在人生的最后幾個月里，喬治·阿瑪尼作出了出人意料的決定。
當地時間12日公布的遺囑副本顯示，上周去世、享年91歲的意大利時裝設計師喬治·阿瑪尼在遺囑中指示其繼承人必須在18個月內將公司15%的股份出售給其他奢侈品公司或進行首次公開募股。
據報道，遺囑要求繼承人優先考慮路威酩軒集團 (LVMH) 、 歐萊雅集團 (L'Oréal) 和意大利眼鏡制造商依視路陸遜梯卡 (EssilorLuxottica)作為潛在買家。否則，應將股份出售給“經Leo（阿瑪尼長期密友、男裝設計總監德爾奧科）確認并同意”與上述公司有類似地位的時尚和奢侈品公司，并優先與阿瑪尼已有商業合作關系的公司。買家將擁有15%的投票權，并有權任命董事會成員。
遺囑還規定，在阿瑪尼去世后三至五年內，應向同一買家再出售30%至54.9%的股份，這可能使買家獲得阿瑪尼的多數股權。如果第二階段的出售方案未能實現，公司應在意大利或同等地位的市場進行首次公開募股。
行業分析師對阿瑪尼集團的估值在50億至120億歐元之間。2024財年，該公司營收同比下降5%，至23億歐元。
這一遺囑安排令外界感到震驚。阿瑪尼長期努力捍衛公司的獨立性，并對大型奢侈品集團收購多家歷史悠久品牌表示擔憂，稱其或導致價值觀或風格的重大變化。他還拒絕了來自LVMH集團、開云集團、卡塔爾王室注資的Mayhoola基金和普拉達集團等多個買家遞來的“橄欖枝”。在去年接受媒體采訪時，他表示“獨立于大型集團仍可能是阿瑪尼集團未來的驅動力”。
“阿瑪尼是當今時尚界最大的品牌之一，享有很高的知名度。” 投資研究機構伯恩斯坦(Bernstein Research) 全球奢侈品分析師索爾卡（Luca Solca）近期對第一財經記者表示：“這樣的品牌往往非常罕見，我預計行業會對它有濃厚興趣。”
家族基金會將始終保持30%的股份
阿瑪尼早在2016年就設立了其同名基金會，旨在確保平穩繼承并保持公司獨立性。遺囑規定，該基金會目前擁有10%的直接股份，并擁有30%的投票權，以及在其他股東去世后獲得其股份的權利。未來公司無論是上市還是出售，阿瑪尼基金會都將保有30.1%的股份。
阿瑪尼執行委員會在聲明中表示，此舉旨在讓基金會作為“遵守創始原則的永久擔保人”。該執行委員會由德爾奧科、阿瑪尼家族成員和公司高層組成。該委員會表示，其首要任務是任命一位新的首席執行官。
此外，喬治·阿瑪尼的長期密友、阿瑪尼男裝設計總監德爾奧科 (Pantaleo Dell'Orco) 目前擁有30%的股權和40%的投票權，阿瑪尼的侄女西爾瓦娜·阿瑪尼（Silvana Armani）和安德烈婭·卡梅拉納（Andrea Camerana）分別擁有15%的股權和投票權。另一個侄女羅伯塔（Roberta Armani）和妹妹羅珊娜（Rosanna Armani）擁有15%股權，沒有投票權。
公司收益將根據其合伙人和家人的持股比例進行分配，其中基金會的10%將平均分配給五名成員。
遺囑還規定，在出售15%的股份后，盡管德爾奧科的持股比例減少至20%，但他仍將保留40%的投票權。基金會的投票權份額將下降至25%，但仍對章程變更、增資和所有并購活動等重大決策擁有否決權。
遺囑還稱，未來是否出售多數股權的決定在于德爾奧科和基金會。
阿瑪尼執行委員會在遺囑公布后的一份聲明中表示：“很明顯，阿瑪尼先生在每個階段都致力于維護戰略連續性、企業凝聚力和財務穩定，以實現長期發展。”
中歐國際工商學院金融與會計學教授、中歐財富管理研究中心主任芮歐對第一財經記者表示：“相較于制造業與大眾消費品行業，奢侈品牌因長期由私人家族掌控，且以歷史底蘊、創意美學為核心競爭力，其繼承面臨更特殊的挑戰。”
