(fā)布公司被福建證監(jiān)局行政處罰公告的同時，還發(fā)布了公司董事長兼總經(jīng)理因涉嫌違法被遼寧省新民市監(jiān)察委員會實施留置措施的公告。

截至目前，據(jù)公開信息梳理，在退市公司中，上海巴安水務股份有限公司、上海世茂股份有限公司、美尚生態(tài)景觀股份有限公司等公司證券虛假陳述責任糾紛案件正在法院審理中；博天環(huán)境集團股份有限公司實控人被逮捕，錦州港股份有限公司高管被采取刑事強制措施。

隨著退市常態(tài)化，退市公司投資者保護機制亟須進一步完善。鄭登津表示，針對多元化退市渠道下的投資者保護，需從四方面發(fā)力：完善司法救濟機制，推廣示范案例，降低投資者維權成本，提高索賠效率；推動先行賠付制度化，要求退市公司控股股東或中介機構設立專項基金，優(yōu)先補償中小股東損失；強化信息披露警示，對存在退市風險的公司在退市整理期前強化風險提示，并通過集體訴訟制度增強投資者維權能力。同時，需加強投資者教育，引導理性參與退市整理期交易；加強投資者原告律師力量培育，提高投資者訴訟成功的概率。

“進一步加強退市公司投資者保護，需構建‘四位一體’機制，即設立退市補償專項基金、完善追償法律路徑、強制退市前信息披露閉環(huán)和引入第三方評估監(jiān)督。”田利輝表示，只有透明公正、償付到位，讓投資者面對公司退市時“退得安心、賠得及時”，才可真正實現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)、退得安”，守護市場公平底線。