他進一步解釋稱，這些挑戰包括文化傳承門檻高、創意延續風險大和品牌形象維護難，由于創始人的個人特質與品牌深度綁定，繼承人需要理解品牌積淀的精神內核和工藝精髓，平衡經典基因與時代創新，同時避免經營調整損傷品牌價值。此外，家族管理也容易產生內耗，成員間的權力分配、利益分歧常干擾決策效率。
據媒體報道，遺囑涉及兩份文件，分別于今年3月和4月提交給意大利公證處。意大利公證協會表示，這些類型的規定本質上具有約束力，若不履行，可能會受到法庭質疑。
潛在買家表示有興趣
目前，被列為優先考慮的三家潛在買家也分別對阿瑪尼的遺囑內容作出了回應。
LVMH董事長兼首席執行官貝爾納·阿爾諾（Bernard Arnault）12日在一份聲明中表示，LVMH很“很榮幸”被阿瑪尼視為潛在合作伙伴。若未來繼續合作，“LVMH集團將致力于進一步加強其在全球的影響力和領導地位。”他寫道。
歐萊雅集團在給媒體的聲明中表示，阿瑪尼將歐萊雅視為潛在股東讓公司“深感感動和榮幸”，將仔細研究這一機會。依視路陸遜梯卡也表示對阿瑪尼先生對其集團和管理層的信任感到“自豪”，董事會將“認真評估”這一變革前景。
索爾卡表示，從阿瑪尼的角度來看，列出這三家公司作為優先考慮的買家是“有道理的”。“LVMH是全球規模最大、資質最強的時尚和奢侈品集團，依視路陸遜梯卡和和歐萊雅是阿瑪尼最重要的兩家授權商。”
歐萊雅集團自1988年以來一直擁有阿瑪尼旗下美容品牌的特許經營權，銷售包括暢銷香水Acqua di Gio在內的美妝產品，依視路陸遜梯卡則擁有阿瑪尼旗下品牌眼鏡產品特許經營權。
奢侈品咨詢公司Ortelli & Co. 董事總經理奧特利 (Mario Ortelli) 表示：“這三家集團的銷售額都超過260億歐元，這意味著阿瑪尼的貢獻將不到它們總收入的10%。LVMH集團旗下品牌采用去中心化模式，而歐萊雅和依視路陸遜梯卡并不專注于時尚領域，因此它們會給予阿瑪尼一定的自主權。我們可以看出，他試圖在保持一定自主權的同時，構建一個安全網。”
但業內人士對誰最有可能成為最后買家持不同意見。
旗下擁有75個品牌的LVMH集團被認為是最有“實力”的買家。德國貝倫貝格集團（Berenberg）的分析師在一份報告中表示：“考慮到戰略契合度，LVMH可能是三家集團中最感興趣的。”
但分析人士們也表示，考慮到近年奢侈品市場需求下滑，或將面臨“瘦身”壓力的LVMH可能不會采取過于激進的戰略。
索爾卡預計，“LVMH可能會對感興趣，但不會為這筆潛在收購過度吹噓。畢竟，LVMH過去在時尚領域的經驗已經證明存在問題”。他以LVMH曾收購高級女裝品牌Donna Karan為例，LVMH最后將其折價出售。
“對阿瑪尼來說，IPO或許是合理的，但前提是擁有強大的商業領導力，并制定合理的增長戰略。” 索爾卡分析稱。
匯豐銀行全球消費者和零售研究主管朗伯格（Erwan Rambourg）則認為，在三家公司中，LVMH 最不可能繼續推進收購。“LVMH通常不持有少數股權。他們要么全資擁有品牌，要么不持有；其次，LVMH的文化正在發生變化，現在更加自律，他們寧愿擁有更少但更優質的資產。阿瑪尼在美妝和眼鏡領域做得很好，但我認為它在成衣和時尚領域并不是一個炙手可熱、冉冉升起的新星；第三，LVMH盡可能地生產自己的眼鏡和美妝產品，那么將這兩項業績良好的業務授權給合作伙伴呢？我認為這是不可能的。” 他分析稱。
朗伯格認為，歐萊雅或考慮通過收購15%的股權以確保其美妝授權業務的長久發展。而同為意大利品牌的依視路陸遜梯卡則是更有可能的買家，但其與阿瑪尼在核心業務上“毫無關聯”。
可以說，無論是公開上市還是成為更大集團的一部分，都標志著一個時代的終結。
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